本文是一篇财务管理论文，本通过研究了国内外大量的实施股权激励的公司案例，以相关研究理论为基础，以长城汽车股份有限公司为研究对象，先是对其股权激励的实施内容进行梳理，追寻其动因，再利用比较分析法和事件研究法等分析长城汽车股份有限公司实施股权激励的财务效果和非财务效果。
第一章绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
20世纪30年代，美国经济学家为了分散企业的经营风险，提出了委托代理理论，倡导所有权和经营权分离，但是由于企业两权分离，管理层和股东之间信息不对称，部分管理层追求私人利益最大化，而股东追求企业利益最大化，双方的利益目标存在冲突，导致委托代理成本提高。在此基础上，20世纪50年代，美国公司高管由于需要缴纳高昂的个人所得税，严重影响了工作积极性，为了解决此问题，美国菲泽尔公司首次推出了股权激励计划。在20世纪80年代，股权激励被西方国家的企业广泛实施，给公司带来了积极影响，并且被认为是可以有效缓解委托代理问题的方法。
我国推行股权激励的时间比西方国家晚了近40年，万科于1993年实施股权激励计划，是我国第一家实行股权激励的公司。1997年，上海、天津等地区的部分上市公司开始推行股权激励，直到2005年底，为了促进我国上市公司完善激励机制，证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，股权激励在我国正式拉开了序幕，进入试点期。2011年，由于对人才的需求，民营企业成为了实施股权激励的主力军。经过十年的发展，我国关于股权激励的相关政策法规不断规范完善，2016年，中国证监会进一步优化了股权激励机制，正式发布《上市公司股权激励管理办法》，股权激励的发展进入成熟期。截止2022年末，我国A股上市公司共有2624家实施了股权激励，股权激励覆盖率达到51.8%，股权激励市场呈现多元化发展。
制造业是我国国民经济发展的关键力量，为了把我国建设成为制造强国，2015年，国务院颁布了《中国制造2025》，是我国第一个关于制造业的十年发展战略。文中明确指出我国制造业处于转型升级的重要阶段，创新发展迎来重大挑战，智能化、绿色发展成为必然趋势，将大力推动新能源汽车的发展。长城汽车于1984年成立，是我国传统制造业的龙头企业，理应顺应市场发展趋势，为汽车行业转型做出榜样。
1.2国内外相关文献综述
1.2.1国外研究现状
（1）股权激励的动因
股权激励可以降低代理成本。Berle和Means(1932)[1]首先从股权激励的视角探讨了委托代理问题，如果将股权授予经营者，那么经营者和企业的利益就会达到统一，委托代理问题也会得到解决。Jensen和Meckling(1979)[3]也赞同这种观点，认为股权激励是企业降低代理成本的有效办法。Fang和Quan等(2015)[2]指出，股权激励是一种机制，将公司所有者和管理着链接在一起,利用这个激励机制就可以实现利益共享,也可以增加工作的积极性。Carla D.Jones与Phillip M.Jolly(2019)[4]运用委托代理理论研究了股权激励实施的动机，结果表明，上市公司实施股权激励主要目的是为了解决两权分离的问题，实施股权激励可以促使管理者以企业长期经营目标为发展方向。Matthew Imes和Ronald Anderson（2021）[5]调查研究了企业高管股权薪酬和债务成本之间的关系，研究发现,适度的股权激励能降低公司的代理成本。
股权激励可以促进企业创新。Manso与Gustavo(2017)[6]发现，外部激励可以促进高管承担风险进行企业创新。Jones等(2019)[7]认为，股权激励可以提升公司的创新能力，如果激励对象享有过多的股票份额会对企业创新产生消极影响。Zhou B和Sun F等(2021)[8]认为高管薪酬可以提升企业创新能力，高薪可以提升高管开展高风险创新活动的积极性。Mei L和Mao Z等(2023)[9]以行业生命周期角度研究发现，股权激励对企业创新投资具有积极影响，其中股票期权要比限制性股票影响显著。Hu B和HongG(2023)[10]通过对实施股权激励的互联网上市公司进行研究发现，将管理层作为激励对象可以促进企业绿色创新。
第二章相关概念和基础理论
2.1股权激励的概念
股权激励是企业拿出一部分股权用来激励高管和优秀员工的方法，员工可以成为公司股东，参与企业经营决策，实现利润分配。对于企业来说是一种可以起到激励作用的创新机制，与传统激励模式不同，例如绩效和奖金等，都是集中于员工短期业绩的考核，完成一项项目获得相应的奖金，与员工个人工作能力紧密相关。而股权激励是将员工与企业的长期利益进行捆绑，在企业考核指标完成的情况下员工才有机会享受公司的股权。从上市公司角度而言，股权激励可以完善公司的薪酬结构，还可以缓解公司资金压力，有效降低代理成本。从对于管理者影响效果而言，股权激励可以约束管理层的的短视行为，作为一种延期收入，股权激励使得管理层与企业经营目标达成一致。从员工角度而言，股权激励计划的提出可以提高员工工作的积极性，工作目标不再是想单纯的获得工资奖金，成为股东对员工而言具有极大的诱惑力，可以享受到企业发展带来的收益，增强对企业的认同感。
2.2股权激励的模式
长城汽车制定股权激励方案主要采用了限制性股票和股票期权两种模式。
2.2.1限制性股票
所谓限制性股票是指在员工达到预计业绩要求时，企业以预先较低的价格将相应份额股票授予员工，并且设置一段时间为禁售期，在解禁之后才能正常流通交易的一种激励手段。其通常要求激励对象达到特殊的条件，比如对于员工工作年限或业务成绩有着一定的要求。从根本意义上来讲，限制性股票必须有两个固定性的条件，第一个是时间性的，另一个是目标性的。所以激励的对象必须在相应的时间内完成所制定的目标，达到相应的限制性条件，才能够获得相应的收益。通过限制性股票激励，主要是为了刺激员工能够在短期内实现相应的目标，以小目标的方式促进公司总目标的实现，形成良性发展流程。而且通过这种方式还可以降低员工离职率，维持公司内部的人员结构稳定。但是限制性股票的适用性也存在局限，比如并不适合处于成长期的企业，当企业正处于这一阶段时股票价值波动性很大，而且也很容易受到其他的外部因素影响。这种状态下给予员工相应的股权，如果股权的价值出现下降时，会对员工心态产生较大影响，也会导致短视行为的发生，产生浮躁心理，这就背离了激励的初衷，所以使用限制性股权激励的企业最好处于成熟期。
第三章 长城汽车股权激励案例介绍 ....................... 13
3.1 汽车行业概况 .................................... 13
3.2 长城汽车公司简介 ............................. 15
3.3 长城汽车股权激励方案内容介绍 ............................. 17
第四章 长城汽车实施股权激励动因分析 ........................... 22
4.1 吸引并留住人才 ........................... 22
4.2 完善薪酬体系 ......................... 23
4.3 提升企业经营业绩 .......................... 24
第五章 长城汽车股权激励实施效果分析 ........................... 26
5.1 长城汽车股权激励财务效果分析 .............................. 26
5.1.1 偿债能力分析 ............................................ 26
5.1.2 营运能力分析 ................................. 29
第六章长城汽车实施股权激励存在的问题及建议
6.1长城汽车实施股权激励存在的问题
6.1.1考核标准过于单调
长城汽车股权激励的首要问题就在于行权指标设置过于单调。长安汽车在2016年和2020年制定的股权激励方案中，将净资产收益率作为考核指标，同时与同行业的其他车企指标进行对比，不仅对公司内部的考核制定标准，也考虑到了其在行业中的发展情况。同样，广汽集团也将净资产收益率作为考核标准，同时还对净利润增长率、主营业务占比等设置了行权条件。然而，长城汽车连续三期制定的股权激励方案的行权条件只有销量与净利润，从上文可知，与其他指标相比，长城汽车的销量和净利润指标都有大幅提升，导致企业过于重视这两个指标从而忽视可以反应企业综合能力。对长城汽车偿债能力进行分析时发现，为了完成销量指标，公司材料采购量增多，企业质押开票付款规模增加，导致应付账款及应付票据项目出现增长，公司负债呈现上升趋势，流动比率和速动比率下降，资产负债率上升，导致公司财务风险增加。同样，长城汽车应收账款周转率出现下降，是由于公司为了扩大销量，导致赊销增多，存货周转率下降，表明公司存货有滞销风险。截至2022年底，长城汽车制定的第三期股权激励计划，前两期的行权条件均未完成，长城汽车于2021年7月开始实施第三期股权激励计划，长城汽车2021年上半年完成销量62万辆，2021年目标销量为149万辆，2022年目标销量为190万辆，市场环境具有不确定性，行权指标制定过高，反而起不到较好的激励效果。
结论
本文的研究的主要目的是分析长城汽车实施股权激励的动因及实施效果。首先描述了汽车行业的发展现状，结合长城汽车自身发展情况及股权激励实施内容和进展，详细分析了长城汽车实施股权激励的动因及实施效果，通过分析发现，长城汽车实施股权激励的动因均已达成，具体结论如下：
一、实施股权激励有利于吸引并留住人才。在上文对长城汽车实施股权激励对人力资本的影响分析，发现，长城汽车在实施股权激励后，公司员工总数逐年上涨，2022年公司员工数已达到87367人，相比于2019年上涨了46%，其中，高知识水平人数增多，本科学历的职工数相比2019年上涨了121%，高中以下学历员工数出现下降，本科学历人数占总人数42%。从岗位结构上来看，研发岗位和销售岗位人员数量占比增多，生产人员数量占比减少。无论是从人数上，还是从员工学历、岗位结构上的变动情况均能证明，长城汽车实施股权激励吸引了大批人才的加入。
二、实施股权激励有利于提高企业科技创新能力。长城汽车实施股权激励后加大了研发投入力度，从研发投入情况来看，2019年长城汽车研发投入为42亿元，2022年研发投入为121亿元，增长率达到188%，2019年研发投入占营业收入的4.47%，2022年研发投入占营业收入8.87%。从研发人员数量上看，长城汽车在实施股权激励三年间，研发人员数量增加了4503人。从专利授权数量上看，长城汽车专利数量显著上升。足够多的优秀的技术人才和充足资金投入是企业实现科技创新的前提，综上可以证明，长城汽车实施股权激励有利于提高企业的科技创新能力。
三、实施股权激励有利于提升企业经营业绩。由上文可知长城汽车实施股权激励后销量和净利润逐年上升，关于盈利能力相关指标，净资产收益率和销售净利率远高于行业水平，呈现上升趋势，这也肯定了股权激励对于企业经营业绩的积极影响。从市场占有率来看，汽车行业销量均值呈下降趋势，而长城汽车实施股权激励后公司销量有所增加，市场占有率上升一个百分点，其中新能源汽车销量2022年相比于2017年增长率747%，传统SUV车型销量下降了174%，这也证明了长城汽车实施股权激励的积极影响。从市场绩效变动情况来看，长城汽车实施股权激励后累计异常报酬率上涨，说明对股价有正面影响。
参考文献（略）