本文是一篇财务管理论文，本文选取实施期数较多的杰瑞公司为研究对象，并使用案例分析、对比分析、事件研究等评价方法。在此基础上，本文首先对杰瑞公司三期员工持股计划的内容与实施情况进行梳理，从政治、经济、社会、技术四个方面分析其主要外部环境；
第一章绪论
1.1研究背景和意义
1.1.1研究背景
资本市场的蓬勃发展使得高端知识型人才在企业的成长过程中日益凸显其不可或缺的地位。党的十九大报告指出，人力资源是实现民族复兴和在国际竞争中获得领先地位的战略资源，从全国各地公布的引进人才政策来看，企业间人才的“争抢”亦呈现不断升温之势。因此，为了在企业战略发展中实现除工资外的薪酬补给，员工持股计划成为吸引、留住、激励人才的重要策略之一，其影响力不容小觑。
员工持股计划（ESOP），其主要思想是通过让员工拥有公司的股份，让其参与公司的剩余利益。20世纪末员工持股计划才开始引入我国，然而由于各方面的因素，该制度被迫叫停。自2014年起，企业员工股份持有计划得到深层次的变革，这样的变化不仅充分承认了员工持股计划产生积极意义的预期目标，更是旨在强化企业未来改革方向的中心地位。在上市公司的实施中，员工持股计划有助于实现人力资本股份化，拓展公司股本结构，丰富市场经济的资本来源，充分激发劳动力量的积极性，进而增强国内市场活力，推动市场体制的完善与成熟。在国家积极的政策推进的背景下，越来越多的企业开始引进员工持股制度，经Wind数据统计显示，截至2020年12月31日，中国A股证券交易所上市公司合共已公开披露了1184份员工持股计划草案。因此，作为一种员工激励方式，员工持股计划在我国未来企业改革和经济发展趋势中的重要性不断上升。
1.2国内外文献综述
本文主要从推行员工持股计划的动因、效果及绩效评价方法等方面的文献进行回顾梳理其现状。
1.2.1员工持股动因分析
随着员工持股的兴起，越来越多的企业开始引进员工持股制度。员工持股计划的设计目的，也就是我国监管部门在上市公司推出员工持股计划，均是为了对员工进行激励，然而实际却出现了亏损、员工“被套牢”等现象，那么，企业开展员工持股计划的动机究竟是什么？关于员工持股的实施效果传导机制，国内外学者都有过一定的研究。
（1）对员工进行激励
员工持股计划作为一种企业战略安排，展现了企业对于人力资本的关注、重视程度，并可以起到对员工进行激励的作用，特别是提高公司的内部人才留存率，吸引更多高素质人才加入公司。根据Aubert（2014）的说法，员工的持股计划是改善员工稳定性的重要手段之一，尤其是当企业利用薪酬激励手段巩固高级管理层时，其作用更加显著。1991年，著名经济学者蒋一苇对于“工人即企业主体”提出了独特而富有学术价值的观点，其认为，作为企业核心要素之一，企业应当在公司内部进行剩余利润的再分配，并给予员工更高的薪酬以及更高的社会地位，以此提高对人才的重视和职工在企业中的贡献，最终将员工打造成为企业的重要资产。
秦海青（2022）提出，员工持股计划在公司与核心员工长期保持稳定雇佣关系方面发挥了积极的作用。相较于仅提供固定工资和奖金的薪酬方式，员工持股计划可以更好地刺激员工的工作热情，并且在员工工作一段时间后，他们更注重企业长远收益。而宋芳秀等（2018）则认为在高科技公司中，高科技人员占员工总数的比例越大，公司实施员工持股计划的意愿也越强。另外，员工持股计划的实施也能够促进员工更深刻地认识到公司的主人翁责任，并且通过认识到自身与公司的紧密联系，进而规范自身行为以最大化企业的利益，使企业得以持续发展（Chen和Huang，2006）。
第二章相关概念及理论基础
2.1员工持股计划概念界定
员工持股计划是目前企业较为普遍采取的一种股权分配机制，它通过员工购买公司股权成为公司的股东，实现员工的产权和管理权部分获取。同时，员工持股计划也是吸引和激励企业员工及管理者的一种方式，主要由员工购买股票、接受其他股东赠予等操作，进而获取相应的股权收益和企业成长利益。从企业角度来看，员工持股计划有助于吸引和留住高素质员工。从员工的角度来看，该计划也为员工提供了一种新的收入来源，不仅有薪资收入，还可以分享公司的盈余。这种计划可以激励员工发挥自己的主人翁精神，积极参与企业的发展和改革，促进企业的长期发展。
经过多年的实践发展，我国企业在员工持股计划的实施方面已经形成了三类基本模式。首先是中小企业普遍采用的内部融资方式，以应对企业内部资金流转的局限性，即集资型员工持股计划；二是国有企业用以提高员工的利益和归属感的福利型员工持股；三是为提升员工工作效率、促进企业的发展、彰显员工的持股优势的高科技型企业，给予员工权益激励的同时也承担风险转移的风险性员工持股。不同的持股计划各具特点，尽管存在着不同的利弊，然而总体而言，三种类型的持股计划普遍能够提高员工的工作积极性，并因此促进企业绩效的提升，适用于各类企业。
2.2理论基础
2.2.1信号传递理论
1974年，美国经济学家迈克尔斯宾塞提出了“信号理论”，其研究对象为教育背景，旨在剖析信息劣势方如何通过“信号传递”接收、可靠地掌握先天占据优势的信息方的信息。此后，随着信息异质性在“委托代理”问题中日益凸显，降低信息不对称在某种程度上有望缓解该问题的矛盾。代理人往往出于自我利益的角度进行抉择，导致其可能会损害委托人的利益；同时，信息不对称也使得委托人的监督权受到限制。针对此情形，委托方可能会采取优先删除高质低价选项的策略以防止低质低价选项的出现，并因此而引起逆向选择的问题。因而，处于信息优势位置的代理人能够借助多种途径，将信息更加准确地传输给受信息劣势所困扰的委托人，这有助于减轻信息不对称性对于决策效率的不利影响，从而进一步推进决策效率
。随着资本市场的快速发展，信号传递理论也被广泛采用于许多上市企业，以平衡企业证券价格和市值。信息不对称问题现已转变为公司小股东和大股东之间所面临的难点，由于大股东在公司内部拥有更大的职位和投票权等优势，因此通常比中小股东更具有内幕信息的优势。而中小股东的资源较为有限，只能依据公司的信息或公告等披露，进行相应的投资调整。高质量的企业通常会通过信息披露的方式，传达其优势信号，从而吸引投资者，并帮助其区分不同公司间的质量水准。
第三章 杰瑞公司员工持股案例介绍 ........................... 18
3.1 杰瑞公司简介 ................................... 18
3.1.1 杰瑞公司概况 ................................ 18
3.1.2 杰瑞公司股权结构 ....................................... 18
第四章 杰瑞公司员工持股实施效果分析 ........................ 28
4.1 杰瑞公司员工持股市场反应分析 ............................. 28
4.2 杰瑞公司员工持股财务绩效分析 ............................ 33
第五章 结论与建议 .............................. 52
5.1 结论 .............................................. 52
5.2 建议 ........................................ 53
第四章杰瑞公司员工持股实施效果分析
4.1杰瑞公司员工持股市场反应分析
本文通过事件研究法对杰瑞公司三期员工持股计划公告后的超额收益率（AR）和超额累计收益率（CAR）两个角度对市场反应进行分析，具体研究步骤如下：
（1）确定事件日、事件窗口期和估计窗口期
已知杰瑞公司“奋斗者3号”员工持股计划在2018年1月6日发布的草案中并未包含股价信息，因此研究论文将事件日确定为2018年1月8日的公告日。在考虑事件对股价影响的过程中，需要对事件窗口和事件估计窗口这两个期间的时间长度进行充分考虑，不宜过短，将有可能导致事件对股价的影响无法完全被察觉；也不宜过长，可能包含其他重大事件，导致反应不准确。据此，本文将时间窗口确定为[-10，10]，估计窗口确定为[-160，10]，并刨除节假日后，利用该时间窗口展开分析。据统计，杰瑞公司的三期员工持股计划的事件窗口和估计窗口可参见表4.1。
第五章结论与建议
5.1结论
经过对杰瑞公司三期员工持股计划进行全面剖析后，本文旨在介绍该计划推行的内容、实施背景及动因，同时，还深入探讨了其在市场反应、财务绩效和非财务绩效三个方面所带来的实际效果。综上所述，本文得出以下结论：
第一，通过梳理总结杰瑞公司发布的通知公告，对其实施员工持股的基本情况进行了分析。运用PEST方法分析杰瑞公司员工持股计划的宏观环境现状，分析企业所处的主要外部环境。与此同时，总结杰瑞公司推行员工持股计划的动因，包括外部动因即相关政策出台推动、应对激烈的市场竞争，内部动因即吸引留住人才、降低代理成本。
第二，根据前文杰瑞公司员工持股实施效果可知，（1）员工持股计划公告日前后杰瑞公司累计超额收益率的变化说明股票市场对公告实施员工持股预案这一事件持看好态度，可以发现市场对于三期员工持股计划均做出了正向的反应，但市场对于“奋斗者4号奋斗者5号”的仅在公告日当日形成了相对显著市场效应，影响效力不强劲，时效性不长，正向反应不够显著。（2）流动比率下降，资产负债率上升，债务资金的比率提高，公司资本结构更为科学，公司偿债能力出现变动，但更为合理；应收账款周转率呈上涨趋势，超过行业水平，公司的销售回款能力有所增强；销售净利率、净资产收益率大幅提升，盈利能力明显增强；净利润同比增长率保持相对稳定，与同行业相比没有显著提升优势，成长能力没有显著改善。基于经济增加值进行分析可知，EVA值大幅上涨，EVA回报率也稳步提升，对比同行业公司来看，杰瑞公司在实施员工持股计划后带来较为持续稳定的绩效增长。综观功效系数分析结果，员工持股计划对杰瑞公司财务绩效水平的提升呈现出积极的影响。（3）在杰瑞公司员工持股计划落实之后，公司的实际控制权并未经历明显的变化，但扩大公司股东基数，约束管理者的行为，降低代理成本，提升公司治理的水平。此外，员工持股计划实施扩大持股员工范围，研发人员保持相对稳定，研发投入不断提升，对加快企业创新成果的转化速度取得一定成效。参考文献（略）