本文是一篇财务管理论文，文章基于价值链设计出虚拟电厂新的碳财务风险指标体系，突出了虚拟电厂碳财务风险因素特征。基于虚拟电厂内部和外部价值链活动，以及全程增值活动三个方面有针对性地构建了虚拟电厂碳财务风险评价指标，整个体系框架包括3个一级指标，13个二级指标，44个三级指标。
第1章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1研究背景
2020年，中国提出碳达峰、碳中和的目标，引发了能源行业对碳减排的深度重视，随着供给侧改革和国家能源转型战略作用下，我国逐步形成了构建以可再生能源为主体的能源供需体系，为低碳绿色发展提供重要支持。根据统计公报显示，我国清洁能源消费量占能源消费总量的25.9%，全年清洁能源发电量高达29599亿千瓦时，相比上年分别增长了0.4%和8.5%1。同时，伴随而来的能源低碳安全风险防范也受到了空前的关注。2021年，中共中央、国务院提出坚持防范风险是实现碳达峰、碳中和目标的六个原则之一2。《应对气候变化报告2021》绿皮书强调，落实碳达峰碳中和目标的同时也要警惕和化解能源转型过程中的风险。国家能源局关于解释《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》（发改能源〔2022〕206号）中提到要突出安全降碳，注重加强转型中的风险识别和管控。
虚拟电厂是智慧电力和能源安全战略指引下的产物。一方面，虚拟电厂以分布式可再生能源为主体电源、多种能源协同提供可靠支撑，开展分布式发电就近消纳，为电网提供调频调压等辅助服务以及提供分布式能源电站、储能运营等售电企业业务。另一方面，在大数据时代，电力企业均需要处理大量数据。虚拟电厂各环节全面数字化、调控体系高度智能化，以云平台为基础，数据平台价值赋能为核心，物联平台连接为扩展，人工智能与区块链为技术沉淀。然而，虚拟电厂作为新型能源管理系统，是企业重点碳投资领域，其碳财务风险鲜少被提及和研究。
1.2 文献综述
1.2.1财务风险相关研究
（1）财务风险的定义和内涵
现有研究关于财务风险的表述较多，常见的如财务困境、财务危机、财务失败等。Beaver（1966）将企业难以偿还债务的风险界定为财务风险[1]。Gordon（1971）提出的财务风险是指盈利和偿本付息能力降低，因而难以维持企业正常经营的风险，其提出的财务困境理论为后续学者研究公司财务奠定了基础[2]。刘恩禄，汤谷良（1989）认为财务风险是企业财务活动中由于不可控情况导致的企业实际收益偏离预期收益较大的风险[3]。向德伟（1994）认为财务风险是财务成果和财务状况的风险的加总，根据财务活动可分为筹资风险、投资风险、资金回收风险、收益分配风险[4]。Whitaker（1999）认为财务风险是由于管理不善，导致当前现金无法偿还未来到期债务的可能性[5]。张友棠，黄阳（2011）认为财务风险是指企业受各种不确定因素的影响而导致利润变动的风险[6]。黄婉婷（2013）将财务风险是企业丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险，可划分为投资业务风险、筹资活动风险、预算风险、成本费用风险、财务报告编制与披露的风险五类[7]。
综合来看，关于财务风险内涵界定，财务风险大致可以分为狭义和广义两类。其中，狭义的财务风险是指企业财务活动导致的风险，比如企业面临现金流困境或债务危机，导致破产或损失的风险，强调公司本身的存在的或严重或轻微的潜在损失。广义的财务风险是指企业在日常运营中由于不确定性因素导致偏离财务预期目标的风险，比如关联方、供应商财务危机可能会对企业产生的财务风险。
第2章 概念界定和理论基础
2.1 概念界定
2.1.1碳风险
现有关于碳风险的研究，广义上界定为与碳排放相关的风险（Bolton和Kacperczyk，2021）[36]。Labatt和White在2007首次较为明确的对碳风险内涵进行了阐述，他们将碳风险划分为三类，即与碳政策和法规有关的监管风险，与气候变化相关的物理风险和公司层面与碳相关的声誉、法律、竞争等商业风险[37]。之后，不少学者对碳风险的定义和内涵进行了扩展。Subramaniam等（2015）通过对2007名高管展开问卷调查，将碳风险划分为以下五类，即与碳产品和技术相关的战略风险，与碳管理相关的运营风险，与碳监管相关的合规风险，与碳信息披露相关的报告风险和碳排放涉及的声誉风险[38]。汪传雷等（2015）对物流企业的碳风险总结为环境风险、技术风险、财务与信息风险、管理风险四类[39]。刘浪（2015）提出碳风险主要包括碳财务风险、碳交易风险和政治风险[40]。Gasbarro等（2017）将碳风险的内涵扩充到七类，分别为碳法规变更风险、与气候相关的物理变化风险、气候友好型产品或技术风险、客户需求变化风险、声誉风险、财务风险和运营风险[41]。
借鉴现有学者的研究，本文将碳风险界定为企业碳排放和碳管理活动中对企业生产经营活动和自身价值可能产生的风险和消极作用，包括监管风险、环境风险、竞争风险、技术风险、财务风险、声誉风险。
2.2 相关理论基础
2.2.1价值链理论
价值链概念最早出现于1985年，由波特在自己编撰的《竞争优势》中提出。根据波特的定义，企业价值活动一般可以分为基本活动和辅助活动两种形式。基本活动主要是指企业日常经营进行实质性活动，而辅助活动主要指辅助企业基本活动的。根据主体范围，可以将企业价值链划分为内部价值链和外部价值链。传统价值链通常是指内部价值链，是和企业内部生产经营相关的各项价值创造活动。随着经济不断发展，人们将与企业价值相关的活动范围扩展企业外部，提出了外部价值链的概念。外部价值链可以细分为纵向和横向价值链和，纵向价值链是指企业生产经营与下游客户、上游供应商等价值创造活动相关。横向价值链是指企业与同行业企业构成的价值链。在企业的经济活动中价值链无处不在，从价值链视角对企业整体经营情况展开分析，能够帮助管理人员快速地了解企业经营中的问题，有效识别各项价值活动中的风险和损失，起到降本增效、防范风险的作用。
本文按照虚拟电厂的内部价值链及外部价值链作为研究视角，分析不同价值链中企业碳财务在受到内外部环境的影响下所产生的风险，并按照这两个视角进行风险评价指标的选取。
第3章 基于价值链的虚拟电厂碳财务风险评价指标体系设计 ........ 15
3.1 电力行业特点及虚拟电厂发展现状 ....................... 15
3.1.1 电力行业特点 ........................... 15
3.1.2 虚拟电厂发展现状 .................... 15
第4章 基于价值链的虚拟电厂碳财务风险评价模型构建与权重确定 ...................... 33
4.1 虚拟电厂碳财务风险评价方法选取 .................... 33
4.2 运用三角模糊层次分析法构建评价模型 .................................... 34
第5章 GW虚拟电厂碳财务风险评价 ............................. 46
5.1 案例介绍 ........................................ 46
5.1.1 GW虚拟电厂简介 ............................................ 46
5.1.2 GW虚拟电厂财务数据现状 ................................. 46
第5章 GW虚拟电厂碳财务风险评价
5.1 案例介绍
5.1.1GW虚拟电厂简介
GW公司成立于1993年，1998年在上交所挂牌交易，其主营业务为云网基础设施、云平台、云应用及相关企业运营支撑服务业务。当前企业致力于电力数字化服务、企业数字化服务、云网基础设施三大业务板块，打造以“数字底座+能源应用”为核心定位的云网融合产业布局。
在国家“数字新基建”和“双碳”目标的背景下，公司参与虚拟电厂示范项目，打造覆盖“源网荷储充”一体化运行虚拟电厂运营平台，目前平台已接入华北辅助服务市场、天津、上海虚拟电厂参与电网调节，面向一定区域内的企业园区、商业楼宇用户开展区域能源供需平衡。未来计划在北京、江苏、湖南、湖北等区域构建体量更大的虚拟电厂系统。
第6章 结论与展望
本文从价值链的角度，对虚拟电厂可能在内外各个环节内产生的碳财务风险进行了识别和划分，对成因进行了剖析。和其他的碳财务风险评价研究文章不同，本文更偏重于对于虚拟电厂这一种新型电力公司的独特情况可能出现的碳财务风险进行深入探讨和研究，得到了几点结论：
（1）国内外专家和学者对于碳财务风险的研究更侧重于从宏观层面进行研究，很少从微观层面，以某个企业为例进行研究，使得对企业碳财务风险的相关研究较为片面。对于虚拟电厂的研究集中在经济调度模型中，对于虚拟电厂参与碳市场和电力市场优化运行的研究比较少，很少针对单个虚拟电厂及企业进行研究。目前有关虚拟电厂风险的研究较少，且多为整体工业流程风险研究，很少有针对性的对虚拟电厂项目的碳财务风险进行针对性研究，因此，当前对于虚拟电厂的碳财务风险研究较为片面，难以具体落实到低碳生产的实际生产环节。
（2）从经营对象、生产特性、盈利模式上看，虚拟电厂与传统制造企业和电力企业价值链活动差异巨大，本文明晰了虚拟电厂内外部价值活动，内部基础价值活动有能源输入环节、能源转换环节、能源存储环节、能源输出环节，内部辅助价值活动企业基础管理、人力资源管理、技术研发，外部价值活动有上游基础资源供应商和下游电力需求方。
（3）文章基于价值链设计出虚拟电厂新的碳财务风险指标体系，突出了虚拟电厂碳财务风险因素特征。基于虚拟电厂内部和外部价值链活动，以及全程增值活动三个方面有针对性地构建了虚拟电厂碳财务风险评价指标，整个体系框架包括3个一级指标，13个二级指标，44个三级指标。
参考文献（略）