本文是一篇财务管理论文，本文研究发现，中国企业在提升财务柔性时往往忽视了对保有水平的考量，导致一些企业储备过度，而另一些则几乎毫无财务柔性可言。这表明许多企业尚未充分理解和应用适度原则，缺乏从财务分析角度对财务柔性进行量化的策略。
1 绪论
1.1研究背景与意义
1.1.1研究背景
在全球经济一体化不断加速的当下，我国经济正迎来经济新常态下的转型关键期，跨行业、跨领域的合作与交流正日益加深与拓宽。与此同时，新技术和科技创新的快速发展正在加速产业结构的转型升级。然而，当前国内经济环境和国际宏观环境正经历着快速的演变，贸易壁垒和限制措施不断涌现，导致国际政治环境变得愈发复杂多变。特别是突如其来的公共卫生事件，更是加剧了企业经营环境的不稳定性，为企业的发展带来了前所未有的严峻挑战。这种不确定性正是财务柔性存在的前提和基础。
财务柔性指的是企业在遭遇突发事件导致资金需求激增时，所具备的一种快速且高效的应对能力，这种能力使企业能够灵活采取一系列策略，以有效缓解因意外事件所带来的财务压力。这其中包括了现金流管理、企业融资等多个关键因素。财务柔性与企业绩效之间存在着密不可分的内在联系，鉴于经济环境的不断变化和复杂性，企业必须拥有强大的适应性和应变能力，以确保其能够持续、稳健地发展。
面对未来环境的不确定性，企业不应只是消极接受者。传统的“刚性”管理模式在应对日益复杂多变的环境挑战时显得力不从心。相反，企业需积极转变为环境变化的敏锐洞察者和灵活适应者，构建更具“柔性”的管理策略。这要求企业实时关注外部环境的变化，主动调整经营策略，积极捕捉市场机遇或有效应对潜在挑战。通过强化风险预警机制，提升危机应对能力，企业能够精准把握发展机遇，实现长期、稳健且可持续的发展。
1.2文献综述
1.2.1关于财务柔性的相关文献
财务柔性通常被理解为企业在面对不确定性时，能够迅速且有效地调动财务资源以应对潜在风险或抓住投资机会的能力。其中，现金持有量常被用作衡量财务柔性的一个重要指标。从国外学者的研究来看，他们更倾向于从企业现金流量管理的角度出发，来定义和探讨财务柔性。这种定义方式强调了企业在管理现金流过程中，如何通过合理的现金持有策略，确保在需要时能够迅速调动资金，以应对外部环境的变化和内部运营的需求。Heath（1978）[1]认为只有当企业具备足够的财务柔性时，它才能迅速有效地解决融资难题。美国财务会计准则委员会（简称 FASB）[2]在 Heath 观点的基础上财务柔性被理解为企业在综合考虑外部生存环境、未来预期现金流以及内部资金状况的基础上，所展现出的一种灵活应变能力。这种财务柔性能力赋予了企业敏锐的洞察力，使其能够精准地捕捉并牢牢把握那些有利的投资机遇。同时，它也为企业提供了迅速应对和规避由不确定性因素所带来的潜在风险的能力，确保企业在复杂多变的市场环境中稳健前行。Myers 和 Majluf（1984）[3]提出，对于企业来说，当企业的股票价值被市场低估时，若企业期望避免通过发行新股来筹集资金，那么保持充足的流动资金便显得尤为重要。这样做的目的是确保企业在面对有利可图的投资机会时，能够迅速且有效地进行投资，避免错失良机。Opler 等（1999）[4]企业可以通过持有充足的现金储备，来减轻因委托代理关系可能引发的问题。现金储备为企业提供了一定的财务缓冲，有助于降低代理人在决策时可能面临的资金压力，从而减轻潜在的代理冲突。
2 相关概念与理论基础
2.1概念界定
2.1.1环境不确定性
（1）环境不确定性的概念
关于环境不确定性的定义和解释，国内外文献普遍从两个维度进行阐述。首先，环境不确定性在客观维度被理解为环境本身所固有的动态特质，这种特质涵盖了多个层面的变化，如宏观经济的波动、竞争对手的动态以及行业环境的演变等。这种不确定性表现为广泛的覆盖范围和复杂的构成要素，是环境自身动态演变的自然结果。其次，从主观视角来看，环境不确定性主要描述的是人们在特定环境中，由于自身经验、知识的局限，无法全面、准确地理解和预测环境中事物的发展趋势和最终结果的状态。当个体或组织在面对环境时，当面临信息不足或信息鉴别能力受限时，企业可能难以对环境变化进行准确的辨识和预测，那么这个环境就被视为具有不确定性。综上所述，环境不确定性主要体现在两个方面：一是客观环境的动态性和复杂性，二是主体在面临环境时由于信息或能力限制而无法准确预测和辨识的困境。企业在不稳定的环境下进行决策时，由于无法考虑所有环境的因素，导致对决策结果的预测也并不能完全准确。环境不确定性主要是源于三个方面：一是在缺乏环境信息时做出决定，二是结果发生的概率难以预测，三是环境给决策带来的影响无法有效推测。
环境的不确定性显著地影响着企业的多个核心运营方面，包括但不限于日常运营的顺畅进行、财务资源的优化配置与整合，以及战略目标的明确制定，这些因素在企业生产经营过程中往往难以完全避免。探讨企业在生产和运营过程中面临的环境不确定性，可以从多个维度进行分析。首先，从企业内部来看，每个企业都面临着特定的内部环境不确定性，这可能与企业的管理策略、组织结构、资源分配等有关。其次，企业所处的行业经济状况也是重要的不确定性来源，包括行业竞争态势、市场需求变化等。最后，从宏观层面来看，整体宏观经济市场的波动，如利率变动、政策调整等，也会对企业环境带来不确定性。与同行业内的其他企业相比，企业所面临的环境不确定性还可能与其特定的商品销售市场和宏观金融市场紧密相关。
2.2理论基础
2.2.1不确定性理论
在我国社会主义市场经济迅猛发展的时代背景下，随着我国社会主义市场经济的蓬勃发展，企业所面临的竞争日益加剧，同时社会进步的步伐也在不断加快。在这种环境下，企业的生存与发展往往需要应对来自各个方面的不确定性因素。这些不确定性因素可以大致划分为微观和宏观两个层面。从微观层面来看，企业内部的组织结构、人员变动等内部因素同样充满了不确定性。而从宏观角度来看，企业所处的行业环境、市场状况以及资本市场的波动都表现出显著的不确定性，对企业的发展产生深远影响，这些外部环境的变化往往难以预测。为了有效应对这些不确定性，企业应当采取柔性管理策略。Ozkan和Baum的研究表明，随着企业经营环境不确定性的日益加剧，企业越来越倾向于增加现金持有量，以强化其现金流的灵活性。在经营环境不确定性较高的情况下，这种策略显得尤为重要。企业的财务柔性是其在风险抵御和投资机会把握上的重要武器，能够有效推动企业实现稳健而持续的发展。Cummins（2014）也强调了现金持有量在不确定性经营环境中的重要性。他认为，在不确定性较大的环境中，企业拥有一定的现金储备能够有效缓解借款压力，起到缓冲作用，从而为企业应对突发情况提供更多的回旋余地。因此，在不确定性的经营环境中，企业应当重视财务柔性的构建，通过合理的现金管理和财务策略来增强自身的适应能力和竞争力。
3理论分析与假设提出 ...................................... 37
3.1 财务柔性与企业绩效的关系 ................................ 37
3.2环境不确定性对财务柔性与企业绩效关系的影响 ................... 41
3.3产权性质对财务柔性提升企业绩效作用的影响 ................. 43
4变量定义与模型构建 ............................. 45
4.1变量设计 ..................................... 45
4.1.1被解释变量 ...................................... 45
4.1.2解释变量 ............................ 45
5实证分析 ........................................... 53
5.1描述性统计分析 ................................. 53
5.1.1总体样本描述性统计 ............................. 53
5.1.2分组样本描述性统计 ............................................. 54
5 实证分析
5.1描述性统计分析
5.1.1总体样本描述性统计
本文为了找到样本数据的特征并分析变量之间的关系对总体样本进行描述性统计分析，以分析样本的总体统计特征。
从表5-1统计数据看出，企业绩效ROE的平均值和中位数都大于1，说明我国上市企业普遍能够实现投资者的保值。上市企业的财务柔性FF均值为0.0010，中位数为-0.0499，说明我国上市企业对财务柔性的重视程度还不够，财务弹性水平普遍偏低。从成长性GROWTH可以看出，随着社会主义市场经济的不断发展，上市企业普遍处于成长阶段。然而，根据证监会每年发布的《关于在上市企业建立独立董事制度的指导意见》，尽管要求上市企业董事会中独立董事的比例至少达到三分之一，但实际数据显示，独立董事（DIR）的平均值为0.3667，中位数为0.3333，这表明许多上市企业在实施这一规则时，往往只是勉强达到或稍高于最低标准，可能并非出于真正的公司治理需要或优化董事结构的目的。这种现象反映出部分上市企业在独立董事制度执行上可能存在一定的形式主义倾向。
6 研究结论、相关建议与展望
6.1研究结论
财务柔性是企业应对环境变化、资金短缺、把握投资机会和高效运营的重要弹性。合理的财务柔性水平，在优化企业资源配置方面扮演着至关重要的角色。通过精心规划企业的财务资源，调整资本结构，以及运用多样化策略和方法来保持适度的财务柔性，企业能够有效避免资金的盲目投资和滥用，确保投资的最优化和时机的精准把握，从而为企业带来更大的收益。
环境不确定性是企业经营中无法回避的挑战，它既是机遇也是风险。在环境不确定性面前，关键在于找到应对策略，减少风险，并充分利用其中的机会。为了应对这种不确定性，企业应当保持合理的资金储备和财务柔性水平，这不仅能够增强企业的财务韧性，使企业具备应对环境变化的能力，还能确保在满足风险管理需求的同时，避免财务资源的浪费。合理的财务柔性将为企业作出明智的决策提供支持，帮助企业在竞争激烈的市场中赢得优势。
在广泛查阅相关文献的基础上，本文采用理论分析与实证检验相结合的方法，深入探讨了环境不确定性、财务柔性与企业绩效之间的内在关联。研究过程中特别依据产权性质构建了总体样本，并着重分析了国有与非国有样本组在这一关系中的差异性。
参考文献（略）