本文是一篇财务管理论文，本文。在理论分析的基础上，选择了我国在纳斯达克交易所、纽约证券交易所等上市，适用美国会计准则的上市公司作为样本，利用修正的Jones模型与Roy-Chowdhury模型对上市公司的应计盈余管理程度以及真实活动的盈余管理程度进行计量，通过与同股同权的上市公司进行对比，并且从管理层投票权比例的角度出发，对双重股权结构对上市公司盈余管理的影响进行了实证分析。
1 绪论
1.1 研究背景
目前，我国已经有越来越多的上市公司选择使用了双重股权结构，这是一种一般由上市公司发行投票权有差异的两种股票，并以此将股票的现金流权利与投票权分离的股权结构。截止到2021年，我国已有超过50家在美国纳斯达克交易所、纽约证券交易所的上市公司采用了双重股权结构。虽然中国大陆的证券市场还未全面引入双重股权结构，但从2018年开始，在港交所以及沪、深两交易所中符合一定条件的上市公司，已经可以使用双重股权结构。相比于以往的单一股权的模式，双重股权结构具有保护创始人的权益、避免外部资本恶意收购等优点，但也会随之产生一些问题，比如双重股权结构可能会提高上市公司的盈余管理水平。
盈余管理的问题从主观判断与选择第一次在会计行为中出现时就随之产生了，并与会计信息失真的问题密切相关，过度的盈余管理还会直接演变为财务舞弊，因此，盈余管理是一个值得持续关注并且重视的问题。而相较于其他的会计主体，上市公司具有最多的利益相关者以及最多的会计信息使用者，因此，上市公司的盈余管理问题所造成的影响也是最大的。
关于上市公司盈余管理的影响因素，国内外已有众多学者进行研究，如企业亏损（陆建桥，1999）[1] 、公司IPO（Teoh et al., 1998）[2]、内部控制（Chan et al., 2008）[3]、股权激励（Bergstresser & Philippon, 2003）[4]以及会计准则（刘永涛等，2011）[5]等。其中，股权结构也是所占比重较大的一个因素，但以往的研究多是基于同股同权的单一股权结构，对双重股权结构的研究较少，并且尚未形成一致的结论。
1.2 研究目的及意义
1.2.1 研究目的
本文所研究的问题是双重股权结构对我国在美上市公司盈余管理的影响。通过对先前研究文献的梳理，本文认为双重股权结构的应用会加剧我国在美上市公司的盈余管理程度。据此，本文以我国在美上市公司是否采用了双重股权结构以及管理层投票权比例作为切入点，通过实证研究的方式，最终期望可以达成以下的目标：
（1）验证双重股权结构加剧了我国在美上市公司的盈余管理程度；
（2）验证采用了双重股权结构的我国在美上市公司的管理层投票比例与盈余管理呈正相关关系。
（3）验证采用了双重股权结构的我国在美上市公司进行盈余管理的主要途径。
2 文献综述
2.1 盈余管理的动机
关于盈余管理的影响因素，已有大量学者对其进行理论与实证的研究。Stein（1989）[6]将盈余管理的动机同博弈论和信息不对称理论联系起来，认为当管理者相对于其他利益相关者具有信息持有优势时，或当管理者判断利益相关者（至少部分利益相关者）无法发现其全部盈余管理行为时，管理者会进行盈余管理。Healy、Wahlen（1999）[7]将盈余管理的动机分为：资本市场、契约和反监管动机。
惠小兵、陈方正（2001）[8]在研究我国的转轨经济时，将盈余管理的动机分为八种：报酬契约、IPO、配股、防亏或扭亏以及保牌、银行借款、高级管理人员的变动、市场和税收动机，但遗憾的是并没有像Healy一样对其进行层次上的划分。汤云为在为陆建桥（2002）[9]的论文作序时，曾简单的将盈余管理的动机划分为出于管理者自身的机会主义行为动机、出于契约观为降低企业契约成本的动机以及出于信息观提供内部信息的动机。
本文采用的是Healy、Wahlen（1999）[7]所提出的观点，即资本市场、契约和反监管三个层次的动机。
2.2 股权结构对盈余管理的影响
研究股权结构对盈余管理的影响，国内外已有众多学者对不同主体的股权占比可能造成的影响进行了较为全面的分析，目前结论较为明确的主要有股权集中度和管理层持股比例会对盈余管理造成显著的影响。
2.2.1 股权集中度对盈余管理的影响
大部分学者的研究结论是一致的，Pesaran、Johnsson（2016）[27]选择了在亚洲的上市公司的数据，发现股权集中度与盈余管理程度正相关。Bao、Lewellyn（2017）[28]利用了新兴市场上市公司进行研究，验证了控股Pesaran、Johnsson（2016）的发现，同样认为最高股权所占的比例越大，应计盈余管理的程度就会越高。
国内学者王昌锐、倪娟（2012）[29]对多主体持股比例对盈余管理的影响做了较全面的研究，同样也得到了二者正相关的结论，此外，还发现了成负相关关系的社会公众持股比例因素和独立董事数量因素。黄有为、王继娜（2021）[30]认为股权集中度对上市公司的盈余管理的影响主要是体现在对应计盈余管理的影响。林芳、许慧（2012）[31]的研究发现股权制衡度的会对股权集中度对盈余管理的正向影响具有反向的调节作用，但该作用是通过降低真实活动的盈余管理来实现的，并没有对应计盈余管理产生影响。
3相关概念界定与理论基础 ................................. 17
3.1 相关概念界定 .............................................. 17
3.1.1 盈余管理的定义 ......................... 17
3.1.2 盈余管理的特点 ........................... 18
4 实证研究设计 ....................................... 24
4.1 理论分析与研究假设 .............................. 24
4.2 样本选择与数据来源 .............................. 25
4.3 变量选择与模型构建 ................................. 26
5 实证结果与分析 ................................... 29
5.1 描述性统计 ...................................... 29
5.1.1 不同股权结构控制变量对比 ............................ 29
5.1.2 不同股权结构应计盈余管理对比 ..................... 31
5 实证结果与分析
5.1 描述性统计
由于双重股权结构上市公司的原始样本量与单一股权结构上市公司的原始样本量有差异，而且在原始样本量相同的情况下，可以计算得出的应计盈余管理数据与真实活动的盈余管理数据的数量也不同，因此将分别对比不同股权结构的控制变量、应计盈余管理程度、真实活动的盈余管理程度以及对比在双重股权结构下调整为同年样本后的应计盈余管理与真实活动的盈余管理。
5.1.1 不同股权结构控制变量对比
根据以往研究的经验，本文选取控制变量：公司规模（𝑆𝐼𝑍𝐸）、公司成长能力（𝐺𝑅𝑂𝑊）、总资产周转率（𝑇𝑈𝑅𝑁）、资产负债率（𝐿𝐸𝑉）、股权激励程度（𝐺𝐶𝐵𝐿）、审计质量（𝐴𝑈𝐷）、总资产净利率（𝑅𝑂𝐴）。
表5-1和表5-2显示的是双重股权结构、单一股权结构样本控制变量的描述统计结果，其中主营业务收入成长率（𝐺𝑅𝑂𝑊）和总资产周转率（𝑇𝑈𝑅𝑁）有较为明显的异常值，影响其他描述统计结果的可比性以及反映的真实性，因此，已将异常值的样本进行处理（使用平均值代替）。通过对比双重股权结构与单一股权结构各控制变量的描述统计结果，可以在一定程度上反映两种股权结构的特点。
6 研究结论与建议
6.1 研究结论
本文首先梳理了有关盈余管理的国内外研究文献，并以信息不对称理论与信号传递理论、契约理论以及寻租理论作为研究的理论基础，特别的是结合了谢德仁与吴联生的理论对盈余管理行为产生过程中的博弈关系进行了推论。在理论分析的基础上，选择了我国在纳斯达克交易所、纽约证券交易所等上市，适用美国会计准则的上市公司作为样本，利用修正的Jones模型与Roy-Chowdhury模型对上市公司的应计盈余管理程度以及真实活动的盈余管理程度进行计量，通过与同股同权的上市公司进行对比，并且从管理层投票权比例的角度出发，对双重股权结构对上市公司盈余管理的影响进行了实证分析，得出了以下结论：
（1）我国在美上市公司盈余管理行为普遍存在。要得出我国在美上市公司盈余管理行为的普遍存在，需要证明在所选样本中采用双重股权的上市公司和采用单一结构的上市公司的应计盈余管理和真实活动的盈余管理程度至少有一项的数值是可以明显的观测到的。而在本文的研究中，根据利用修正的Jones模型所求出的应计盈余管理程度值和利用Roy-Chowdhury模型所求出的真实活动的盈余管理程度计量值分组对比的描述性统计结果，可以发现在所选样本中无论是采用双重股权结构的上市公司，还是采用单一成本结构的上市公司，都可以明显地观测到应计盈余管理数值与真实活动的盈余管理数值，证明了我国在美上市公司盈余管理行为的普遍存在。
（2）采取双重股权结构的我国在美上市公司相比于同股同权的上市公司盈余管理程度更高。在所选样本中，分别对比采用同股同权的上市公司与采用单一股权结构的应计盈余管理程度、采用同股同权的上市公司与采用单一股权结构的真实活动的盈余管理程度，可以发现采取双重股权结构的上市公司应计盈余管理程度和真实活动的盈余管理程度的最大值、平均值、中位数都要高于采取单一股权结构的上市公司，并且股权结构对盈余管理影响的回归分析结果显著，这证明了采取双重股权结构的我国在美上市公司相比于同股同权的上市公司盈余管理程度更高。
参考文献（略）