本文是一篇财务管理论文，本文基于重构后的资产负债表、利润表和权益表构建了符合制造业企业经营特点的危机预警模型。同时，通过对比分析发现，基于重构报表构建的财务危机预警模型在预判准确度和模型拟合度方面更具优越性。
第1章 绪论
1.1 研究背景
《“十四五”发展总体规划》中提出，“要以实体经济为重点，以制造强国、质量强国为重点，推动先进制造业与现代服务业深度融合，要加强基础设施建设，建设实体经济，科技创新，现代金融，人才等多方面协调发展的现代工业体系。”但目前，我国的经济发展受到了国际经济形势和新冠疫情的影响，企业发展的步伐也变得缓慢起来。对于制造业企业来说，如果想要在激烈的竞争中维持稳定的发展，就必须具备一个良好的财务运营状况。如果不能及时发现企业在日常生产经营过程中出现的问题，那么一个不小心就会给公司带来巨大的损失，这对于公司的正常发展也是不利的。如何有效地防范和控制公司的财务风险，是保证公司长期稳定发展的关键。因此，我们更加应该关注如何构建一种既能准确预测风险又可以结合制造业特点的危机预警模型。
风险预警指标体系选取的恰当性以及财务报告编制质量的好坏直接影响到预警模型的预测有效性。现有的研究均以传统的财务报告中的数据为基础，并结合对非财务指标的量化来构建企业的财务风险预警模型。但是，目前的财务报表所提供的有关信息，可能不能充分满足报表使用者的需要。例如，资产负债表按照流动性进行了分类，并没有对经营资产和非经营资产、经营负债和非经营负债展开区分，因此很难将企业真实的生产经营状况反映出来。又比如，虽然现金流量表已经按照业务活动进行了分类，但是它并不能对现金流量的可持续性展开有效的评估，而且它与资产负债表和损益表的列示规则存在差异，这会对财务报表之间的勾稽性造成影响。
1.2 研究意义
1.2.1 理论意义
（1）伴随着各种监管法规的陆续出台，我国资本市场对上市公司的信息披露提出了更高的要求。最近几年，上市公司对外信息披露的形式和内容呈现出了非常丰富的变化，在资本市场上，除了以财务报表为代表的定量财务信息以外，还增加了许多更具灵活性的信息披露形式。如在企业年度报告之后增加的“管理讨论和分析”（MD&A）这类由文本信息构成的段落。后者作为一种新型的、灵活的信息披露方式，缓解了信息不对称以及不透明的问题。所以，本文将MD&A作为一种文本信息指标引入预警指标体系，从而使预警结果更加客观、全面、具有说服力，也为上市公司在建立财务危机预警指标体系方面提供一定的参考。
（2）本文从企业进行的各类业务活动出发，通过借鉴Penman, IASB, FASB，王河流，郭永清、赵丽萍等关于报表重构的理论，提出了一种符合制造业上市公司活动特征的财务报表重构的思路，进一步完善了关于财务报表重构的理论和实践。
1.2.2 现实意义
（1）对企业管理者的意义。本文构建了一套既能反映制造业企业特征，又能体现企业真实经营状况的预警指标体系，并以此为基础构建出了一套能够对企业未来发生财务危机的概率进行预测的模型。该模型有利于管理者实时掌握企业的财务状况，及时发现潜在的财务危机并采取应对之策，降低公司陷入财务危机的可能性。
（2）对投资人的意义。利用财务危机预警模型，对制造业上市公司的财务状况展开分析，可以让投资者对该公司的财务状况有更清晰的认识，便于投资者作出正确的投资决策，从而实现最小化损失，最大化利润的目标。
第2章 文献回顾与述评
2.1 财务危机预警相关研究综述
2.1.1 财务危机企业的概念界定
财务危机反映了企业当前的一种财务状况，但在如何判定企业是否处于财务危机状态的问题上，众多的国内外学者目前并不能形成统一意见。
国外的研究学者例如Beaver定义财务危机企业为宣告破产、银行信用透支、债券违约以及不能支付优先股股利的企业[1]，Deakin等人定义财务危机企业为无偿付能力并已破产清算的企业[2]。21世纪初，Ross等人从会计维度、技术维度、运营维度和法律维度的角度，对可能存在财务危机的企业进行重新界定，其中，在会计维度，当运营资本为负数，净资产出现异常，则判定企业为财务危机企业；在技术维度，当现金流不充裕时，无法正常付息还本，则判定企业为财务危机企业；在运营维度，当企业因不可控因素无法继续运营时，则判定企业为财务危机企业；在法律维度，当债权人到期无法取得本金进而向法院申请破产清算时，则判定企业为财务危机企业[3]。
而国内的相关研究在对财务危机企业界定时与国外大相径庭，国内诸多学者将无力偿还到期债务或被证监会特殊处理的企业定义为财务危机企业。陈文浩等人把公司的财务危机定义为公司由于不能及时偿还债务而出现的困境或危机，严重者会造成公司的倒闭或清盘[4]。曹德芳等人把公司的财务危机归结为由于公司不能对内部和外部环境的改变作出合理的反应，从而导致公司不能保持稳定运营的状态[5]。吴星泽认为，被证券监督管理委员会（ST）并不意味着一家公司已经出现了严重的财务问题，ST只是一种财务问题的预兆[6]。苗霞等人把第一次被中国证券监督管理委员会实施ST，以及第一次被会计师事务所出具“非无保留”审计报告的公司定义为“有财务风险的公司”[7]。王成章等人认为，由于我国还没有建立起一套科学、完整的破产体系，而且当前上市公司的退市机制也不够完善，所以将财务危机企业界定为被ST的上市公司更为合理[8]。
2.2 财务报表信息重构相关研究综述
2.2.1 财务报表重构方法研究
在信息科技快速发展以及各种金融产品与衍生品不断革新的背景下，现有的会计报告体系中存在的不足问题日益凸显，对企业经营者或投资者来说，传统的财务分析方法的有效性越来越弱。在这种情况下，许多学者都在试图改善现有的会计报告列报形式，并探讨如何重构会计报告信息。
近年来，基于报表使用者的决策需求，国内外研究人员对财务报表的重构方法进行了大量的研究。Penman对财务报表信息重构的方法进行了较为全面地阐述，以便更好地获取对公司进行价值评估时所需的数据。他将报表项目分为两种，一种是经营性项目，另一种是金融性项目，如此便可使财务报表所展示的现金流量与公司价值创造的活动一一对应。他建议将资产负债表中的资产和负债项目，按照经营性和金融性来进行区分，这样就能够将其与公司的业务活动相关联，同时在利润表中，也可以将其按经营性与金融性来进行区分，从而将非价值创造活动对公司利润的影响从营业利润中分离出来。这种根据企业活动来对会计报表项目进行重组的方式，可以使会计报表反映出公司真实的财务状态[38]。IASB/FASB于2010年7月修改并公布了《员工草案》，将经营、投资、融资等各项业务活动按照内在一致性和可分解性的原则加以区分，将资产负债表、利润表、现金流量表中的各项目分为业务、融资、所得税、非持续经营和股权五个类别，以维持各报表项目之间和各报表之间的逻辑勾连关系。如此一来便提高了报表的可比性、可理解性和可预测性，同时，根据各个财务报表中的指标计算出的财务比率也可以置于一个统一的基础之上[39]。
第3章 概念界定及理论基础 ............................. 12
3.1 相关概念 ............................... 12
3.1.1 财务危机企业界定 ................................ 12
3.1.2 财务危机预警 .................................... 12
第4章 财务报表信息重构与财务指标体系的设计 ....................... 15
4.1 财务报表重构 ....................................... 15
4.1.1 财务报表信息重构的必要性 ............................. 15
4.1.2 新修订财务会计准则对财务报表重构的影响 ...................... 16
第5章 财务危机预警模型样本与指标 .................. 30
5.1 数据来源与样本选择 .................................. 30
5.1.1 数据来源 .................................... 30
5.1.2 样本选择 ......................................... 30
第6章 制造业上市公司财务危机预警模型的构建与检验
6.1 实证方法概述和选取理由
6.1.1 实证方法概述
本文将样本企业分为两组，一组是危机组，另一组为正常对照组。分别对被特殊处置过的企业与其匹配的企业在T-3年度的财务数据以及相关资料进行了实证分析。首先，通过对前文设计的指标体系的有效性进行测试，从中选择出在正常企业和被特殊处理的企业中呈现明显区别的指标；其次，在利用因子分析方法将这些指标降维后，以因子分析得到的主成份结果为自变量，公司是否会面临财务危机的概率为因变量，建立T-3年内的预警回归模型；最后，从模型的拟合优度和判别精度两方面比较了基于重组财务报表构建的预警模型与基于传统财务报表构建的预警模型。
6.1.2 实证方法选取理由
本文选取主成分因子分析与逻辑回归分析相结合的方法进行预警实证研究。为了保证预警指标体系的完整性和全面性，往往需要从多方面选取指标。由于选择的变量太多，各种变量之间容易存在多重共线性，这不仅会使建模过程更加复杂，还会导致建模过程中产生误差。针对该问题，本文采用因子分析降维的方式，将大量初始变量归类为几个能够反映共同特征的公因子，在最大程度保留原始变量信息的前提下降低了变量个数，解决了指标间多重共线性的问题。其次，因为制造业公司会不会面临财务危机属于二分类变量，且自变量指标不一定完全服从正态分布，所以不适宜用多元线性回归的方法建模。
第7章 研究结论与展望
7.1 研究结论
本文将76家首次因连续两年净利润亏损被ST的A股制造业上市公司作为危机企业，并挑选了另外228家正常制造业上市公司作为对照组，建立了由304家制造业上市公司构成的实证样本数据。其次在对财务报表进行重构的基础上，结合股权结构和管理层语调这两个非财务指标构建了新的危机预警指标体系。进一步采用因子分析方法和逻辑回归方法，建立了适合制造业企业的危机预警模型，并对模型在拟合优度与预测精度方面进行了检验。基于以上分析，本论文的主要结论如下：
（1）本文基于重构后的资产负债表、利润表和权益表构建了符合制造业企业经营特点的危机预警模型。同时，通过对比分析发现，基于重构报表构建的财务危机预警模型在预判准确度和模型拟合度方面更具优越性。
（2）在本文构建的制造业财务危机预警模型中，主成分因子F1的方差贡献率最高，其次是F2、F3。表明这三个主成分因子所代表的运营能力，偿付债务的能力以及获利能力对企业的可持续发展至关重要。因此，为了防止出现财务危机，制造业公司必须对公司的运营能力、偿付债务能力、获利能力等进行重点监控。
（3）从逻辑回归系数可以看出，F1所反映的营运能力对企业是否陷入财务危机影响较大。本文在构建反映企业营运能力的指标时，着重考虑对营业收入有直接贡献的经营性资产，将对营业收入没有直接贡献的金融性资产和无法为企业的经营活动继续提供服务的终止性经营资产排除在外。在构建的这些指标中，生产经营流动资产周转率、持续活动资产的周转率都在危机预测模型中起到了比较大的作用。这也提醒报表使用者日后在对公司的运营能力进行评估时，应该重视公司所拥有的经营性资产在日常生产经营过程中的运营能力。
参考文献（略）