根据经济周期的CDO资产池构建方法探讨

  

绪论
          1.1研究背景债务抵押债券(CollateralDebtObligation,代写硕士论文CDO)最早产生于20世纪80年代末的美国，随后在欧洲一些国家迅速发展。从国际角度看，国际银行业开发出各种CDO产品来管理他们的风险，以此降低资本需求。推动CDO市场迅速发展的另一个契机是DavidX.Li在2001年引入了GaussianCopula模型，该模型能够为CDO迅速定价。此后CDO成为全球固定收益产品市场中成长最快的领域之一。2004年、2005年和2006年全球CDO发行规模分别为1570亿美元、2730亿美元和5500亿美元，2005年和2006年各自增长74%和101%0截至2006年底，全球CDO市场的存量接近2万亿美元。目前全球CDO市场的主要参与者包括商业银行、贷款公司、保险公司、对冲基金等[f}l0在中国，由于金融机构和金融市场发展历史较短，资产证券化产品还显得有些“超前”。中国银行业的商业化运作仅有20年历史，而非银行类金融机构于上个世纪80年代晚期才出现。资本市场更是如此，1985年银行获许发行债券;1代写硕士毕业论文988年二级市场成立，国债开始交易;深圳、上海交易所分别于1990,1991年成立。与国际相比，中国资本市场和金融机构的发展较落后，所以早一点引入CDO产品可以使其与新兴的资本市场同步发展。2005年12月15日，代写硕士论文多少钱我国第一批信贷资产证券化试点产品“开元”一期和“建元”一期成功发行交易，这成为我国资产证券化发展的一个重要的里程碑，标志着中国开始发展CDO市场。
           2007年浦发、工行先后申请发行CDO产品并获得批准，成为证券化二轮试点中的领头羊，他们分别开发出浦发2007和工元一期产品，这为进一步推动我国CDO市场的发展增添了宝贵的经验，为今后资本市场发行更多CDO产品铺平道路fzl。2007年下半年美国次贷危机爆发以来，以金融衍生品泡沫破灭带来的投资者对金融行业的信心危机就开始席卷全球，华尔街五大投资银行中，贝尔斯登和美林证券相继被银行收购，雷曼兄弟破产倒闭，而剩下的高盛、摩根斯坦利也因形势所迫转型为银行控股公司，全球最大的保险公司—美国国际集团(AIG)也因为大量涉足次级按揭贷款领域而面临破产，最终被美国政府变相接管。更为严重的是，这场危机目前已经扩展到全世界的大多数国家，其中一些国家，如冰岛等甚至代写硕士论文价格陷入国家破产的边缘。次贷危机发展到今天无疑己经大大超出人们的预期。面对如此严峻的形势，我们都在思考危机的原因，很多人把CDO作为这场金融危机的根源，而金融危机爆发前，CDO占美国资产证券化产品中的比重只有16%f3}，更多的是CDO的衍生品所致，衍生链条越长，金融产品的风险就越大，但这也只能说是引发金融危机的直接原因，而其深层根源在于美国实行的新自由主义经济制度，长期执行低利率的过于宽松的货币政策，流动性严重过剩，致使实体经济和虚拟经济长期失衡，最终通过与房贷相关的金融领域危机的形式爆发出来，其实质是资产价格泡沫破裂释放到金融领域的严重危机。信用评级的缺陷也是导致金融危机的重要原因。信用评级不能及时反映资产的价值，当经济形势变化时，基于经济形势好的时候的历史数据的信用评级结果就低估了衍生产品的风险。本文的研究课题正是在当今金融危机的环境下所提出，金融创新是一把双刃剑，有利有弊。
           对银行而言，CDO产品具有增加资产流动性、调整银行资产负债结构、转移与规避经营风险等许多优点，对投资者而言，投资人可通过CDO参与到以前不能参与或者参与成本较高的市场或产品，并可获得其他单一资产难以获得的分散性资产。CDO的不同层级可以满足不同投资者不同的风险收益偏好。但是该产品并不是完美的，它自身存在很多风险因素，如信用风险、流动性风险、交易风险等[[4]。其中信用风险是最主要的风险，发起人违约的根本原因是CDO产品的基础资产产生的现金流不能够满足支付的需要，基础资产的质量好坏关系到信用风险的大小，所以CDO资产池的构建对CDO风险的大小具有最根本的作用，CDO资产池需要拥有稳定的收益和较低的风险。此外，信用评级能准确反映基础资产的信用风险对于保证该产品现金流满足支付的需要具有很重要的作用，信用评级要能反映经济波动、经济周期的变化，这样才能更准确的评价CDO基础资产的信用风险。只有控制好CDO的风险，才能增加市场信心、促进CDO产品的发行和流通;才能够使这种金融工具趋利避害，更好的为人类服务，促进社会和经济的发展。目前，受国际金融环境的影响，CDO的发行在我国停滞。但是周小川说过，金融产品创新不应因噎废食。只要市场时机成熟，就像IPO重启一样，中国总有一天会重新开放结构性金融产品的发行。1.2国内外相关文献综述若将债务抵押债券的基础资产池视为有效资产组合，将商业银行的各项可证券化的信贷资产作为构造有效资产池的待选资产，那么，可以把我国商业银行资产证券化的资产选择问题看作是商业银行在其现有的各项信贷资产中进行选择，组成有效资产组合并确定其中各种入选资产所占份额的问题，资产组合管理的理论也适用于资产池的构建。如果对资产池的构建分两步走，先选择适合资产证券化要求的行业，再对所选行业的贷款资产进行组合，因此资产池的构建还需要进行行业分析。