本文是一篇财务管理论文，本文结合晶丰明源股权激励的实施情况，通过事件研究法分析了实施股权激励前后市场股价变动情况，并且根据各大财务指标和非财务指标的变化评价晶丰明源实施股权激励对企业绩效影响。
第一章绪论
第一节研究背景及意义
一、研究背景
股权激励制度的设计起源于美国，主要是因为美国当时适用于个人所得税的税率很高，导致个人所得税负担沉重，在一定程度上影响了管理者的积极性。二十世纪中期股权激励制度逐步进入我们市场并崭露头角。在1972年，上海首次启动了企业股权激励制度试点。紧随其后万科公司在1993成为中国第一家采取股权激励的上市公司。自2006年以来，随着资本市场的发展以及相关法案的完善，很多企业开始对管理层以及公司员工实施股权激励计划。
我国科创板于2019年6月正式运行，设立科创板的主要目的是推动科技创新企业能够积极的进行创新项目，提升中国研发创新能力的同时，使得中国经济实力和国际地位也得到提高。科创板主要服务的行业是新材料、新能源和节能环保行业。科创板上市企业具有优秀的科技创新能力，这也要求它们在规划人才战略时要更具前瞻性，将人才储备与公司未来紧密结合。科创板的成立是中国资本市场的一项重大成就，也是完善资本市场、加快资本市场发展不可或缺的一步。
2019年3月《科创板上市公司持续监管办法（试行）》发布，对我国科创板公司实施股权激励的相关制度进行了创新。2019年7月22日科创板正式开市。截至2021年底，科创板已有近400家上市公司，其中有233家公司已经发布了305项股权激励计划，占科创板企业总数的58.25%，超过一半的科创板企业选择实施股权激励计划，这说明实施股权激励计划成为了众多科创板公司的选择。科创板股权激励制度的创新规定，引领科创板公司设计并实施创新股权激励方案，呈现出区别于主板上市公司实施股权激励的特点，其特征表现为：更加倾向选择第二类限制性股票激励作为激励工具、设置较低的授予价格、具有较强的自主性以及设置多元化的行权条件，改善了主板实施股权激励的一些问题，促进了科创板股权激励的发展。
第二节文献综述
一、有关股权激励实施动因的研究
国外实施股权激励较早，因此国外对于股权激励的研究文献也较为丰富。虽然我国相比国外股权激励的执行时间较短，但是随着时间推移相关制度已经比较完善，因此国内对于股权激励的研究文献也不少。通过整理国内外文献总结出企业实施股权激励的动因可以分为三点：缓解股东与管理者的矛盾，减少代理成本、留住人才和吸引人才以及减少税负。
（一）缓解股东与管理者的矛盾，减少代理成本
企业的所有者希望可以最大化企业价值，这样便可获得最大化的收益，通常情况下风险大的创新活动可以产生更大的价值收益，然而大多数的管理者却不太愿意开展此类活动。如果管理者进行风险大、收益高的投资活动，投资成功所有者便可从此次投资活动中获得收益，但是管理者并没有从中获益；如果投资失败，公司股东只需要承担一小部分的损失，而管理者却要承担其中绝大部分的风险，管理层的薪酬福利、个人声誉、行业地位甚至是未来的职业发展都会受到很大的消极影响（Kaplan和Minton，2012），这就造成了企业管理者和所有者利益追求不同，从而产生利益冲突。早在二十世纪初期，美国经济学家Berle和Means对于企业管理者和所有者由于地位不同、利益追求不同产生经济利益的矛盾这一问题就提出了解决办法，他们认为实施股权激励可以缓解这一矛盾。通过发布和实施股权激励计划，不仅可以使管理者获得额外的利益，而且可以使企业所有者降低经营管理成本，最终使企业所有者和管理者获得相应的利益，两者的利益目标趋近一致，缓解了利益冲突的矛盾（Berle和Means，1932）。除此之外，公司股东对代理人的监督受内外部信息差异的影响，监督效果不显著。快速发展的企业更容易形成信息缺口，这一问题将变得更加突出，最终导致代理成本非常高。通过实施适当的股权激励计划，企业可以逐步使代理人的利益更接近股东的利益，缓解两者之间的矛盾，有效降低代理成本（Chourou等，2008）。
第二章概念界定及理论基础
第一节概念界定
一、科创板公司的相关介绍
（一）科创板的定义
科创板是有别于主板市场的新兴板块，在2018年11月科创板正式设立，并于2019年7月22日迎来第一批上市公司。根据《实施意见》可以看出，科创板的设立主要是为了满足国家科技经济发展的需求，重点扶持科技创新型行业，包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。科创板设立的主要目的是促进互联网和制造业的更加深入的融合，推动各级消费，从而使得经济高质量快速增长。科创板的设立对于资本市场来说是一项重要改革举措，不仅可以提高服务科技创新型企业的能力，还可以增强资本市场的包容性以及强化资本市场的功能。
（二）科创板上市公司行业分布特点
科创板重点支持高新技术及战略性新兴产业，表2-1显示了截止2022年6月30日已申报上市并在科技板成功注册的公司分布情况。从表2-1可以看出，科创板上市公司的行业分布呈现集中化特征，行业分布主要集中在表2-1中的前四个行业，分别是新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造业和新材料产业。其中，新一代信息技术产业占37.84%，这表明科创板的创建对这类公司是一个福音，生物产业占比超过20%，高端装备制造产业和新材料产业的占比合计接近了30%，同时说明这类行业在科创板受到了重视。剩下的新能源、节能环保以及数字创意等行业虽然占比不高，但是也足以说明国家对这类行业的重视。同时也可以看到科技含量高和拥有核心技术的企业是占据科创板市场的大头，这就是科创板与主板、中小板最大的区别。
第二节理论基础
一、委托代理理论
在20世纪前期，美国经济学家伯利和米恩斯研究了很多企业，发现企业所有者在经营时会提出许多不利于企业发展的决策，所以他们提出了将公司所有权与经营权分离的理念，企业所有者可以去招聘专业的管理人才，让管理人员对有利于企业长久发展的企业日常经营活动进行决策与管理，而他们自己可以享受企业经营所产生的利益分红，这就是委托代理理论的形成。企业的生产规模不断扩大，生产效率不断提高，由此产生了委托代理关系。首先，生产力的不断提高导致了更详细的分工，企业的所有者虽然有权利去管理企业，但是因为自身知识储备不够导致不能很好的做出决策；其次随着企业的发展，专业化会不断细分，企业就更需要拥有专业知识的人才来管理企业，他们就正好可以受托管理。委托代理虽然解决了企业所有者管理的问题，但是也产生了一些代理问题。企业所有者希望可以将企业的利益最大化，这就确保了他们的红利最大化；但是企业的管理者希望他们自己的福利待遇最大化，并且他们可以拥有更多的自由分配的时间，这导致了两者之间的利益冲突。股权激励则可以很好的解决以上的问题。
股权激励将公司的股票授予管理者，使管理者可以享受公司价值上升带来的收益，这样一来他们便转化自己的角色，培养自己对企业的主人翁意识，使得管理者和企业所有者的目标达成一致，都关注企业的可持续发展，因此可以缓解两者的利益冲突。
第三章科创板公司股权激励实施动因及影响机理............15
第一节科创板公司股权激励的实施动因...........................15
一、提高创新能力.............................15
二、防止人才流失...........................15
第四章晶丰明源公司的股权激励方案介绍..................24
第一节晶丰明源公司介绍..........................24
一、晶丰明源公司概况...........................24
二、晶丰明源公司发展历程...........................24
第五章股权激励对企业绩效影响的分析....................33
第一节基于事件研究法的绩效评价...............................33
一、事件研究法分析步骤.....................................33
二、基于事件研究法对晶丰明源股权激励进行分析...............33
第五章股权激励对企业绩效影响的分析
第一节基于事件研究法的绩效评价事件研究法是一种统计方法，研究的是当一件事情发生的时候，被研究的公司的股价是否会因为事件的发生而产生波动，从此可以推出股价的变动和这事件是否相关。本文研究晶丰明源在发布股权激励计划之后股价是否产生波动，是否会产生异常报酬率，据此推出股权激励对晶丰明源的短期绩效的影响。
一、事件研究法分析步骤
（一）确定事件日和窗口期
截止到本文完稿之际，晶丰明源从上市开始一共发布了五次股权激励的方案，并且都已经开始正式授权给激励对象。根据大多数的国内学者关于事件日的选择，本文以晶丰明源每次股权激励计划的首次实施公告日作为事件日，也就是t=0，分别是2020年1月21日、2020年8月20日、2021年4月8日、2021年7月30日和2022年4月26日。确定事件窗口期为前后15天，也就是[t=-15，t=15]，一共有31天作为事件窗口期。确定估计窗口期为事件窗口期的前100天，也就是[t=-116，t=-16]。
（二）计算超额收益率和累计超额收益率
在计算AR和CAR之前，需要收集研究对象日收益率（Rit）和以及所在市场的日市场收益率（Rmt）等数据，然后根据两者之间的关系计算出预期收益率ERit=α*Rmt+β，实际日收益率与预期收益率的差额就是超额收益率：ARit=Rit-ERit，最后将超额收益率进行累加得到累计超额收益率：CAR=ARit+CARit-1。本文通过国泰安数据库搜索到晶丰明源日收益率和日市场收益率并进行计算得出超额收益率和累计超额收益率。
第六章研究结论与建议
第一节研究结论
本文通过股权激励实施原因、股权激励的实施效果以及科创板实施股权激励的情况三方面的文献进行梳理，分析科创板企业实施股权激励的动因，并且阐述了科创板实施股权激励与A股主板企业实施股权激励的区别，探讨了股权激励对企业绩效的影响机理，结合晶丰明源股权激励的实施情况，通过事件研究法分析了实施股权激励前后市场股价变动情况，并且根据各大财务指标和非财务指标的变化评价晶丰明源实施股权激励对企业绩效影响。经过研究，本文得出的结论如下：
一、实施股权激励有利于晶丰明源可持续发展
晶丰明源在上市之后于2020年开始发布股权激励公告，截止到本文完稿之日一共发布了五次股权激励公告，并且在归属期内完成业绩考核如期授予激励对象股票。通过事件研究法分析了五次发布股权激励公告前后晶丰明源股价变动情况，发现其中有四次实施股权激励市场都做出比较积极的回应，使得晶丰明源的股票价值短期内增长较快，可以看出股权激励的实施确实让晶丰明源的短期绩效有所提升。通过近六年的财务与非财务数据分析可以看到，在实施股权激励的2020年-2021年里，各项指标都呈现出迅速增长的趋势。晶丰明源的研发人员占比持续增加和管理的稳定性很高，企业的创新投入和产出也是呈现逐年上升的趋势。
（一）短期市场反应较好
本文通过分析晶丰明源实施股权激励的短期市场反应，得出股权激励的实施有利于晶丰明源股票价值的提高。对比五次实施股权激励前后超额收益率和累计超额收益率发现，五次股权激励都显示出超额收益率在接近股权激励公告日的变动幅度更大，2020年第一期、2020年第二期和2021年第一期实施股权激励之后累计超额收益率呈现出增长的趋势。这说明通常情况下实施股权激励市场会做出了积极的反应，给企业股票价值带来了正向的影响。综合来看晶丰明源实施股权激励对企业具有更多的正面效应，产生了较好的市场反应，股票价值的上升使得企业的经营绩效也会增长，从而达到企业价值增加的目的。
参考文献（略）