本文是一篇财务管理论文，本文详细总结了互联网公司主要财务风险类型，结合具体案例阿里巴巴并购网易考拉展开详述，对收购交易过程中的风险进行识别、评价，对于具体防控措施进行效果说明，进而为互联网公司的收购交易中防控财务风险提出了启示建议，希望能够为以后互联网企业并购应对财务风险提供参考。
第1章 绪论
1.1 选题背景及研究意义
1.1.1 选题背景
21 世纪以来，“互联网+”的模式风靡各行各业，网民人数爆发增长，新型生产要素的催生，导致互联网企业迅速发展，同时网上购物因其便捷性和实惠性，迅速进入百姓生活，电商业务井喷式高速发展，网上购物已经成为中国民众日常的购物方式，全年网上零售额再创新高。
从中国信通院发布的互联网行业发展相关研究报告中显示，在近几年间，我国互联网行业发展紧跟经济发展步伐，充分利用互联网流量特征，经营状态趋势向好，根据我国信通院发布的相关数据表明我国规模以上互联网企业完成互联网收入17483亿元，同比增长6.8%。
我国互联网市场在经历了站在发展风口和流量大爆发的时代，进入一个全新的发展时代，通过并购整合扩大商业版图和增强自身实力。中国整个互联网行业并购浪潮中的弄潮儿百度、阿里巴巴和腾讯，光2019年三家企业并购的交易量已经达到我国所有互联网企业并购总量的40%。而且据弗若斯特沙利文数据及预测，到2025 年，中国B2C 出口跨境电商市场的网站成交金额（GMV）将达到4.65 万亿元，3 年复合增速达到14.1%。在这种情况下，整个电商行业增长态势良好，企业为增强自身实力不约而同地选择了并购这条必经之路，如图1.1所示，我国电商零售行业并购2022-2023每季度的并购金额。
1.2 文献综述
1.2.1 企业并购动因
Lajoux和Nesvold (2004)学者认为企业在扩展商业版图过程中通过并购来增加公司盈利能力和业务经验的稳定性，通过多业务形式来分散经营风险和涉足企业产业领域，并且可以通过并购竞争企业来扩大市场份额，从而达到获得更多利润[1]。在进行了调查研究之后，Marco Bade (2016)发现被并购方希望通过并购活动来增加经营利润，那么会积极促进并购活动的顺利完成，更能够为企业并购前期价值估值阶段做好充足准备[2]。Wang Zhi和 Kling Gerhard(2023)认为中国提供了一个独特的环境，来检验解释政治嵌入到管理决策中的作用的理论。跨境并购已成为中国收购方国际化的重要手段，政府的政策扶持为我国跨境并购提供了较好的实施环境，也在一定程度上提高并购成功率[3]。而对于我国新三板上市的高技术企业来说，我国学者杨清(2017)认为并购更加看重于是否能够获取足够的市场份额，是否实现企业快速发展是否分散经营风险和财务风险，企业是否能够通过并购提升企业价值和提升营运资金流动性[4]。而对于我国采用VIE模式境外上市的企业，国内学者韩金红(2019)等认为并购动因更多是为了抢占移动端流量入口，以移动端生态布局抢占市场份额，降低产出成本，避免固步自封[5]。佟岩学者等(2020)发现现目前企业更加偏向于获取创新能力作为对目标企业实施并购行为的关键因素，这种现象主要是为了能够在日新月异的现代化数字化潮流中实现技术垄断，从而巩固自己行业领军地位[6]。许龙浩(2022)认为并购动因与企业并购绩效的分布和绩效价值实现有着直接联系，在国家产业结构调整的大背景下，除了众多学者都认可的协同效应，也包括了代理人利益因素[7](刘莉亚2018)和行业市场因素，企业管理层通过扩张企业来提高自身薪酬和形成行业同群效应[8](万良勇等，2016)[9]。
第2章 相关概念的界定和理论基础
2.1 相关概念界定
2.1.1 互联网企业
互联网企业是以计算机网络相关技术为发展工具，诞生的一种新兴商业模式及组织形式下的企业 [35]。随着互联网+模式的兴起，我国大政方针相继出台为互联网企业的发展提供政策支持，并且得益于通信技术与网络光纤更新，技术迭代速度加快，运营成本不断降低，互联网业务呈现多元化趋势，互联网企业数量爆发增长。与传统企业相比，互联网业务更加以高新技术为发展驱动力，企业价值不再单独以固定资产为衡量标准，更多以用户流量作为企业发展潜力的标准，认为客户流量才是互联网企业得以发展的根基，在日常经营活动中更加强调信息化，智能化，业务流程注重创新，调整策略更加灵活，在经济市场中地位越来越重要，具有巨大市场潜力和发展空间。
2.1.2 企业并购
企业并购分为兼并和收购两种行为。企业并购是一种高风险投资活动，企业并购过程中，有较为固定的并购流程，首先并购双方召开会议进行讨论，确定并购意向，制定合理的并购计划，按照方案对目标企业的价值进行合理评估，确定并购支付价格，主并购企业选择融资支付方式进行支付对价，最后进行业务对接和公司整合，在不同的并购环节有不同的并购方法可以选择。大部分企业以并购代替自建，是因为企业可以利用并购，来减少进入新的行业提前进行区域选址，定点调查，战略决策，市场分析等投资环节，节省大批人力、物力和财力，直接通过全额收购等方式获得被并购企业的核心技术、客户流量、商誉价值等特殊资产，进而提高市场份额和实现生态系统经济战略，完成版图拓展。
2.2 企业并购理论基础
2.2.1 财务风险管理理论
风险是存在于企业生产经营的各个环节之中，而财务风险管理理论强调企业应该根据自身实际经营情况，管理自身潜在财务风险隐患，并制定更加全面系统的措施来抵御此种风险[36]。财务风险管理包括三个过程，分别为风险识别、风险评估和风险控制，从而为企业规避财务风险和整体管控企业发展方向。提供帮助财务风险管理作为一种专门的管理职能，是在过去的研究中积累丰富的经验，并结合近代科学技术的成果而形成的一种全新的管理方式。财务风险在产生之后能够被识别、分析和评估，企业可以在适当的时候，采用及时、有效地预防和控制风险的措施解决这些问题，从而确保企业财务活动能够安全地、顺利地进行，使其自身的经济利益不会受到损失。
本文的研究思路是利用财务风险管理理论为基础，对于整个并购事件中产生的财务风险进行识别，评估，从而从防控效果中得到启示，为其他互联网企业并购提供建议。
第3章 互联网企业并购现状概述 ................................. 15
3.1 互联网企业并购的现状........................... 15
3.1.1 互联网企业发展现状 ................................. 15
3.1.2 互联网企业并购现状 ..................... 16
第4章 阿里巴巴并购网易考拉案例简介 ........................... 22
4.1 并购双方企业概况 .................................... 22
4.1.1 主并购方——阿里巴巴 ........................ 22
4.1.2 被并购方——网易考拉 ................................. 23
第5章 阿里巴巴并购网易考拉财务风险分析 .......................... 30
5.1 阿里巴巴并购网易考拉财务风险识别 ............................... 30
5.1.1 企业并购前估值风险识别 .................................. 30
5.1.2 企业并购中融资风险识别 ................................. 33
第6章 案例对互联网企业并购财务风险防控启示
6.1 并购估值风险防范启示
(1) 尽职调查，提高估值信息质量
上文中提到阿里巴巴在并购前期，阿里巴巴充分考虑互联网企业特殊资产运作模式与估值特征，害怕并购双方因为对于信息掌握程度不同，对于目标企业的具体价值产生分歧。此次并购阿里巴巴所能了解到有关网易考拉的信息大多来源于已经公布的财务数据，而且考拉本身只属于网易整个集团的电商业务分支，能够披露的财务数据更少，真实性和准确性都很难得到保证，阿里很难基于这些数据对网易考拉进行合理客观的，公平公正的企业价值评估。这时阿里便聘请了会计师事务所等有独立第三方评估机构，对网易考拉的财务状况等方面进行全面调查研究，因为第三方具有专业人才和客观视角的评估优势，尽可能的降低并购交易中因信息不对称造成的风险。
那么对于互联网企业而言，阿里的成功措施我们应该学习借鉴，在并购前期同样主并购公司需要充分认识到信息不对称所带来的估值风险，对于目标企业的信息渠道的匮乏和数据的真伪无法验证都有可能造成巨大的估值偏差，影响并购结果，这时就需要借助中介机构对目标企业进行估值，较强的独立性以及专业的精英团队相比于企业自身部门进行估值，能够提供更加高效有质量的评估服务，评估流程和评估工具更加智能专业，了解信息的渠道更加畅通多元。
第7章 结论与展望
7.1研究结论
并购已经成为众多企业扩展自身商业版图，完善产品供应链的重要投资活动，相对于需要自身进入新型市场，投入大量的时间和物资精力，直接选择行业内本就发展较好的企业进行整合，延展企业业务，加速企业壮大步伐。本文通过对阿里巴巴并购网易考拉案例财务风险的梳理，得出如下几个结论：
(1) 互联网企业并购风险具有多样性。目前我国全改革进入深水区，经济进入新业态，社会分工不断细化，互联网企业也在不断发展中希望通过并购的方式建立商业版图，但是因为商业运营模式和资产特殊性，导致并购过程中财务风险的发生因素有所不同[62]。所以互联网企业在进行并购活动时需要充分了解自身财务状况，正确掌握市场信息，合理识别财务风险，尽量减少收购费用，提高交易标准，才能提出有针对性的措施，严格防控并购风险。
(2) 阿里巴巴并购网易考拉面临多种财务风险。具体可以分为估值、融资、支付和整合风险。具体包括因估值方法，并购溢价，竞争抬高价格以及未来收益不确定性而产生的估值风险；因融资的方式、结构和成本所产生的融资风险，一次性现金支付后现金流不稳定，影响资金回笼速度产生的支付风险，以及因文化、财务管理和业务后续整合而引发的整合风险。
(3) 案例并购最终风险评价为较低风险。本文运用层次分析法和模糊综合评价法对此次并购活动进行量化评级，得出本次案例的财务风险得分37.5567分，属于较低风险区间。其中整体财务风险的极低概率为 17.90%，较低概率为 35.56%，中等概率为 28.89%，较高概率为 13.67%，极低概率为 3.68%，其中估值风险相对于其他风险等级系数较高，处于中等风险水平，融资风险分数最低。
参考文献（略）