本文是一篇财务管理论文，本文通过案例分析的方式，聚焦盛和资源公司，结合公司所处的行业、产业链划分以及公司具体情况，探究其投资效率水平，并从微观角度上分析哪些因素影响了公司的投资效率。
第一章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
我国经济发展向好，战略性矿产资源的经济地位越来越高，尤其是稀土资源。有着“工业味精”别称的稀土在能源、电子、军事、医疗以及航空航天等不同领域中都发挥着重要作用。同时，稀土元素因其原子结构非常独特，可以对能量进行特殊转换，且拥有存储和传输的功能。因此，稀土在经过加工后所产生的材料能够生产出绿色无污染、高性能的节能新型产品。由此可见，稀土是低碳时代和智能工业领域的核心驱动原材料，需求倍增。
虽然我国稀土资源颇为丰富且种类齐全，是稀土储量、消费量、出口量以及生产量最大的国家，但国内稀土产业发展曾经遭遇了巨大困境。首先，由于资源的不可再生、出口以及开采管制存在缺陷，使得国内稀土大量流出，资源储量占比持续下降。其次，过度的开采，以及在分离冶炼的过程中伴随着大量有害物质流出，都导致我国环境受到的污染不断加剧。再者，由于不合理的稀土产业结构，致使我国虽然拥有完整的稀土产业链，但是产业较分散，缺乏具备核心竞争力的大型企业。最后，由于技术创新不足，使得稀土行业的后端应用产业发展不足，出现产能过剩，产品附加值低下。
2019年，习总书记访问了“稀土王国”江西赣州，就如何推动稀土全球资源战略布局和全产业链战略，实现国内国际双循环、供应链和产业链的安全稳定发展，以及如何进一步提高稀土开发利用技术、如何提升产品附加值，发表了重要看法。国家一直以来不断出台相关政策，旨在加强稀土生产管制，确保能够可持续发展。例如：2010年工信部发布《推进稀土行业兼并重组的实施方案》、2011年国务院发布《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》、2016年发布的《稀土行业发展规划（2016—2020年）》和《稀有金属管理条例》、2021年1月工信部起草《稀土管理条例（征求意见稿）》等。为推动我国稀土产业持续健康发展，政策提出要大力推进整合资源，加强产业结构的优化，提高产业集中度，并建立起由大型企业领衔的市场结构。推进我国稀土企业全产业链布局，并加强全产业链管理，实现产业格局的提升，大力发展和研发中高端产品，促进稀土行业实现一体化效益，从而达到可持续发展。
1.2 文献综述
1.2.1 关于投资动因的研究
投资动因即投资者基于何种目的进行投资。企业投资动因的研究主要集中在对外直接投资动因和国内投资动因两方面。
（1）对外直接投资动因
最早Dunning（1998）在国际生产折衷理论的基础上提出了企业对外直接投资的动因主要围绕着四个方面：寻求资源型、寻求战略性资产型、寻求效率型以及寻求市场型[1]。其中，寻求战略性资产又分为寻求技术和寻求人才[2]。邓宁的研究得到学界广泛认可与应用，在此基础上学者们展开对企业对外直接投资动因的研究。
我国企业对外直接投资的动因研究也一直在不断丰富。全球的经济步入一体化，国内企业为寻求外部发展和生机，采取对外直接投资。主要体现在企业向外不断扩张，获取自然资源、战略性资产，克服贸易壁垒，打入新市场以及取得垄断优势等方面[3]]-[[7]。随后，在国内劳动成本不断增加和政府积极鼓励企业“走出去”的背景下，企业对外直接投资主要是为了提升全球竞争力和全球资源配置能力，获取企业发展所需的技术、人才、资源、品牌等生产和创新要素，在被投资企业所在地就地生产并出口国外，以服务本国市场[8][[9]。
（2）国内投资动因
关于企业国内投资动因的研究较少，个别学者基于财务视角进行研究。企业进行生产投资最主要是为了实现利润或者股东价值最大化，充分利用公司闲置资金，扩大企业规模、平滑利润以及更好地实施公司发展战略等[10]-[14]。其中，不同产权性质的企业之间投资动因存在差异，国有企业投资动因会受到地方政府的影响，而非国有企业进行投资的动因主要是为了寻求市场。
第二章 概念界定及理论基础
2.1 概念界定
2.1.1 投资
学者们普遍认为，投资是一种经济行为，即投资者在一定时期内向特定领域投入大量资金以及货币等价物，以获取经济回报。
本文认为，从企业自身出发，有两种不同类型的投资。一种是对内投资，指企业将资金用于流动资产以及非流动资产的内部投资，非流动资产主要包括固定资产、无形资产、开发支出等，目的是扩大企业的生产规模、提升技术水平、促进企业发展、提升企业价值等等。另一种是对外投资，指企业对除自身以外的其他境内外单位进行直接或间接的投资。其中，直接投资是指投资者直接设立分支企业或购买被投资企业股份，进而拥有被投资企业的经营控制权；间接投资是指投资者为获得一定收益，购买被投资企业的各类有价证券，但对被投资企业不享有控制权。
而从产业链视角看，企业通过投资进行产业链延伸或整合，按产业链可划分为横向、纵向以及混合投资。横向投资是指对处于产业链相同位置的其他企业进行投资；纵向投资是指对产业链上游或下游的企业进行投资；混合投资则包括了横向投资和纵向投资，是二者的结合。
2.2 理论基础
2.2.1 信息不对称理论
美国经济学家阿克洛夫、斯宾塞和斯蒂格利兹共同提出了信息不对称理论，认为信息不对称现象在市场经济活动中无处不在，由于市场中每个人信息获取的渠道、数量和质量都不同，因此承担风险和收益也不同。该理论的提出为市场经济提供了几个新视角，具有非常重要的影响。第一，该理论指出了信息对市场经济有着重要的影响，发挥着不可估量的作用，比过去任何时候都更加突出；第二，该理论揭露了市场经济是具有一定缺陷的，如果调节经济发展仅依靠自由市场机制，则可能会导致社会的公平和效率无法得以实现；第三，这一理论强调了在经济运作中政府调节和管控的重要性，政府应加大监督力度，使信息不对称的程度尽可能减轻，纠正因市场机制所带来的不良后果。
信息是一种稀缺资源，企业的各利益相关者并不都参与企业的经营管理，导致对相关信息资源的掌握与了解存在差异。信息不对称使得利益失衡，影响公平公正原则以及市场资源配置效率，对企业的投资行为和投资决策造成影响，从而影响了投资效率的水平。
2.2.2 委托代理理论
20世纪30年代，美国经济学家伯尔和米恩斯通过研究发现，当企业的所有者兼任经营者时，具有非常大的弊端，基于非对称信息博弈论提出了“委托代理理论”。该理论建议企业让渡经营与决策权给代理人并对其支付相应报酬，保留所有者的剩余索取权，将其所有权和经营权进行分离。但在实际情况中，代理人为了能够将自身利益最大化，致使被代理人利益受到损害，从而产生代理冲突问题。比如股东与经理之间风险分担不一致，在激励机制和监督机制无效的情形下，经理发现自己努力带来了高收益却没有使自身利益最大化，其积极性会下降，做出损害投资效率的行为。在经营者和债权人之间，当经营者调控企业资金时过多依赖融资，则受到融资的约束越大，进而在进行投资项目选择时受到的影响越大，导致出现非效率投资，降低了企业价值。
第三章 稀土行业现状及案例介绍 .............................. 15
3.1 稀土行业现状分析 .................................. 15
3.1.1 稀土行业发展现状 ............................. 15
3.1.2 稀土行业投资现状 ................................ 18
第四章 盛和资源投资效率评价与分析 ........................ 26
4.1 DEA模型原理 ................................ 26
4.2 稀土行业投资效率测算............................. 27
第五章 盛和资源投资效率影响因素分析 ....................... 40
5.1 公司治理 ............................... 40
5.2 投融资状况 .................................. 42
第五章 盛和资源投资效率影响因素分析
5.1 公司治理
根据文献梳理，公司治理对投资效率的影响主要体现在股权结构以及董事会结构两方面。其中，股权结构对投资效率产生影响是因为股东与管理者之间存在信息不对称以及代理冲突，因此需支付一定成本对管理层进行监督。然而该成本与其带来的效益不匹配，当股权较分散时，股东对管理层的监督可能不到位，使得管理层在进行投资决策时易出现短视行为，造成非效率投资。但从股权制衡程度来看，当公司的股权制衡度较高时，能够有效抑制大股东的投资决策权利，从而降低大股东控制对投资效率的负面影响。
从董事会结构来看，公司董事会规模应当适中。虽然董事会的监控能力与其规模成正比，但规模越大，其沟通成本越高，更容易被CEO控制，出现独裁行为；另外，小规模的董事会虽然决策效率较高，但是与大规模董事会相比缺乏决策多样性选择，无法有效避免决策失误，进而影响公司投资效率。同时，董事会中独立董事比例合理，在进行投资决策时能够提供客观的意见，有效避免决策结果片面，使决策的有效性得到大大地提升。由此可知，董事会规模是否合理，会影响投资效率的好坏。
第六章 研究结论及对策建议
6.1 研究结论
盛和资源作为国家倡导的、稀土行业具有特色的混合所有制企业，上市后紧跟国家政策，并根据自身经营发展需求，利用投资来扩大规模，延伸产业链，兼顾国内外资源，现已成为全球一流的稀土及相关产品研发、生产及供应企业。本文在盛和资源投资规模扩张的情况下，针对其投资效率进行评价，首先分析了其投资状况与投资动因，然后根据行业投资效率测算结果，对盛和资源的投资效率水平进行对比分析，最后结合企业情况对影响投资效率的因素进行具体分析。通过对盛和资源投资效率进行评价，并对影响因素进行分析，本文得出以下结论：
（1）盛和资源的投资规模自2013年以来不断扩大，对外投资主要以长期股权投资为主，对内投资主要以流动资产、固定资产以及研发投入为主。投资的动因从外部因素上看，由于稀土企业是典型的政策导向型企业，因此盛和资源受政策以及市场的影响大，为响应政策，不断加大投资来整合产业链、加大高附加值产品研发等；从内部因素上，基于降低经营风险和获得规模经济，企业进行内外投资。由于盛和资源最初是冶炼分离端企业，国际形势动荡以及国内对稀土开采的缩紧，通过对开采端企业进行投资，获取资源优势，降低交易成本，稳定供应端；通过对中下游企业以及对内设备改造、研发技术进行投资，扩大自身生产规模和产品丰富度，避免单一产品带来的经营风险，提升竞争力。
（2）盛和资源的投资效率在行业中处于中上水平，投资规模方面优于其他企业，但投资管理、技术水平存在一定问题，导致存在5年因投资不足引起的非效率投资。并且盛和资源投资不足主要集中在长期投资、研发投入不足。
参考文献（略）