本文是一篇财务管理论文，本文基于利益相关者理论、外来者劣势理论、信息不对称理论以及声誉理论，提出相关假设，构建相关模型，运用实证分析的方法，研究和探讨了在媒体监督下海外投资企业合规经营对财务绩效的影响。
第一章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
在我国，合规管理始于金融行业，但是中兴事件后，海外投资企业的合规管理逐渐受到国家层面的重视。“中兴事件”开出了中国企业收到金额最高的一张罚单，中兴通讯的错误选择和违规操作给广大试图或者已经“走出去”的企业敲响了警钟。为了提高海外投资企业管理的科学性和合规性，2018年一系列有关合规管理的文件相继被制定、出台和实施，如国家质检总局发布的标准编号为GB/T35770的《合规管理体系指南》于7月开始实施、国务院国有资产监督管理委员会印发的《中央企业合规管理指引（试行）》于11月开始运行，国家发展改革委等七个部门起草的《企业境外经营合规管理指引》于12月被联合发布。这些合规指引和合规指南的制定都强调了海外投资企业进行合规经营是企业管理的重要内容，提醒了合规风险的存在，也指明了合规团队的设立以及合规管理体系的健全将是公司治理过程中关键的一环。其中，《企业境外经营合规管理指引》能够对海外投资项目的前期评估和投资风险做一定的认识和把握，使得企业合规经营意识在“走出去”的过程中逐步提高。中国国际贸易促进委员会对海外投资企业的现状进行调查，总结发布了《中国企业对外投资现状及意向调查报告》，结果显示，在受访的海外投资企业中，组织过合规培训的企业占比62%，单独设有合规部门的企业占比38%，将合规事项纳入董事会、股东大会讨论事项的企业占比37%。
随着海外投资企业将更多的目光放在合规经营上，企业的管理和文化也逐渐吸纳合规这一因素并将其作为有机组成部分。企业在海外经营中以诚信经营、合法合规为原则，充分发挥自身优势，积极开展合规经营建设，有效的合规计划和完善的合规文化，不但能为企业塑造良好的品牌形象，而且能够避免企业经济利益受损。积极履行合规经营的义务能够获得社会的高度赞同，对企业的经营和发展的有利影响巨大。
1.2 研究方法及内容
1.2.1 研究方法
（1）文献研究法
从国内文献和国外文献两个视角展开文献的搜集工作，通过检索合规经营、媒体监督和财务绩效三者之间关系的直接和间接证据，整理出了合规经营概念及理论、合规经营影响绩效的路径以及媒体监督的外部治理作用等在内的各方文献。通过对现有文献的解读，了解和把握该领域目前的研究进展，对研究的可行性进行针对性地分析。
（2）理论研究法
主要对支持变量关系的利益相关者理论、声誉理论、信息不对称理论和外来者劣势理论四个理论加以叙述，提炼理论的核心部分。将理论与具体情况相结合，放在本文的研究问题中，深入探讨合规经营、媒体监督和财务绩效这三个变量之间的逻辑，在四个理论的合理演绎及推理下，经过一系列论证后提出本文的研究假设。
（3）实证研究法
根据现有研究和理论依据构建计量模型并将合规经营和媒体监督进行定量分析，在此基础上探究合规经营对财务绩效的影响以及媒体监督所发挥的调节作用。通过搜集WIND数据库、国泰安数据库、DIB数据库以及和讯网有关数据，构建合规经营指标体系，利用Excel、Spss 22.0进行因子分析，并利用Excel、Stata 16.0先后进行描述性统计、相关性分析和多元回归分析。其中，描述性统计观察变量间的特征，回归分析探究合规经营对财务绩效的影响，以及媒体关注度和不同情感倾向报道在合规经营和财务绩效关系中的调节作用，并且对样本数据进行稳健性检验，从合规经营细分的异质性和基于产权性质的异质性两部分做进一步研究。
第二章 文献综述
2.1 合规经营与财务绩效
对于合规经营理论研究方面，陈瑞华（2019）将合规管理与业务管理、财务管理并称为现代公司治理的三大组成部分[11]，邢娟（2010）为了使公司一系列的经营决策和管理决策既不违背社会基本伦理道德也不违反规章制度和法律法规，确保在合法合规的前提下建立一系列的制度流程[12]。祝继高等（2019）认为在“一带一路”推进过程中，不论是国内还是东道国境内，针对合规经营都对企业提出了更高要求[13]。王志乐（2012）指出，企业在全球竞争的新局面下，对外投资企业履行社会责任已经成为常态，在对社会责任进行强调时，尤其应当强化合规经营的履行[14]。陈良等（2012）分析由于来自合规经营的压力，上市公司披露社会责任的可能性明显得到提高，企业会增加对社会责任报告披露的关注度[15]，Amiram et al.（2008）甚至认为，合规就是一种信息披露[16]。杨挺（2019）指出，合规经营确保企业能够实现可持续协调发展，是国际竞争力的重要体现，应不断加强企业合规建设[17]。李斐等（2018）提出海外投资企业要遵守合规经营，就要从内部规章制度、相关法律法规、社会道德规范、东道国风俗习惯和规律法规、国际行业准则和相关法律法规这五个方面着手。在借鉴五大遵守法则的基础上防范海外合规风险，这对企业了解和有针对性的提出有关合规经营方案大有益处[18]。黄胜忠（2018）从内外部环境出发对内部控制进行探讨，认为在保护企业资产安全方面，最为有效手段就是合规管理，履行合规管理的义务是一个企业的应有之义[19]。
学者从不同角度对企业的不合规行为进行分析，张颖等（2010）认为企业是否遵循法律法规取决于企业的规模、投资回报率以及是否具备成熟的文化体系这三点，如果这三方面都进行较大改善，那么企业发生不合规行为的可能性就会降低[20]。朱香（2017）阐述了企业高管政治背景与企业经营行为的关系，企业不合规行为的发生能够被企业高管抑制，这类高管普遍具备较高的政治敏锐度，能够有效降低企业违规的次数以及涉讼的概率[21]。
2.2 媒体监督与财务绩效
吴德军（2016）、王波等（2017）指出作为外部治理机制之一的媒体监督，不仅是社会环境机制而且还是公司治理机制中的重要构成[38,39]。章六红（2011）从经济学的视角进行阐述，媒体监督的对象是管理者，通过这种监督对投资者进行保护，不论从资本市场出发还是从企业价值出发都是有利的 [40]。随后，杨德明等（2012）提出，媒体监督真正发挥治理功能往往需要政府及行政主管部门的介入[41]。翟胜宝等（2015）发现，媒体能有效监督国有高管在职消费的问题，且一旦存在媒体的竞争，这种监督职能会进一步强化[42]。周开国等（2016）研究发现，媒体监督治理效果很好，对于存在违规现象的企业，这种治理效果会更加明显[43]。徐光华等（2017）发现，媒体在公众压力的迫使下，更加关注管理者的机会主义行为，这种关注会降低管理者的机会心理，企业价值获得提高[44]。李海彤（2017）实证发现，如果董事会存在效率低下的现象，一般企业是不会主动去解决这个问题，但是该现象一旦被媒体曝光了，企业往往会变得很积极去采取补救措施[45]。Chun-Ju et al.（2015）提出无论在哪个国家，媒体的影响都足够大，对企业的社会责任履行具有规制作用[46]。
对于媒体监督与财务绩效的研究，Jennifer R. Joe et al.（2009）发现，媒体监督能够对经济后果产生显著影响，一旦企业出现媒体的负面报道，就会为此付出高昂的试错成本，使得企业不得不谨慎从事各项活动以及慎重决策方案[47]。黄辉（2013）对媒体报道的特征进行了细致分析，并且分别将报道的次数、内容、方式等标签与企业绩效进行逐步检验，实证发现，负面的报道与企业绩效负相关，且内容更为严重的能进一步降低绩效[48]。部分学者还对专门的样本进行研究，姚益龙等（2011）针对快速消费品行业展开研究，实证分析了公司绩效与媒体监督的关系呈U型，并对影响路径进行深入探讨[49]。刘平（2014）针对房地产行业，从媒体监督、高管薪酬和财务绩效三者的相互关系出发，发现媒体监督能对公司业绩水平产生正向影响[50]。许楠等（2013）针对发布社会责任报道的企业展开研究，实证结果显示媒体关注度能促进企业绩效，且媒体关注度越高显著正向促进企业绩效的效果越好[51]。梁红玉（2011）证实了在媒体监督与财务绩效之间存在U型关系，将绩效分为长短期两个角度，在短期内财务绩效呈下降趋势，在长期会出现恢复甚至上升的情况[8]。
第三章 理论基础与研究假设 ...................................... 15
3.1 理论基础 ............................................... 15
3.1.1 利益相关者理论 ......................................... 15
3.1.2 声誉理论 ............................................. 15
第四章 研究设计 ........................................ 22
4.1 样本选取和数据来源 ..................................... 22
4.2 变量定义 ......................................... 22
第五章 实证检验 .................................... 31
5.1 描述性统计 ............................... 31
5.2 相关性分析 ............................... 32
第五章 实证检验
5.1 描述性统计
为了解样本数据的大致情况，对主要变量进行描述性统计，结果如表5-1所示。
从表5-1结果来看，被解释变量财务绩效Roa的极大值为0.218，极小值为-0.307，样本数据的财务绩效差别较大，并且指标均值仅为0.0385，说明只有个别企业财务绩效状况良好，大部分企业的绩效还是处于较低水平，甚至部分企业会有亏损的情况发生。
解释变量合规经营Cci的极大值为2.330，极小值为-1.148，表示选取的样本数据中合规经营水平差异较大，并且指标均值接近0，说明样本企业对合规经营的重视程度不同，虽然合规经营在部分企业得到重视，但是大部分企业在这方面做的相对较差。海外投资企业在合规经营方面投入力度不足，合规意识较为浅薄，没有在整个社会层面得到普遍认同，合规经营不完善的企业应当向履行比较好的企业看齐。
第六章 结论与建议
6.1 研究结论
本文基于利益相关者理论、外来者劣势理论、信息不对称理论以及声誉理论，提出相关假设，构建相关模型，运用实证分析的方法，研究和探讨了在媒体监督下海外投资企业合规经营对财务绩效的影响。并得出以下结论：
（1）海外投资企业合规经营将提高财务绩效，并且主要受自主性合规的影响
这表明海外投资企业在进入东道国经营时，由于对当地各项规章政策的不熟悉，往往受到本土企业的压制。企业只有更好地合规经营，才能完善形象和获得声誉，克服外来者劣势的阻碍，在东道国切实扎根生存，为财务绩效增益，最终达成自身发展目标和国家目标双赢局面。并且海外投资企业企业履行合规经营主要受到主观能动性的影响，相较于相对规范的限制性合规来说，一个企业从自主性方面加强自身建设更能刺激财务绩效的提高。
（2）海外投资企业媒体关注度将提高合规经营对财务绩效的正向影响
这表明海外投资企业存在信息不对称的问题，在这种情况下，如果媒体给予更多关注，曝光度得以提高，依托媒体庞大的舆情引领和动员督促能力，利益相关者往往会自发地通过网络平台捕获相关信息。企业不但使自我价值得到升华，社会影响力被扩大化，同时造就了企业品牌资本和声誉效应。公众对企业的黏度是抵御市场外部不利因素的重要武器，由于合规经营带来的绩效提高，在媒体关注度的加持下，会再次被放大。
（3）分析不同媒体报道情感倾向对合规经营促进财务绩效的调节作用，正面报道和中性报道发挥正向调节作用，负面报道存在负向调节作用
这表明积极利好的消息被媒体广为传播和扩散报道，给了利益相关者加倍的信心，也为企业塑造了市场声誉和给公众留下了良好的印象，外部环境利好。原本因为合规经营带来的财务绩效提高的效应会继续得到放大，各方真正认可合规经营是真实的，会更加信任企业的行为，使财务绩效提高。
参考文献（略）