本文是一篇财务管理论文，本文分析了并购各个阶段财务风险的识别与控制。最后根据所研究的内容，提出适合于我国其他企业跨国并购的经验和体会。
1绪论
1.1研究背景
得益于良好经济制度的建立和相对稳定的国内外环境，新中国成立以来特别是改革开放以后，我国经济取得了突飞猛进的发展。根据国家统计局的数据，改革开放40年间中国GDP增长了33.5倍，年均增长达9.5%。随着世界经济的发展、通讯技术和远距离交通技术的进步，国家间的联系日益密切。当我国经济发展到一定程度，我国企业有了一定的实力，“走出去”是进一步发展的重要选择之一。绿地投资和跨国并购是企业对外投资的两种形式，通过并购企业可以获得原有企业的市场等资源。联想集团对IBM个人电脑业务的收购帮助联想较为容易地拓展了国际市场，突破了自身发展的瓶颈。万向集团通过多次海外并购取得了迅速的发展，成长为举足轻重的汽车零部件集团。根据国家商务部等三部门发布的《中国对外直接投资统计公报》，2020年度中国对外直接投资流量第一次成为全球的领头羊，占比达到两成。并购方面，在2016年并购金额达到1353.3亿美元，为近年最高。受美国经济霸权主义以及新冠肺炎疫情等因素影响，自2016年后到2020年，并购金额一直在下降，且幅度较大。虽然说中国对外并购数量较多，但成功率却并不高。根据商务部的研究，截至2012年，中国企业跨国并购的成功率为40%。根据央广网2015年的采访记录，中国跨国并购成功率仅有三分之一。比如上汽对双龙的收购使得上汽蒙受了巨大的损失，暴风集团对MPS的收购使其陷入困境。总体来看，我国海外并购的成功率仍然较低，低于发达国家的水平。如何管控跨国并购的财务风险，提高跨国并购的成功率是一个值得研究的问题。
1.2研究目的和意义
1.2.1研究目的
实践和学习是获取知识和经验的主要途径，前者通过主观认识和客观实际的反复验证获得知识，是根本的途径；后者则是间接的。但前者往往付出的代价较大，后者则能以较小的时间和物质成本，获得更多的经验和教训，这在风险的防范中尤为重要。
本文较为深入地研究蓝帆医疗跨国并购柏盛国际的案例，是为了探求其在跨国并购中存在哪些财务风险，其在财务风险的识别和控制中采取了什么样的手段，收到了怎样的效果。总结其得失之处，给后来者以启示和借鉴，从而以较低的成本防范财务风险，实现跨国并购的成功。
1.2.2研究意义
受限于市场经济的发展时长等因素，相较于西方国家长达上百年的跨国并购史，我国的跨国并购起步晚，时间短，相关的并购理论仍然较少。且新兴国家企业对发达国家企业的并购往往难以用垄断优势理论等传统的理论进行解释，研究蓝帆医疗跨国并购柏盛国际的案例有利于丰富新兴国家企业跨国并购发达国家企业财务风险的理论成果。
无论是一带一路的提出，又或是国内国际双循环的战略，都支持国内企业根据自身情况进行对外投资，但企业在对外投资中往往面对着各种各样的风险，其中财务风险尤为重要，是这些风险的集中反映。如果不能合理地识别和控制这些风险，轻则延缓企业的发展，重则使企业面临破产的危机。研究蓝帆医疗跨国并购柏盛国际的案例，可以给其他企业在跨国并购时识别和控制财务风险提供参考。
2概念界定与理论基础
2.1概念界定
2.1.1财务风险
风险在现实生活中往往与损失相对应，在《辞海》中也是强调负面结果的可能性。而在当前还有一种风险的含义是损失或不确定性。前者与人们一般认知的相似，而后者则是双向的，意即是对预期结果的偏离，既可能比预期结果坏，也可能比预期结果好，一般说股票的风险比较大即指其波动比较大，便是此意。
狭义的财务风险指的是企业因举债经营而到期不能还本付息的可能，通常使用流动比率和速动比率等来衡量。而广义的财务风险指的是企业因筹融资、投资和经营等原因，而导致的财务状况和成果与预期相偏离的可能性，本文所采用的概念则是广义的财务风险的概念。
2.1.2跨国并购
跨国并购通常指并购双方企业位于不同的国家，这种并购往往是出于企业的发展战略，采取现金支付和股权支付等手段获取东道国企业的部分或全部产权的交易行为。跨国并购包括跨国兼并和跨国收购两个方面，两者的区别主要是在交易行为发生后，标的企业主体的存在与否，跨国兼并指的是交易发生后主并企业将被并企业完全吸收掉，被并企业不再存续，没有了法人地位；跨国收购则指的是交易发生后，被并企业仍然具有独立的法人地位。相较于国内的并购，跨国并购时，因两国往往存在更大的差别，比如法律、习俗、政治和气候等方面的差别，因此跨国并购耗费的时间往往更长、精力耗费的更多，且风险较大。并购双方来自不同国家和地区，法律制度、文化背景各有不同，因此跨国并购涉及内容更为复杂，所需时间也更长，所耗费的人力、财力更多。而且在跨国并购中会出现在国内并购中不会出现的问题，比如工会问题等。
2.2理论基础
2.2.1协同效应理论
现代意义上，系统地提出协同理论的是德国的赫尔曼·哈肯。但人们利用协同效应进行生活和经营古已有之。企业进行跨国并购便是为了以相对较低的成本来获取资源和技术，较为容易地开拓国际市场，而被并企业往往会出于财务危机等原因而选择出售。这样双方各取所需，便实现了协同。企业选择跨国并购的方式而非自建和出口的方式进行发展，其非常重要的目的就是为了实现协同效应。比如吉利对沃尔沃的并购，双方可以通过各自原有的销售渠道进行市场的扩张，吉利方面可以学习和获得沃尔沃的一些技术和管理上的经验，而沃尔沃则可以通过中国相对廉价的劳动力而获得成本上的优势，从而实现整个吉利集团效益的提升。
2.2.2国际生产折衷理论
国际生产折衷理论是较为综合和具有总结性的关于跨国并购的理论，其从所有权、内部化和区位等方面对跨国并购的行为进行解释。其认为只有当企业具有所有权优势时，才会选择和有能力进行跨国并购，这种优势既可能是管理和技术方面，也可能是规模方面。而在内部化方面，其实质仍然是交易成本的问题，即完全市场化的理想状态不存在，企业需要通过跨国并购将交易成本内部化从而降低企业的成本，形成自己的竞争优势。而至于区位方面，指的是企业会选择具有相对竞争优势的国家进入，从而实现自身的竞争优势。比如改革开放初期外国资本进入我国的劳动力密集行业以降低自身成本。
3蓝帆医疗跨国并购柏盛国际案例介绍...............................15
3.1案例介绍....................................15
3.1.1并购双方企业介绍..........................15
3.1.2并购过程介绍................................16
4蓝帆医疗跨国并购柏盛国际财务风险识别与控制...............................18
4.1蓝帆医疗跨国并购柏盛国际财务风险识别......................................18
4.1.1并购前的财务风险识别...........................................18
4.1.2并购中的财务风险识别....................................18
5结论与启示.........................................28
5.1结论................................................28
5.2启示....................................................29
4蓝帆医疗跨国并购柏盛国际财务风险识别与控制
4.1蓝帆医疗跨国并购柏盛国际财务风险识别
4.1.1并购前的财务风险识别
标的企业选择风险。蓝帆医疗选择柏盛国际作为自己的并购标的，是为了完成企业的转型升级，实现自身既有的战略目标。柏盛国际作为享誉全球的医疗器械生产厂商，既有较为雄厚的研发创新实力，又有较为广泛的销售市场。但在蓝帆医疗并购柏盛国际前，其是私有化状态，财务数据和经营情况等实际信息不够透明，主并企业很难通过公开信息排除被并企业存在严重隐患的情况。从现有的市场数据来看，柏盛国际在私有化以后，其经营情况出现了波动，后期其盈利情况也难以有稳健的把握。且柏盛国际的体量较大，能否顺利并购且有效整合充满着变数。在实际并购中，许多失败的案例起始于并购标的的选择，而且后期终究会回天乏术，因此对并购标的的选择要慎之又慎。
估值风险。对并购企业的估值合理与否是影响并购成败的关键因素之一，无论是估值过高或估值过低都可能会使企业蒙受损失。本文对此次并购中可能导致不合理的情况做了总结，主要有以下几点：一是蓝帆医疗很难获得柏盛国际充分准确的信息，无论是地理距离还是制度距离，都很远，前者在物理上决定了获取信息的难度，后者则在文化上决定了获取信息的挑战。加之在并购前柏盛国际处于非上市的状态，其信息披露程度较低，其负债或担保情况难以被清楚掌握。若从柏盛国际自身而言，也有可能对自身情况进行隐瞒。这些都会导致估值的不合理，从而使主并企业蒙受损失。二是从竞争者角度而言，想要收购柏盛国际的主并者不止蓝帆医疗一家，这实际上处于一种卖方市场。其他竞争者，可能从自身利益出发，给出较高的价格，这在一定程度上也会加大蓝帆医疗此次并购的风险。
5结论与启示
5.1结论
在文章写作中，首先界定了本文所使用到的跨国并购和财务风险相关概念，并对其各种类型根据不同的划分方式进行列举和阐述。然后，对并购的双方蓝帆医疗和柏盛国际的情况及其并购的过程进行了阐述和分析。在文章的核心部分，本文分析了并购各个阶段财务风险的识别与控制。最后根据所研究的内容，提出适合于我国其他企业跨国并购的经验和体会。下面对此次研究的重点进行总结：
在并购的前期阶段，企业往往会面临着标的企业的选择风险，如何根据自身的发展战略在众多的选项中选择合适的标的企业是十分重要的。蓝帆医疗战略的明确性和与北京中信的良好合作在标的选择上降低了风险，取得了不错的效果；而在并购中期阶段，融资和支付方面的风险，蓝帆医疗综合采用了内部筹资和外部筹资，现金支付和股权支付的方式对财务风险进行了管控，一方面保障了资金筹措的及时性和完整性，一方面又保护了公司的控制权，避免了被借壳的风险。但其对汇率方面的风险并没有进行较为合理的控制，这是应当吸取教训的。商誉过高的问题，也是值得考虑的，虽然说蓝帆医疗对柏盛国际的对接升级作用十分看重。并购后蓝帆医疗对其进行了管理层等方面的整合，但在使用财务指标的分析和Z-Score模型的方法评价时，蓝帆医疗的偿债能力和盈利能力存在一定程度的下降，其对财务风险的控制能力没有明显改善。
以并购的结果上来说，蓝帆医疗对柏盛国际的并购不仅是简单地拼接了一块新的业务，更重要的是嫁接了一个高端的具有全球化的平台。这一方面使得蓝帆医疗构建了高低结合的产业布局，不同产品的产业周期有利于对冲两者的风险，稳定公司的发展。另一方面又可以提高蓝帆医疗整体的技术研发能力，使得其再进行跨国并购时，被并方会相信其具有运筹相关产业的能力。事实也证明，其在日后的发展中又组建了急救事业部和以吻合器超声刀为核心的微创外科事业部，完成了从手套制造商向高端医疗跨国集团的转型。
参考文献（略）