本文是一篇财务管理论文，本案例研究表明：龙佰集团此次横向并购的行为对增加企业的市场竞争力以及优化自身财务绩效方面产生了影响，并购后的市场反应也较好。本文希望通过龙佰集团的并购重组的财务绩效分析对准备进行此行为的公司提供一定的参考意义。
第一章绪论
1.1研究背景、目的和意义
1.1.1研究背景
随着全球经济的日益一体化，企业的业务范围也在迅速扩张，许多企业纷纷采取并购的方式，以便充分利用现有资源，拓展业务，不仅可以节省重新开拓的时间，还可以更好地把握新兴市场的机遇[1]。
近年来，我国上市公司并购市场进入了一个蓬勃发展的阶段。从2015年开始，随着“十二五”计划的完成和各部委、各部门并购政策的出台[2]，引发了一系列并购。企业加入了并购公司的行列，这些公司有着不同的目标，要么是优化资源配置，扩大业务规模，转变战略，重组生产能力，要么就是借壳上市。中国的公司正在努力提高其产品质量，增强市场竞力，同时也在寻求更大的市场份额。为了达到这些目的，一些公司正在进行大量的收购，从而迅速增长其公司的规模，改变其产业结构，开拓新的市场。然而，由于市场变化的原因，这些公司的收购活动越来越少。企业并购带来的风险和问题也逐渐突出，虽然并购各方也会签订履约承诺协议，但仍有一些并购不遵守各方约定的履约承诺。如果目标企业的表现未能实现预期，那么被收购者就会面临着巨大的损失，这会导致其盈余下降，使其无法获取应有的回报。因此，如何理解被收购者的真正意图，以及它如何改变被收购者的经营状况，都需要进一步的研究。
龙佰集团成立于1955年，当时是焦作的一个硫磺矿，是焦作西部的一个产业聚集。龙佰公司专注于研究和生产各种高品质的无机和有机制品，其中包括钛锆制品。公司的钛白粉生产规模已经达到了60万吨，在亚洲和全球都处于领先地位。2011年，龙佰集团正式登陆深圳证券交易所，而2016年9月，龙佰集团又凭借其90亿元人民币的投入，完整地控制着四川龙蟒钛业的所有股权，这也标志着河南省的一项重大投资，打破了历史的记录。今年，龙佰集团紧紧把握了重大的商业机会，通过对四川龙蟒钛业的全面控股，使龙蟒佰利公司在亚洲市场占据了举足轻重的份额。所以，这次并购对于该企业的绩效和发展都有一定的影响作用。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
a.并购动因的相关文献
Chao Zhang(2018)分析了来自美国公司的数据，发现拥有更好管理技能的公司更有可能参与并购，而且当收购方拥有强大的研发能力时，这种影响更为明显[7]。Chen，Kale和Hoskisson(2018)还运用还运用Logist模型探讨了并购合作伙伴地理重叠程度与并购成功之间是否存在线性关系，并发现了两个影响因素，一是企业多元化程度，二是双方产品差异程度[8]。Krishna Reddy.Muhammad Qamar.Noel Yahanpath（2019）指出，并购活动不仅促进了酒店业的整合，而且还有助于提高行业的规模经济效益、品牌形象以及改善管理体系，但也可能带来一些不利的后果，如增加失业率、提高价格等[9]。Larkin，Michael（2019）一项关于两家高度竞争公司合并后股价表现的研究表明，两家高度竞争公司的合并可以导致股价的快速上涨，这可能与该行业的赢家通吃的性质有关[10]。
b.并购绩效的相关文献
Weihong Zhang(2018)通过对2008-2016年中国医药行业的并购事件的分析，探讨了并购与绩效之间的关系，结果表明两者存在正相关[11]。Jianhua Gang（2017）进一步探讨了日本公司在2000年至2014年间的收购情况，他从收购者和被收购股东的视角，发现收购对股东的短期财富影响不明显，但是收购后的公司仍然能够带来良好的绩效，从而提升公司的整体经营水平。不过，我们发现被收购的公司的股东们都有显著的收益[12]。Alice et al.（2018）分别讨论了监管和政治不确定性对宏观和企业层面并购活动的负面影响，其主要影响因素有财政政策、货币、政府、支出、税收等[13]。Malmendier，Moretti，和Peters（2018）通过比较失败和成功的并购交易，分析了并购交易前后的业绩差距，其股票收益率相对接近，财务指标相对接近，并购之后，赢家开始下跌，特别是那些低于市场价值的[14]。Hukkanen（2018）对印度制药业、汽车业和银行业的跨国并购进行了财务分析，发现增加资本具有大多数学者认同的协同效应，它将带来并购公司的绩效优化[15]。
第二章相关概念及理论基础
2.1相关概念界定
2.1.1企业并购
并购是两个或两个以上企业在各方公平、自愿和有偿参与的基础上，通过资产交换和其他方式取得经营权或者能够拥有其他企业资产的行为[42]。总的来说，并购方自己本身的财务状况更为强劲。
企业并购通常包括三种形态：吸收并购、新建并购和持股并购。吸收并购意味着两个或更多的企业联手组建一个企业，并承担全部的财务责任，同时继续拥有企业的法律地位。然而，这种并购方式并未对企业的长期发展造成实质性的影响。新设合并意味着两家或更多的公司被整合在一起，形成一个全新的企业，其中原有的公司已经解散，拥有了新的法人地位。
根据不同的行业背景，并购行为可划归为3种：横向并购、纵向并购以及混合并购。横向并购指的是相同的或者类似行业具有着竞争性或者替代性公司之间的并购。纵向合并指的是行业相同的公司企业间的并购，此类并购通常是为了延长链条的上游或下游。混合合并指的是两种不相关行业之间的的公司进行的合并，该种合并方法通常是为了使业务多样化。
根据交易形态，并购有3种：借款、贷款和投票。其中，借款意味着公司通过收取借款来实施对目标公司的收购，这种收入通常包括借款和投票。现金支付方式的并购，指的是并购方将以现金支付方式从而来控制并购方。股权交易的并指的是指收购方用股权交换股权或者是用资产交换股权的方式从而对被收购企业行使控制权。
2.2相关理论基础
2.2.1横向一体化战略理论采取横向整合战略，可以由以下优势：一是大生产规模，二是降低成本，三是巩固市场地位，四是提高企业竞争优势，五是增强企业自身的实力。公司将生产和销售链条处于同一阶段，其两者具有着不同的资源优势，并通过以下方式，即兼并、分包和特许经营实现经济上的统一。为企业实现横向一体化战略的重要模式之一为横向并购。横向并购不仅可以帮助企业突破贸易障碍，促进集中式运作，还可以维护和提升其与客户的良好关系，阻止其他公司的发展，维护其在行业中的领先地位，并且还可以提升其在市场上的影响力，从而获得更多的收益，提升其在行业中的竞优势[48]。
2.2.2规模经济理论
采取合作方式进行收购，不仅有助于拓展公司的市场份额，还有助于改善公司的经营状况，从而实现更好的经济效益。合作方式还有助于减少公司的人工和物流开支，从而更好地实现公司的目标。通过进行跨行业的合资和合作，公司能够更有效地整合资源，增强其经营能力。这样，公司就能够更有效地利用自己的优势，不断改进和完善其产品，增强其市场竞能力。企业正在追求垂直并购，加强对上游或下游供应商的控制，并通过产业链合作从而实现规模经济。不同行业企业间的并购可以扩大企业的经营范围，拓宽企业多元化发展的方向，提高企业的风险抵御能力。
第三章 龙佰集团横向并购动因及并购前的财务绩效现状 ................ 15
3.1 龙佰集团横向并购的基本概况 ......................... 15
3.1.1 佰利联的发展状况 .................................... 15
3.1.2 龙蟒钛业的发展状况 ................................. 16
第四章 龙佰集团横向并购后的财务绩效分析 ............................. 25
4.1 龙佰集团横向并购的过程 ......................... 25
4.1.1 并购背景 .................................................. 25
4.1.2 横向并购方案的设计 ............................... 26
第五章 龙佰集团横向并购的启示和建议 ............................ 49
5.1 龙佰集团横向并购带来的启示 .......................... 49
5.1.1 并购对象的选择 ..................................... 49
5.1.2 并购支付方式的选择 ....................... 49
第五章龙佰集团横向并购的启示和建议
5.1龙佰集团横向并购带来的启示
5.1.1并购对象的选择
在进行并购时，企业应该清楚自身情况，用此去选择合适自己发展的并购目标，以避免在并购后阻碍其自身发展。因此，在选择并购目标时，首先要考虑的是企业战略。企业的发展离不开战略的制定，战略控制着企业的整体发展方向。选定的并购目标必须对实现战略目标具有价值，或在战略的一个方面发挥重要作用。此外，选定的并购目标本身具有战略目标，最佳选择是关注目标战略与企业战略之间的相似性；其次，企业的财务问题。公司合并计划的目的必须是使合并的目标有利于公司。至少，这不能说是主要目的。因此，在选择并购目标时，应注意目标的经营能力和盈利能力。同时，它可以与并购后的企业发挥协同作用，提高企业的管理水平和财务绩效，如何实施并购计划？我们应该全面分析该企业的具体情况，了解其目前面临的问题。如果原材料价格持续上涨，导致企业收入下降，则有针对性地选择上游公司进行并购。因此，我们必须在并购前分析企业的动机，从而有针对性的选择有并购的目标，用来解决目前所面临的困难。在这种情况下，收购方佰利联选择了同一家行业公司龙蟒钛业，通过类似的行业经验和管理经验，节省了管理、市场和技术合并的时间和成本，佰利联可以结合双方资源、技术等优势，提高生产率，形成以集团总部管理为核心，五大生产基地协同管理的模式，同时提高市场份额。在合并之前，佰利联钛白粉产量位居全国第二，龙蟒钛业位居全国第一，龙佰集团并购后后，其钛白粉产能将从现有的每年26万吨提高到每年56万吨。该公司的钛白粉产能从目前的全国排名升至全国第一、亚洲第一、全球第四。在国内市场稳定的同时也可以大大提高国外市场的竞争力。
第六章结论与展望
6.1结论
中国经济近年来有所放缓。面对当前经济形势，政府采取了一系列措施来推动经济发展，其中包括了改变企业的发展动力、优化企业的经济布局、鼓励企业通过并购从而来实现自身产业的升级等等。为了更好地理解并购市场的发展，本文以龙佰集团为研究对象，从时间角度对其财务绩效进行了分析，采用未来现金流量折现法、经济增加值法以及财务指标分析法等多种方法，以期获得更加准确的结果。通过采用财务指标法，我们对龙佰集团的并购活动的财务表现进行了全面的评估，以深入洞察其未来发展趋势。得出研究结果，可知这是一个成功的并购案例。
龙佰集团的并购活动受到两个主要因素的影响：并购协同和外部动机协同。为了拓展市场份额，佰利联选择了龙蟒钛业，这两家公司都属于同一行业，并且都拥有相似的主营业务。“1+1＞2”的协同作用有助于实现公司的整合。因为在竞争激烈的市场中，企业更加希望扩大其市场规模，从而占据更多市场地位以及份额，除此之外，行业的发言权对于企业来说也尤为重要，这种并购行为表现出了企业强烈的战略动机，其希望自身通过并购的方式发展技术以及管理结构，获得并购的技术支持以及研发人员的专业技能支持，并吸收并购企业的品牌效应，提高自己的竞争实力，来而摆脱以前的劣势市场竞争。
不同的并购动机也会是得企业的融资决策产生不同的结果。对于强大的战略动机，企业更加希望迅速的去筹集大量资金快速完成并购活动。但同时，影响其融资决策的因素还会包括企业的能力以及个人的因素。作为一家民营的上市公司，并购方具有在资本市场融资方面有着固有的优势。尽管双方实力存在差距，但收购方仍有可能通过外部融资来实现合并，从而提升其经济效益。在合并初期，收购方选择通过非公开发行股票筹集资金，这可以快速获得资金。
参考文献（略）