本文是一篇电子商务论文，本文首先从研究背景和意义出发，介绍本文研究的动机，同时从对国内外关于电子商务企业的价值评估方法梳理发现，大部分研究方法比较单一或多种方法单独进行分析或以某一种方法为主其他方法为辅的方式。
第一章 绪论
1.1 背景及意义
1.1.1 背景
基于全球互联网快速发展的大背景下，国际各个方面的联系在加强，同时国际化的竞争也在增加，所以上市企业，尤其是作为新兴的电子商务行业，如果想更好的融入到互联网的发展变化中来，则需要不断的发展自身。在此大背景下，电子商务企业通过二三十年的努力发展和自身调整，已经从开始的小公司小团体成长为大群体，而且有超越实体经济的势头，同时也从一开始的默默无闻，甚至完全不被看好的小行业，发展为关注力度已经排在了前列，而且热度还在持续上升的大行业，但由于电子行业的迅速发展，其所积累的历史数据较少，可对比的类似企业也比较少，就使得对其进行价值评估有一定的压力。
另一方面，电子商务企业与传统企业存在比较大的差异，一般电子商务企业在成立之初资金投入比较大，而且不像传统企业，投入之后很快就能创收，电子商务企业在一开始的收入则很少甚至没有，所以电子商务企业具有高风险性和高竞争度的特点，也增加了对其进行价值评估的复杂度，当前有些估值方法可能就很难适应的，尤其是单一的企业价值评估方法，那么如何采用合适的企业价值评估方法，对准确的评估出电子商务企业价值起到至关重要的作用。
目前已有大量的文献研究上市电子商务公司的价值评估问题，但由于电子商务企业自身及所处环境的复杂性，对方法的要求也会越来越高，当前主要有定性和定量两个方向的方法，常用的定性估值方法比如：层次分析法、某些相对估值法等，虽然此类方法易于实现，但却丢弃了大量的数据信息，导致主观性强、准确度差，所以定量估值方法是当前对电子商务企业进行价值评估的主导方法，此类方法主要从数据出发，通过估值公式或数据模型对数据信息进行挖掘，进而对电子商务企业价值进行评估，关于定量估值方法，有分为绝对估值法和相对估值法，其中：绝对估值法主要包含DCF（现金流法）、DDM（股利贴现模型）和分部加总模型等方法，相对值估值法主要包含PE（又称市盈率）估值法、PB（又称市净率）估值法、PS（又称市销率）估值法等，这些方法都是从不同的角度对电子商务企业进行价值评估的方法，所以就某一方法而言，即有其一定的优势，但也有一定的局限性（详见章节3.3），所以使用单独的方法对复杂的电子商务企业进行价值评估，就很难反映其真实价值，进而给投资者的投资带来一定的风险，那么如何采用合适的组合方法对电子商务企业进行价值评估就显得尤为重要了。
1.2 国内外研究现状
从电子商务的发展历程可以看出，其从诞生到发展时间并不长，也就短短的几十年，但就在这短短的几十年中，国内外有关电子商务企业价值评估的研究却不少，本文从评估方法使用的角度出发，对国内外关于电子商务企业价值评估的方法进行梳理和总结。
1.2.1 国外研究现状
（1）国外单一企业价值评估方法研究
早在1964年提出一个重要的企业价值评估模型资本资产定价模型（CAPM），该模型是威廉·夏普在《价值评估》一书中提出的，包含了风险类别和风险测度等因素，并为后面折现率模型提供了一定的理论基础。在20世纪80年代，杰克默林等则创造了一种新的企业价值评估模式，该模式是以现金流量为基础，开发投资回报能力指标，并提出了收益法的企业价值评估模型，从此开创了企业价值评估理论的新纪元，打开了大家对企业价值评估研究的思路。Drick D, et al（1976）依据定性方法，从互联网企业的特点出发，比如：不稳性或不确定性。为了解决这个问题，首先将根据企业发展前景进行分类，然后通过专家赋值法，对企业赋予权重，进而对企业收益现值的影响来评估企业价值，但该方法也有一定的局限性。首先，此方法对预测目前亏损但将来可能产生收益的企业价值评估效果较差，其次在实现的过程中，有些不确定的因素。比如：如何根据企业发展前景进行分类，以及分类后各个指标的权重如何确定，所以有一定的主观因素存在。
Andri K（1996）从定量价值评估方法角度出发，提出新的企业价值评估理论盈利倍数法，该理论是根据企业的市盈率来进行企业价值评估，即PE（市盈率）估值法，但如果想得到企业的市盈率，就对企业的盈利和股票的价格进行预测，进而就需要知道企业的营业收入增长率和营业利润率，该理论易于理解和实现，现在还有很多学者在研究电子商务企业价值评估的时候，会参考该理论，但与其他模型相比，该模型在稳定性方面较差。Jensen T, et al（2001）则是基于上市电子商务企业为例，通过市净率对企业价值影响的分析，发现市净率与企业价值存在强相关关系，而且一般随着市净率越大，企业价值就越高，但该方法不太适合亏损的企业。Gupta S（2011）等人则是从投资的角度出发，分析上市电子商务企业的股价与价值之间的关系，即PS（市销率）估值法，发现该方法的适应性还是较强的，只是在稳定性以及预期长期企业价值方面相对较差。
第二章 电子商务企业相关概念及发展历程
2.1 电子商务概念
2.1.1 定义
电子商务听起来的确像是一个很现代的概念，实际上，早在19世纪70年代，随着电子商务的概念被提出，人们就开始对电子商务的理解逐渐深入，不仅仅停留在字面意思，并将“电子”与“商务”分别进行理解。其中，“电子”主要指的是信息处理、图像处理、电子邮件、数据系统、智能化电子卡等非物理接触方式；“商务”则是指在买卖或服务的过程中，为实现交易活动而发生的生产、设计、营销等活动。
那么到底如何给电子商务下一个定义呢？
在当前经济环境复杂化、行业多样化的大环境下，对电子商务的定义很难标准化或统一化，本文通过查阅相关的参考文献，对电子商务的定义大致梳理出如下三类：
（1）企业版电子商务的定义
企业版电子商务是基于行业和相关的技术特点进行定义，主要有企业的内网、外网及商务等部分组成，而且电子商务是在内网和外网构建比较完善的基础上才能实现电子化，所以企业版电子商务指的是在完善各种标准和基础的信息设施并实现电子化后，电子化的市场、交易及其服务的总和。
（2）政府版电子商务的定义
政府版电子商务一般认为只要是使用因特网进行的商务活动都可以认为是电子商务，具体包含服务、交易、支付等，也有部分政府机构强调的是电子化，认为只要是以电子形式进行的相关业务服务、交易、支付等活动也都可以认为是电子商务。
（3）学术版电子商务的定义
专家学者认为，电子商务是通过采用现代的商业模式，改良相关的产品和支付技术，提高服务、交易等商业活动质量的一种商业方法，或者说，在商业规则的基础上，采用电子化工具，对商品交易进行低成本、高效率、高质量的活动全过程。
2.2 电子商务发展情况
说起我国电子商务的发展，首先想到的就是迅速，实际上，我国电子商务从诞生到发展至现在的规模仅仅只有二十多年时间，已经多家电子商务企业在美国或国内上市，比如阿里巴巴、京东、唯品会、拼多多等。其次就是电子商务企业仍在持续发展，只是发展速度有所趋缓，更偏向稳定的发展，同时也趋于向生态化方向发展。
2.2.1 发展历程
关于我国电子商务企业发展的历程，主要分为萌芽期、初创期、转型期和成长期，具体如下：
（1）萌芽期（20世纪之前）
我国电子商务企业发展的萌芽期主要是在2000年之前，这段时间我国的信息技术也是刚刚起步，信息技术相对较差，同时大家对电子商务也不够了解，所以这段时间对于电子商务企业只是萌芽期阶段。
（2）初创期（2001至2005）
在20世纪末21世纪初，随着阿里巴巴、京东等电子商务企业的建立，标志着我国电子商务企业开始正式起步，进入初创期，尤其在2003年，阿里巴巴推出了网购平台淘宝，从此电商的概念开始进入大家的视野。
（3）转型期（2006至2010）
在初创阶段，除了大家现状比较熟悉的阿里巴巴和京东等电子商务企业，实际上当时还有许多大家不熟悉的电商企业，由于当时大部分经营者对电商企业如何经营并不了解，导致电商问题凸显，最终电商市场对电商企业进行了优胜劣汰，很多电商企业不得不寻求出路，进行转型。
（4）成长期（2011至今）
在电子商务企业经历转型期以后，市场环境相对也越来越好，同时国家政策也进行了相关的扶持，所以在这段时间内，电子商务企业得到了快速的发展，也新增了一些比较优秀的电子商务企业，比如：国美、苏宁、拼多多、唯品会、亚马逊中国等，当前我国电子商务企业整体还是处在成长期，发展速度依旧很快，但有些电子商务企业已经快进入成熟期，比如：淘宝和京东，那么我国整个电子商务企业的成熟期应该也会比较快的到来。
第三章 电子商务企业价值评估及方法选择 .............................. 17
3.1 电子商务企业价值的概念和特点 ............................ 17
3.1.1 电子商务企业价值概念 ........................................ 17
3.1.2 电子商务企业价值特点 .................................... 17
第四章 案例企业拼多多介绍与分析 .............................. 26
4.1 拼多多公司概况 .................................. 26
4.1.1 企业简介 ................................... 26
4.1.2 发展历程 ............................. 26
第五章 案例企业拼多多价值评估 .......................... 42
5.1 自由现金流价值评估 .................................. 42
5.1.1 两阶段FCFF模型 ................................ 42
5.1.2 自由现金流价值评估结果 ............................ 42
第五章 案例企业拼多多价值评估
5.1 自由现金流价值评估
5.1.2 自由现金流价值评估结果
（1）自由现金流量表
从数据上看，本文收集了拼多多企业2016年至2021年的公司年报数据①。从拼多多企业发展历程看，公司2015年成立，进入企业初创阶段，但很快就进入了快速增长阶段，根据一般电子商务快速增长为10年左右，所以本文假设拼多多企业在2016年至2026年为快速增长阶段，2026年以后为稳定增长阶段。
1）营业收入
从下面拼多多2016至2021年营业收入表可以看出，拼多多企业的营业收入从2016年的0.73亿美元，增长到了2021年的148.00亿美元，增长速度非常之快，而且增长速度并没有明显的减弱趋势，所以后面几年拼多多还是会处于快速增长阶段。
第六章 结论和展望
6.1 结论
本文首先从研究背景和意义出发，介绍本文研究的动机，同时从对国内外关于电子商务企业的价值评估方法梳理发现，大部分研究方法比较单一或多种方法单独进行分析或以某一种方法为主其他方法为辅的方式，而结合电子商务企业的自身特点、所处经营环境以及企业所处的发展阶段等因素的分析较少，本文则希望从前沿性、科学性以及适用性等多个方面出发，有针对性的建立适用于本文案例企业拼多多的价值评估方法。
然后本文对电子商务企业的定义、特点、分类及发展历程、现状、趋势等进行详细分析，发现电子商务企业无论是从概念层面还是发展层面，与传统企业还是存在比较大的差别，电子商务企业具有更高的全球化、便捷性、实效性和交易成本低等特点，经营模式也比一般的传统企业丰富，同时发展历程周期短、发展速度快、发展趋势更新快。然后重点对电子商务企业价值评估的概念、特点、难点以及评估方法的分析，发现基于电子商务企业价值的特点和当前价值评估的难点，同时基于相关的参考文献，建议对电子商务企业价值评估，不宜采用单一方法，而是应该采用多种方法相结合的方式。
接着本文从当前关于上市企业价值评估方法较多绝对估值法和相对估值法出发，分析其方法的优势及局限性，同时根据本文的研究目的和案例企业拼多多的特点，本文选择采用以自由现金流法、市销率法、改进市销率法为主要评估的综合方法对案例企业拼多多进行价值评估，而市盈率和市净率估值法则作为辅助验证进行使用。
在对案例企业拼多多进行估值之前，文本先对案例企业拼多多进行概况介绍，了解到拼多多是一种社交分享属性即C2B拼团的电子商务平台，接着对其发展历程进行梳理，同时了解到拼多多的产品定位主要是以“拼”为主，采用营销各种低价商品来吸引低层消费群体，同时以“拼购”“砍价助力”为主的经营模式，从SWOT分析结果看，当前拼多多企业的优势整体上是大于劣势，机遇大于威胁，还是有一定发展潜力的电子商务企业，并通过财务分析发现，当前拼多多企业正处于成长初期阶段，发展比较迅速，但盈利能力和发展的稳定性较差，存在一定的风险。
参考文献（略）