本文是一篇财务管理论文，本研究以ZS城投公司为例，深入探讨了其面临的财务风险及其管理实践，特别是在筹资风险、投资风险和运营风险三个方面。
1绪论
1.1研究背景及研究意义
1.1.1研究背景
1994年，我国进行了分税制改革，目的是建立集权与分权相结合的财政管理架构，旨在激发地方政府在税收征管方面的积极性，实行一种“资金向上集中，事权不变”模式，即税收收入趋于中央集中，而支出则相对分散。但是，这一体制的设置使得一些原本应归地方政府的税收（例如消费税和增值税）被划分为中央政府的收入，同时，由于转移支付机制的不完善，地方政府在财政支出上遇到了难题，这直接影响到了城市基础设施的建设和发展。面对这一挑战，为了推动城镇化进程和促进地方经济增长，地方政府开始探索新的资金筹集方式，将之前依赖财政直接拨款的项目转向通过银行贷款来弥补资金缺口，这一做法催生了众多的政府融资平台公司。
2008年为了减少全球金融危机的影响，国家出台了4万亿元的投资计划，在此背景下，主营业务为城市基础设施建设的城投公司迎来了快速发展的时期。2009年，国务院相关部门要求各地加强对地方融资平台的建设，充分发挥其调节经济周期的功能，同时也可以运用各种债券融资方式拓宽融资渠道，受益于政策红利，城投公司持续快速增长。2010年6月，国家层面通过国务院办公厅发布的文件正式明确了加强地方融资平台公司管理的指导方针，旨在对这些公司的借贷行为设立规范，并据此制定了一系列相关政策。到了2020年5月，上海和深圳的证券交易所相继推出了有关试点公开发行短期公司债券的通知，为符合条件的城市投资公司提供了通过短期债务融资的新途径。接着，就在2021年7月，我国银保监会发布了重要文件，加大了对地方政府所承担的隐性债务的监控和管制力度，限制了地方政府通过流动资金贷款等方式的融资活动，并对现有的隐性债务实施了压缩政策，导致部分业务在到期之时面临无法续贷的问题。
1.2研究内容、方法及框架
1.2.1研究内容
本文通过对ZS城投公司的经营现状及其2020至2022年的财务报表通过分析，揭示公司当前所面临的财务风险。在此基础上，本文将构建一套财务风险度量体系，以量化评估公司的财务风险水平，进而为化解财务风险提供策略和措施。全文分为八个主要章节，研究内容如下：
第一章：绪论章节，讲述了研究的背景、意义、内容、方法和框架，并讨论了本文的贡献及局限性。第二章：理论和文献回顾章节，全面回顾了关于城市投资公司和财务风险的研究文献，并介绍了财政分权、委托代理、信息不对称和风险管理等理论，为后续分析提供理论基础。第三章：ZS城投公司概况章节，介绍了公司的结构、业务、运营和财务风险管理的当前状态。第四章：利用财务分析技术，基于公司最近几年的数据，对其财务风险进行了深入分析。第五章：构成了文章的中心，专注于财务风险度量模型，此章节以之前章节中确定的财务风险为基础，运用层次分析法构建了一个专门针对ZS城市投资公司的财务风险度量模型。通过该模型，本文将得出各项财务风险指标的权重排序，进而对公司的财务风险度量结果进行详尽地分析与解读。这一章的分析结果将为后续的风险应对策略制定提供重要参考。第六章：结合前面对ZS城投公司财务风险的识别与度量结果，本章提出了针对性的财务风险管理策略，主要涉及改善融资模式、加强投资项目管理、加强应收款项管理等方面，旨在优化公司现有的财务风险管理流程。第七章：给出了具有针对性的财务风险管理保障措施，包括成立筹资领导小组、搭建融资决策系统、提升信息技术和数据分析能力等方面，以确保第六章提出的策略能够得到有效实施，旨在为公司财务风险管理体系的优化提供有力保障[1]。
2文献综述及相关概念、理论基础
2.1文献综述
2.1.1城投公司国外文献综述
在国外的法律和制度下，地方政府为了建设城市基础设施和市政公用项目，会采用直接的融资渠道，区别于国内存在“地方政府融资平台”这种特殊的融资手段。因此，国外的研究更多关注的是地方政府的负债风险和融资风险。世界银行的资深专家Hana Polackova（1998）提出了影响深远的财政风险矩阵理论，该理论从两个维度对政府的债务进行了分类，区分为“显性债务”和“隐性债务”，并指出过高的政府债务会对财政安全造成严重的影响，这种分类方法有助于更全面、系统地理解和评估政府的财政风险。Karl（2014）提出财政转移支付、银行借款、发行政府债券和税收等方式是地方基础设施工程建设的主要融资渠道，并提出了通过扩大政府债券发行规模来增加融资能力的建议。他通过将多变量线性判别分析（MLDA）和主成分分析（PCA）结合起来，揭示了地方政府的财政状况与传统金融指标之间存在的复杂联系。MLDA的应用有助于揭示传统金融变量在地方政府财政状况形成过程中的关键作用，PCA的应用有助于从繁多的金融和财政指标中提炼出最具代表性的特征，为后续分析提供了简洁而有效的数据集。Joyce Hsieh和Ting-Cih（2019）年的研究中指明，建立一个规范化且高效的政府资金管理体系，可以为基础项目建设提供更优质的投资机会，从而推动国家经济发展。Batóg Barbara,Batóg Jacek.（2021）通过研究指出地方政府财政收入预算的准确性直接影响对地方建设项目的投资效率。Man Zhu等（2023）通过研究地方政府债务对银行风险的传导得出结论，债务扩张增加了银行系统性风险，因为违约风险会转移到债务持有银行。
2.2相关概念
2.2.1城投公司的含义及发展历程
城投公司是由地方政府及其相关部门通过财政拨款等形式设立的拥有独立法人资格的国有公司，专门负责为政府的投资项目进行融资。在城市基础设施和公共服务项目的投资与建设中扮演着重要角色，旨在加快城市的建设步伐，推动经济的转型升级并提升城市的整体实力。城投公司大多采用国有独资的形式运营，其主要的利润来源是政府的各类补贴[2]。
这种特殊的运营模式使得城投公司具有鲜明的政府背景，城市投资公司在本质上是地方政府实施投融资活动的关键载体。它们的主要职责是为政府部门的投资项目募集所需资金，并将这些资金用于非营利项目，例如垃圾处理、污水处理和生态保护等领域。这类项目的实施，对于提升地区的投资吸引力和居民的生活质量具有显著意义，还能为地方经济的持续发展提供强有力的支撑[3]。
3 ZS城投公司财务风险管理现状 ................................... 15
3.1 ZS城投公司基本情况 ................................ 15
3.1.1 成立背景 ...................................... 15
3.1.2 组织架构 ................................... 15
4 ZS城投公司财务风险识别及成因分析 ........................ 23
4.1 筹资风险识别 ............................ 23
4.1.1 负债规模过大 .................................. 23
4.1.2 偿债能力不足 ................................... 24
5 ZS城投公司财务风险度量 ................................ 34
5.1 财务风险度量方法的选择 ............................. 34
5.2 财务风险度量指标的选取 ............................... 34
5.3 财务风险度量过程 .................................... 35
7 ZS城投公司财务风险管理保障措施
7.1制定有效的组织架构体系
7.1.1成立筹资领导小组
针对ZS城投公司面临的财务风险，特别是筹资风险的显著性，建立一个高效、专业的筹资领导小组显得尤为重要。该领导小组应由公司高层管理人员及财务、融资、投资等相关部门的专业人士组成，主要职责在于统筹公司的筹资活动，确保筹资决策的科学性与筹资活动的合规性。结合ZS城投公司的实际情况，该领导小组应积极探索创新融资模式，拓宽融资渠道，同时严格控制融资成本，避免过度依赖单一融资渠道所带来的风险。
领导小组需要定期对市场趋势进行分析，评估不同融资渠道的可行性与成本，以便作出最优融资决策。基于ZS城投公司当前的财务状况，尤其是资产负债率的持续攀升和偿债能力的相对不足，领导小组需要关注长期借款和短期债务的比例，避免短期偿债压力过大。此外，领导小组还应着重考虑通过股权融资等方式引入战略投资者，以平衡公司的融资结构，降低财务杠杆。此外，该领导小组应加强与政府部门、金融机构的沟通协调，利用ZS城投公司在地方基础设施项目中的重要作用，争取更多的政策支持和金融优惠，增强融资活动的成功率和效率。同时，通过制定严格的融资标准和审批流程，加强对各项融资活动的风险控制，确保融资活动的合法性、安全性。通过定期培训和学习，使团队成员及时掌握融资市场的最新动态和金融工具的创新发展，提高筹资效率和效果。同时，领导小组应建立完善的信息共享机制，保证决策的基础信息准确全面，确保每一次融资决策都是在充分了解公司财务状况和市场环境的基础上做出的。
8研究结论与展望
8.1研究结论
本研究以ZS城投公司为例，深入探讨了其面临的财务风险及其管理实践，特别是在筹资风险、投资风险和运营风险三个方面。
筹资风险主要表现在过高的债务规模和偿债能力不足上，公司需优化筹资结构，通过多元化筹资渠道，降低对单一筹资渠道的依赖，积极与银行、券商、信托等金融机构建立合作关系，拓展融资渠道，确保资金的稳定性和可持续性。同时，加强筹资成本管理，通过精细化的管理来控制融资成本。在投资风险方面公司面临的主要风险是后续资金投入大和盈利能力弱。公司需加强投资项目的管理，建立监控体系，同时积极探索多元化投资渠道，结合地方特色和公司优势，打造多样化的业务模式，提高盈利能力。在运营风险方面公司公司需加强应收账款的管理和库存商品的周转，及时发现潜在坏账风险并采取应对措施实施分类处理计划以提高资产运营效率，降低财务风险。
为了持续市场化转型并实现可持续发展，ZS城投公司需要建立符合现代企业制度的管理模式，摒弃旧有的“政企不分”管理模式。建立一套高效的管理体系，增强全体人员对风险防控的意识，进一步优化财务风险预警系统以实现风险的早期识别和有效控制，这对于ZS城投公司在变化多端的市场环境中保持健康发展至关重要。
参考文献（略）