本文是一篇财务管理论文，本文借助BS集团收购南美BSG并购后财务整合进行研究，分析并购前BS公司与南美BSG的背景情况，描述并购过程和动机，回顾并购后的财务整合。
第1章 绪论
1.1研究背景
随着世界经济结构的调整和经济增速放缓，各个传统行业逐渐走向成熟，同业竞争日益剧烈。目前条件下，各个行业面临多种多样的困难，企业能够健康生存下来已属不易，想要进一步发展壮大更是难之又难。然而，大家都明白不进则退的道理，企业发展亦是如此。随着疫情的逐渐缓和与防控措施的优化以及在各个国家对经济复苏激励措施下，经济大环境会变得越来越好，有实力的企业一定会充分发挥各方面的优势，利用其核心竞争力，抓住一切可能的机会壮大企业的实力，从而让企业在行业中占有一席之地。
采取并购的手段是企业扩张和发展壮大的主要途径之一。通过企业并购，扩大企业规模，有针对性的进行优化资源配置，充分整合被并购企业的资源优势、产能优势、销售渠道优势、技术优势、区位优势等为我所用，为企业扩大销售、降本增效，从而进一步提升其核心竞争力。并购也是帮助企业实现转型升级的主要手段之一，通过被并企业的体制、技术和人力资源等优势完成自身的优化和转型升级。特别是同业并购，不但可以壮大实力，还可以减少同业竞争，节约销售费用。我国的海外并购自改革开放发展至今，其总体交易额与成交量一直在稳步提升，据统计，2016年中国企业海外并购交易金额超1800亿美元，达到了疫情之前的峰值，之后几年由于疫情原因有所下降，甚至大幅减少，2021年海外并购交易金额为570亿美元。然而，随着新冠疫情的缓和，全球经济在逐渐复苏，相信并购交易也将再次繁荣起来。
然而，纵观全球企业并购，特别是跨国并购，失败的案例不胜枚举。据相关专家对过去几十年世界企业并购史进行统计，并购成功的概率小于失败的概率。近些年，随着我国资本市场的不断发展，上市公司并购数量和规模也在不断增加，同时，并购失败率也随之上升，比重竟然高达80%，其中不乏诸如稀碳新材（000511.SZ）并购晨阳碳材、天晟新材（300169.SZ）并购德丰电子、恒信移动（300081.SZ）并购易视腾等等。中国企业海外并购方面，比如中投投资黑石和摩根士丹利、中铝收购力拓、平安投资富通、TCL收购汤姆逊等均以失败告终。
1.2研究目的和意义
1.2.1 研究目的
改革开放以来，我国经济发展突飞猛进，为人民创造了良好生活环境和打下了坚实物质基础。然而，以前的高速发展有部分是以牺牲我国短缺资源和高能耗为代价，发展质量亟待提高。随着经济结构的调整和产业的转型升级，本着为子孙后代考虑，国家叫停或是减缓了一些不可再生资源的开发速度，国家就经济发展质量先后出台了多项政策。十四五规划明确了创新、绿色的新发展理念，以推动和提高经济的高质量发展
BS集团就是在这个背景下停止了其国内高铝矾土资源的开采和耐火材料的加工出口，转而向国外寻求发展和壮大的机会，并开始了其国外产业的战略布局。 BS集团作为西南地区“走出去”并取得成功的企业之一，其发起的海外企业并购和提高国际同行业竞争力的案例值得借鉴。BS集团通过股权收购控制了南美洲圭亚那唯一的一家耐火矾土生产商BSG，从而拥有了其丰富的高铝矾土资源和耐火矾土生产线。本文的目的是在我们缺乏相关并购理论和方法的前提下，通过阐述BS集团这一摸索性的跨国并购一系列的财务整合措施的实施，对其财务整合内容、财务整合绩效、绩效指标的评价、整合绩效对BS集团战略发展的影响因素进行分析，尝试性的运用一些关键财务指标和非财务影响因素对其财务整合绩效进行研究，以寻求适合实践运用的一套财务整合业绩评价体系，为其他同类型企业的并购后财务整合提供参考。
第2章 相关概念及理论基础
2.1相关概念
2.1.1企业并购
企业并购的概念是指两个或两个以上独立的公司合并成为一个公司，通常指公司之间的合并与收购。其核心是法人主体对公司控制权发生变化，在该过程中按照等价有偿、平等自愿的原则，转让其自身的企业产权和其他权利的行为。在合并或收购的过程中，处于劣势的一个或多个公司通常被优势方吸收。
企业并购及重组是为产能供给过剩的行业提供化解产能、降低债务的有效途径。并购类型根据行业并购目标层次不同可分为横向并购、纵向并购和混合并购。同行业内的横向并购可以帮助微观经济主体尽可能地发挥优化配置资源的能力，在一定程度上提高行业层次和行业集中度，减少行业内存在的底部竞争，整合资源促进行业产能效率提升，加快产业升级更迭，提高市场活跃度。而产业结构的合理化和科学化发展，将有利于上市公司盘活资产、提高质量、增强效率、变革发展，进一步提高上市公司整体质量和产能效益，更有利于公司并购重组。可以得出结论，企业间的并购重组与产业的优化发展能够形成积极作用的闭环。并购是在具有发展潜力且相对成熟的产业中延伸现有优势的有效途径，也是新兴产业实现标准化经营，快速发展效益的有效途径。
就公司本身而言，并购拓展了公司的业务经营范围和收入渠道，有利于优化公司资产负债结构，拓宽融资渠道，加快清理老化产能。与上下游供应商谈判时更容易掌握主导权；企业之间进行资源整合，能进一步减少重复部门和冗余职能，大大增强业务协同效应和企业主体竞争优势，为新兴科技发展提供条件，最终大大降低企业运营成本、增加收入、扩大规模，形成经济规模效应。中小企业的并购活动有助于其在市场上快速形成规模经济，方便进行融资、定价。在有一定规模的企业并购领域，真正的问题通常在于合并后的趋同和整合。
2.2理论基础
2.2.1协同效应理论
协同效应实际也被称为增效作用，在物理化学现象上指的是两种或两种以上的成分按比例相加到一起，它们所产生的作用大于每个单独成分独立作用时所产生的作用之和。
由韦斯顿（Weston，1980）提出了协同理论，该理论认为企业间的并购有利于整体市场环境发展。公司效率通过协同效应进行了改进。协同效应是指两个或两个以上的企业完成合并后，其产出大于合并前两家企业产出的总和，形成1加1大于2的效果。对于参加并购的企业，协同效应形成1加1大于2的效果主要体现在公司的管理、运营和财务方面。协同效应来自以下三方面：
（1）管理协同效应。该效应来自于管理层级和管理水平各不相同的企业合并所带来的管理效率上升，如果参与合并的企业管理水平参差不齐，在企业进行并购整理后，原本管理效率低下的一方管理效率将得到明显改善，创造更多价值。
（2）经营协同效应。该效应由范围经济和规模经济造成，企业在并购完成后扩大公司生产规模，当实现规模经济的生产规模时，生产成本会下降。该理论假设在并购行业存在规模经济，同时，被收购方的管理经营水平和规模在被收购前均不符合产生规模经济的条件水准。
范围经济主要指被收购的公司可以利用其现有产品上的经验，以相对较低的生产和销售成本生产相关的附加产品。
（3）财务协同效应。该效应来自于能够以相对低廉的成本筹集资金的内部和外部融资渠道。
例如，合并后新公司的借贷能力如果大于合并前所有公司的合并借贷能力，这将能够为公司提供税收优惠条件。或者，较低的借贷成本可能会降低相关的融资成本，为公司节省财务资金花费。该理论提出的隐含假设条件是，公司的合并收购时所消耗的成本应低于合并完成后公司借贷成本降低的减少额或带来税收优惠的收益额。
第3章 BS集团并购BSG 公司案例概况 .................................... 17
3.1并购双方概况 .................................................... 17
3.2 BS集团并购BSG动因分析 ...................................... 19
第4章 BS集团并购BSG案例财务绩效分析........................... 28
4.1评价方法综述及评价方法的选择 ..................................... 28
4.2 财务整合绩效评价 .......................................... 29
第5章 结论和启示 ..................................... 44
5.1研究结论 ................................... 44
5.2 研究启示 ................................... 46
第4章 BS集团并购BSG案例财务绩效分析
4.1评价方法综述及评价方法的选择
4.1.1 评价方法综述
（1）事件研究方法。
事件分析法通过分析收购行为前后，上市公司股价在二级市场上的变化，来判断收购行为是否给公司带来了累积超额利润（简称 CAR）。该方法将每次合并作为一个单独的行为，通过比较合并公告前、后各合并事项的平均超额回报率（AAR）与累计超额回报率（CAR）的变化，来考察股票价格的变化。在采用事件研究方法时，如何选取上市公司合并前和合并后的时间间隔，是一个非常关键的问题。如果选择期间比较短（例如选择并购前一天和并购后一天，也就是[-1,1])，那么就有可能不能完全地反映出并购所带来的股票价格波动。若选取周期太长，会有不相干的因子被加入到整个研究过程中，结果会有偏差。
（2）财务指标方法
财务指标是一种能够反映并评价企业生产的财务状况和经营管理成效的相对指标，通常来讲，比较常用的通俗指标包括：偿债能力指标、营运能力指标和盈利能力指标。
财务指标法，也就是所谓的会计指标法，它是利用公司的财务报告和其它会计信息，来评价公司的兼并结果，通过兼并前后的财务指标的变化，来评价公司的财务整合效果。当企业和被收购方签署了协议，并且完成了并购的手续之后，收购企业就需要展开一系列的并购整合措施，具体内容包括了财务整合、人力资源整合、企业关系整合、文化整合等。无论是公司本身的财务整合或其它的整合，都会对公司的财务业绩造成一定的影响。
第5章 结论和启示
5.1研究结论
当前，中国企业海外并购热潮不断，跨国并购后的金融整合越来越受到关注。与预想不同的是，目前对于跨国并购财务整合绩效评价的研究还很少。缺少绩效评价体系，使得很多企业忽视了对整合效果的评价。事实上，整合工作评估不仅能够帮助公司制定和修订正确的整合方案，还能够为公司未来的并购整合带来切实可行的建议。因此，评价中国企业跨境并购的财务整合绩效具有重要的现实意义。
随着时间的推移，我们国家市场经济得到进一步发展，企业并购已成为我们国家很多企业增强核心实力、扩大市场规模的主要手段之一。企业也逐渐认识了解到并购后财务整合的重要性，但很多企业并购后的财务整合并没有达到预期的效果。因此，有必要总结成功案例的经验，吸取失败案例的教训。本文借助BS集团收购南美BSG并购后财务整合进行研究，分析并购前BS公司与南美BSG的背景情况，描述并购过程和动机，回顾并购后的财务整合。并通过合并前后BS集团财务绩效的分析，初步得出以下结论：
（1）BS集团的跨境并购使其获得了财务收益。从BS集团并购BSG后第三年开始的财务报表可以反映出BS集团从BSG财务绩效中获得了收益，为BS集团创造了一定的财富价值，对BS集团的业绩产生了积极影响。
（2）BS集团总体财务状况进一步得到了改善。由分析结果可以看出，在并购后公司的盈利能力、经营能力、成长性均有一定改善，公司盈利能力和资产规模也得到了提升。但由于是大规模融资，短期和长期偿债能力有所下降，但流动比率、速动比率和资产负债率等用于衡量偿债能力的指标仍在合理范围内，企业的债务偿还压力不大。总的来说，这次并购对公司的长期业绩发展有一定的加速作用。
参考文献（略）