本文是一篇财务管理论文，本文分别阐述传统的价值评估方法与EVA模型对于计算民办职业教育企业价值的合理性，发现EVA评估模型不但能够体现企业将来的盈利能力，还能够关注企业的所有资产，包含了权益资本成本，更能体现企业产生价值的能力。
第一章 相关概念及理论基础
第一节 概念界定
一、企业价值
企业价值并不等于财务报表中的利润值。利润主要是企业在减去成本以及税金后取得的收入余额，是企业依赖资本市场所创造出的价值。由于商誉的存在，企业的实际价值会比财务报表中所体现的价值要大，因此，有必要考虑企业货币时间价值、财务风险应对能力以及未来的发展状况。企业价值主要是两方面构成：一方面是企业经营活动或主营业务收入，另一方面是企业投资活动产生的价值。企业价值可以分成四种不同形式进行表示，具体形式如下：
（一）账面价值
企业账面价值反映企业资产负债表上资产总额（扣除折旧以及减值）与负债总额二者的差额。通过账面价值来评估企业价值时需要以企业资产的历史成本为计量属性，账面价值可以直接取年度财务报告上的数值，可获得性强，计算简单，但是财务报表中各项数据大多是历史成本，不具备获取企业日后创造投资回报的能力，因此账面价值又不等于企业价值。
（二）内涵价值
内涵价值是指考虑货币时间价值的影响，将预期的未来现金流折现的价值。内涵价值的大小主要由专业人员结合市场利率波动等相关要素对企业未来经济利益进行预测而得出的，所以当利用内涵价值对企业进行管理决策时，需要考虑一些假设条件，如预期现金流收益率固定增长或保持不变等。
（三）市场价值
市场价值是指企业在市场上进行销售活动所获得的价格，主要取决于市场的供求关系。市场价值主要由债务以及债权两部分价值构成，根据内涵价值进行变化。市场价值一般会受到企业内涵价值的影响，考虑到市场信息并不完整以及管理者或投资者的关注因素，就会造成企业的市场价值与实际内涵价值并不相符。
第二节 理论基础
一、资本价值理论
在对企业价值进行评估时，往往离不开收入与资本这两个因素。经济学家艾尔文.费雪在著作中写道，收入与资本紧密围绕利率进行变动，并且他认为，进行投资决策时，可以将预期的未来现金流折现到初始投资起点。如果折现得到的金额大于初始投资额，此时说明该项目可以进行投资。费雪的资本价值理论说明，资本价值会受到未来收益的影响，未来预期现金流决定投资带来的收益，而企业价值则是将企业整体进行投资而形成的价值，主要受盈利状况的影响，盈利状况越好，未来现金流就会越大，企业价值就会越高。目前所使用的企业价值评估方法也是由该理论演变而来，它创造了在价值评估领域运用利率指标的研究方法。
二、MM资本结构理论
1958年，美国Modigliani教授和Miller教授提出了MM理论。最初的MM理论认为，假定不将所得税纳入需要考虑的范围中，企业价值就不会受到资本结构的影响。这种观点认为，依照理想化的市场环境，人们非常容易只关注投资项目带来的经济利益的流入从而造成企业资本成本的忽略。后来，在1963年，两位教授提出，考虑到所得税的影响，杠杆企业的实际价值与无杠杆企业的价值加上税盾价值相同，而有债务的企业价值反而大于无债务的企业，这主要是由于债务负担所形成的贷款利息被算作免税费用，能够减少综合资本成本，提升企业整体价值。一旦企业继续加大财务杠杆收入，降低资本成本，负债越多，企业价值就越高。但是如果只强调杠杆效应就会加大企业税务风险，这在实际应用中是不合理的。后来一些学者将一些新的理论引入到MM理论中，使得该理论进一步得到完善，MM理论是目前运用价值评估方法的基础，本文构建的EVA模型中的加权资本成本的计算也是基于MM理论。
第二章 民办职业教育企业概况及价值影响因素分析
第一节 民办职业教育企业概况
民办职业教育作为职业教育的一种补充形式，目前已经是职业教育中举足轻重的一环，为整个社会输出众多具有专业技能的工人以及职业技术人才奉献重要力量，并且办学形式相对灵活，在给所需相关职业技能人员的培训中起到关键作用，给社会人员再就业与应届毕业生就业均提供很大的助力。
一、民办职业教育的发展现状
民办职业教育目前主要提供IT技能教育、财会教育、公考培训、教师职业教育等专业技能教育培训，这其中公务员教育培训以及会计职业技能培训占很大比例。如图2-1数据显示，2015-2019年，五年期间我国公务员培训市场规模不断上升，年平均复合增长率达到33%。2019年，我国公务员培训市场规模达到41.7亿元，较上一年提高30%。
第二节 民办职业教育的特点
一、对行业政策敏感
近年来，民办职业教育对于加快社会变革、为失业人员传授新的职业技能以此促进再就业，增加专业技术人才的供给具有很大的贡献。作为国家重点发展对象，国家下发的有关于职业教育的政策及规定自然会影响民办职业教育企业发展，因此民办职业教育对行业相关政策较为敏感。
2021年4月，习近平总书记在全国职业教育大会上作出重要讲话，要对职业教育的类型进行准确定位，打破职业教育专科局面，推动大学本科职业教育发展，此外，2021年5月民促法正式落地实施，职业教育形式利好，鼓励企业或者个人通过独资、合资等方式设立或者共同设立民办职业教育院校，使民办职业教育在设置教学专业、课程安排、专职教师招聘等方面都具有很大的自主权利。
民办职业教育是民办教育市场的重要成员，《民办教育促进法》的修订，颁布了不止一个条例来促进民办职业教育，推动职普融合、职业本科及产教融合等领域的发展，是本次修订的最好消息。接下来十年将是民办职业教育发展的黄金时期，这已经被越来越多教育界人士所认可。
二、线上业务发展快
一般而言，在整个教育行业中，大多数民办教育企业都会有固定的教学场所，方便为学生集中教学以及互动。在这种情况下，学生将考虑各种因素，如交通成本，时间成本等，一般情况下学生们会选择成本最低、教学质量最优的企业，而这种情况涉及的线下民办教育是有限的，线下教育为方便学员集中学习提供稳定的教学场所，在选择合适的教育企业时，学员一般根据就近原则再对教学费用、时间成本、师资力量等因素进行全方位考虑。
第三章 EVA模型在民办职业教育企业的构建 ........................ 30
第一节 企业价值评估方法的选择 ................................. 30
一、传统企业价值评估方法 ............................... 30
二、EVA模型在民办职业教育中的适用性分析 ..................... 32
第四章 EVA模型在中公教育的应用 .............................. 40
第一节 公司概况 ................................... 40
一、中公教育公司背景 ..................................... 40
二、公司发展历程 ........................ 40
第五章 启示与建议 .................................. 59
第一节 研究启示 ................................. 59
一、EVA模型评估企业价值具有可参考性 ........................... 59
二、EVA模型实践性强 ................................ 59
第五章 启示与建议
第一节 研究启示
一、EVA模型评估企业价值具有可参考性
EVA模型能够考虑权益资本成本，关注企业未来经济价值，适用于权益资本所占比例高、成长空间大的民办职业教育企业。本文采用EVA价值评估方法对民办职业教育企业的价值构建了应用模型，并将建立的模型运用到相应案例对象中公教育中以此验证估值模型的正确性，文中也分析了其他评估方法对于民办职业教育企业不适用的各种原因，并通过市盈率法计算出来中公教育的价值与EVA模型计算出来的价值进行对比，结果显示，EVA模型更适用于民办职业教育企业的评估。作为一种应用性较强的评估方法，EVA模型能够与其他方法相互参照，由此计算出更严谨、精准的企业价值。因此，利用该方法计算出来的企业价值可以给企业提供一定参考，还能够使投资者关注到企业价值是否被低估，以此作出更加有效的投资决策。EVA价值评估方法完整的探究了利润所消耗的资本成本，利用调整会计科目，避免会计利润失真，可以使评估结果更加精准。
二、EVA模型实践性强
与市场法中的案例选择以及系数调整不同，EVA估值方法最主观的方面是调整会计事项的选择，但这一部分可以通过找经验丰富的专家或者代理机构进行深入研究和统计来确定，并能最大限度地确定每一个领域的最佳选择。以本文研究的民办职业教育来看，根据行业特点共选择9个可调整参数，后续的系列计算可以直接依据财务报表上的数据进行加减，实践性较强。即使在所需的调整参数较多的情况下，只需开展合理规划，依照统一标准，可实践性也很强，因而能够方便地推广运用。
结论
职业教育可以在现代信息时代下更快发展，满足服务需求、完善和升级产业结构，为企业培养生产服务技术功能人才。本文论述了民办职业教育企业概况、特点及价值影响因素，依据上文所论述构建了适用于民办职业教育的EVA价值评估模型，并选取中公教育应用于该模型中，得出以下结论：
第一，分别阐述传统的价值评估方法与EVA模型对于计算民办职业教育企业价值的合理性，发现EVA评估模型不但能够体现企业将来的盈利能力，还能够关注企业的所有资产，包含了权益资本成本，更能体现企业产生价值的能力。本文以中公教育为研究对象，通过上述分析构建的EVA模型计算出中公教育企业价值，并经过验证证明该结果有效。
第二，与其他评估方法不同的是EVA模型关注企业权益成本和企业持续经营的能力，对权益资本比重高、发展潜力大的民办职业教育企业适用。通过结果对比计算我们可以看出，计算出来的每股内在价值低于当时中公教育的股价，换句话说在国内的资本市场上，中公教育的股票价值存在被高估的现象。根据股票投资基本原则，投资人会根据企业价值评估得出的的每股价值和目前企业市场股价进行对比，从而适当减少投资。因此，企业可以根据EVA评估得出的企业价值结果来制定适合企业未来发展的对策，并且帮助投资者作出正确的投资决策。
第三，文章具体描述了基于EVA模型的民办职业教育企业价值评估的应用过程。基于案例得出的结果能够看出，该应用可行，但由于许多原因，它仍然存在不完善之处。例如，由于个人能力的限制，针对收益的预测和分析存在一些缺陷。事实上，民办职业教育在课堂教学中有多种类别的课程、讲义等附加商品，而不同类型班次和产品在售价上也出现显著差别，如果将主营业务分为不同种类开展预测，则会更有效果，结果将更精确。并且本文在EVA价值评估时暂未考虑非财务因素，计算出来的最终结果可能与企业真实价值对比会存有误差。所以本文的分析还需要许多学者的不断完善与建议。
参考文献（略）