本文是一篇财务管理论文，本文通过使用财务指标分析法、杜邦分析法、功效系数法、经济增加值法计算分析了云南白药在实施股权激励前后的财务绩效指标。
第一章 绪论
第一节选题背景与研究意义
自改革开放以来，我国市场经济发展迅速，“民进国退”局面的出现，是国有企业在市场竞争道路上遇到若干障碍的结果。我国的国有企业从世纪之交就开始谋求改革，其混改经历了以下几个阶段：（1）从1978年到1984年，通过将权利下发到企业，使得企业拥有了更多的经营自主权；（2）从1984年到1992年，市场对混合所有制改革的贡献以及在资源配置中的核心作用被突出强调；（3）1992年至2002年，积极推动混合所有制改革，发展混合所有制经济；（4）2002年至2013年，界定“混合所有制改革”的定义，支持混合所有制经济的发展；（5）2013年至今，支持民营企业更多地参与国有企业的混合所有制改革，优化和探索更多关于混合所有制改革的路径。
在2013年11月，第十八届三中全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，其中首次明确提出积极推进混合所有制的制度改革建立更完善的国有企业治理机制。国企改革的首要目标逐渐转变为推进混合所有制改革，完善当代企业制度，促进国有企业科学发展，提高发展的效率和质量，从而加强国有经济的活力、影响力和控制力。国有企业混合所有制改革的基础是企业股权结构的改革，要全面创新企业的经营体制和机制。
第二节 国内外相关研究动态及文献述评
我国在20世纪90年代提出了发展混合所有制经济的改革计划，以吸引民营资本，鼓励生产力的发展。自20世纪90年代以来，我国允许民间私人资本和外国投资者参与国有企业的重组和改革，经济改革实践证明，混合所有制经济能够有效地刺激生产力的增长。2013年11月，十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》[3]提出了“积极发展混合所有制经济”的指导意见后，学者们主要从混合所有制改革的动因和路径两个领域进行相关研究。
（一）混合所有制改革的动因
部分学者认为，混合所有制改革可以提高企业绩效，綦好东等（2017）认为混改最主要的目的是提高资本效率，提高经济绩效、改善公司治理、促进社会稳定和发展是国有企业混合所有制改革的主要动力，而既得利益的阻碍、过时的激励机制的限制、意识形态的固化以及公众对变革的忧虑是改革阻力的主要部分[4]。通过一项实证研究，杨红丽和郭舒（2021）发现混合所有制改革能够明显地提高国有企业的全要素生产率、利润率、销售量和出口量，同时也大幅降低管理费用。产权明确化、技术外溢、国际市场和消除政策性限制是混合所有制改革影响企业绩效的主要方式[5]。武常岐和张林（2014）认为国有企业非国有资本的加入促进了企业的经济绩效表现，但是改变公司控制权这种形式对公司绩效的提升有更明显的影响。国有企业在进行混合所有制改革的进程中，仅增加非国有资本的比例对企业是有益的，但改变公司的控制权，对保持和提高国有资本的价值，增强企业的竞争力会产生更大的影响。[6]。然而根据郝阳和龚六堂（2017）的研究，混合所有制的股权结构可以提高企业绩效，而国有资本之间的股权形式多样性对公司的绩效没有正面影响。国有资本的参与减轻了民营企业的税收负担和融资约束，民营资本的参与提高了国有企业管理层的薪酬和营业额对业绩的敏感性，当市场化程度低时，多元化的参股股东对绩效的影响越发积极[7]。
第二章 相关理论与概念界定
第一节相关理论
科斯（R.Coase）是现代产权理论的代表者，他最早提出交易费用的概念。任何一种形式的组织制度在运行过程中都会产生交易费用，交易费用的高低是衡量各种组织形式优劣的标准。科斯认为，在允许自由交易的情况下，只要交易费用为零，产权的初始安排对效率是没有影响的。现代产权理论的核心是研究如何通过界定、修改和安排所有权来最小化或完全避免交易费用，从而提高资源配置的有效性。根据产权理论，能够内在化外部性的产权制度安排是一种有效的产权形式。由于所有者较多、利益多元，通过谈判达成最优的行为过程代价高昂，公有产权由于产生了重大的外部性而效率低下。
深化我国国有企业改革的一项基础性工作是产权制度的创新，然而，我国传统的国有企业产权制度存在明显的缺陷，当政府作为产权的单一主体行使其占有权、使用权、收入权和分配权时，国有企业就不能按照市场经济的规律运行，致使国有企业成为政府管理的附属物。为保证国有企业产权界限清晰、经济运行合理，必须深化产权制度改革，贯彻落实国家在政企分开基础上制定的法律法规，确保企业法人制度的建立，明确国家与企业的产权划分，以此促进资源配置的自由流动。在市场竞争环境下，产权将促进资产所有者在收益最大化、成本费用最小化、自由合理地转移和分配资产的基础上，实现社会资源配置最优化。
但是由于该该理论以资本主义私有制为基础，力求维护和完善私有制经济体制，却忽视了私有制经济的诸多弊端。国有企业必须结合我国当前的实际情况审视这一理论，适当引入民营资本，有节奏地推进混合所有制改革。
第二节评价方法
会计是信息记录和评价经济组织业务的一种管理工具，可以提供关于一个企业在某一特定时期内的经营成果和现金流量的数据，表明该特定时期内企业的财务状况。财务指标分析是一种会计分析方法，基于财务报表的各项财务指标达到情况，从而对企业的业绩进行评价。根据财务指标计算方法，通过整理和计算财务报表数据，可以从财务指标更清晰直接地了解企业的经营状况。在现代财务指标分析体系下，财务指标包括偿债能力指标、盈利能力指标、营运能力指标和发展能力指标，这些数据反映了公司业务的各个方面
财务指标的分类有助于收集和分析财务数据，并提高从多个角度评估财务绩效的能力。 财务指标法是评价企业财务绩效的一种常用的方法，对于混改下股权激励对财务绩效的影响评价，财务指标法具有一定的合理性和适用性。第一，企业实行混改的目的在于提升企业的经营效率，财务指标通常是企业日常经营中最为关注的指标，与企业运营密切相关，财务指标能够直观反映企业经营情况，同时也易于理解和应用。第二，财务指标法可以适用于不同规模和行业的企业，可以进行横向比较和纵向比较，便于企业发现问题和优化经营管理。第三，股权激励的目标通常是激励员工增加企业的利润和市值，财务指标可以很好地反映这些目标的实现情况。因此本文将在第四章运用财务指标法，从上述的四个不同角度分别分析云南白药在混合所有制改革下实施股权激励对财务绩效的影响，以评价从2014年到2021年期间云南白药的财务绩效情况。
第三章 云南白药混改下实施股权激励的案例背景..................26
第一节 公司情况及行业状况 ....................................... 26
一、云南白药基本情况 .............................. 26
二、医药行业发展现况 ............................. 26
第四章 云南白药股权激励对财务绩效的影响研究..................36
第一节 财务指标与杜邦分析 ....................................... 36
一、财务指标法分析 ............................... 36
二、杜邦分析法 .................................... 44
第五章 云南白药股权激励存在的问题.................36
第一节 存在的问题 ....................................... 68
一、激励范围过于集中 ............................... 68
二、激励方案行权条件单一 .............................. 68
第五章 云南白药股权激励存在的问题
第一节 存在的问题
根据云南白药在本次激励计划中对于授予对象的规定，公司董事、高级管理人员共计12人，授予的期权占到本次授予总数的39%；公司中层管理人员及核心技术业务骨干不超过688人，授予期权占比为46%。授予期权的数量高度集中于公司的高层，授予数量的比例较不合理可能会影响股权激励的效果。
股权激励的授予数量不足就不能充分调动员工的工作积极性，违背了股权激励的初衷；若授予数量过多又可能会产生利益分配不平衡的现象，导致公司内部产生矛盾。如果激励范围过于集中，只有少数人能够受益，其他员工会感到不公平，从而对公司失去积极性，导致激励效果下降，同时也可能会导致人才流失。另一方面，股权激励范围过于集中，导致股权分散度不足，风险集中在少数人员手中，一旦出现问题，将会对公司的整体运营产生较大的影响。
在国有企业中，长期以来一直存在着严重的薪酬上限管制和单一的激励机制，我国的国有企业激励制度落后于市场发展的速度，国有企业管理层的薪酬并不与企业的经营成果直接挂钩。因此，管理层的积极性不高，股东对管理层的监督和约束能力也受到影响。在股权激励方案的设计中，行权条件的影响至关重要，科学合理的行权条件能够为更好地发挥激励作用而服务。
第六章 结论与建议
第一节 结论
国有企业的优势在于拥有雄厚的资金实力和人才储备，而民营企业的优势在于其具有灵活多变的经营方式和良好的市场竞争能力。混合所有制改革真是要将这两种优势结合起来，这也是混合所有制改革的动因之一。国有企业借助民营资本的优势，可以获得发展所需要的市场资源和管理技术等；民营企业则利用自身的灵活性和经营管理能力，能够迅速地从国有资本中获取更多的资源、信息和项目等，从而为企业创造新的竞争环境和利润空间。对于云南白药来说，与新华都合作后进行了业务整合，不仅能使云南白药更好地发挥自身品牌和产品优势，而且能进一步扩大自己在全国范围的市场占有率和影响力。此外，新华都等民营资本通过持有云南白药股权的方式，改善了云南白药的股权结构，使得云南白药的企业能动性增加。对于新华都而言，可以增加自己的品牌效应，扩宽自己的业务。国有资本与民营资本将各自的资源进行整合，对于混合所有制企业是一大优势。
本文通过使用财务指标分析法、杜邦分析法、功效系数法、经济增加值法计算分析了云南白药在实施股权激励前后的财务绩效指标。
分析结果表示，在2020年云南白药实施股权激励之后，公司的偿债能力、营运能力和成长能力有所提升；在盈利能力方面，股权激励对盈利能力的影响不稳定，呈现明显的波动发展趋势，但在不考虑2021年证券投资亏损的情况下，云南白药扣除非经常损失净利润是呈现增长的趋势的。综合各项财务指标，股权激励对云南白药财务绩效有一定的正向促进作用。
功效系数得分在2020年上升，但在2021年又转为下降，且总得分较低于对比公司。分析其中的具体影响因素，偿债能力、成长能力和营运能力均提高，偿债能力的表现要优于对比公司，成长能力与营运能力与对比公司基本持平，而盈利能力的表现不如对比公司，且2021年功效系数总分下降的主要因素是盈利能力指标下降，云南白药要加强对公司闲置资金的管理，尽量避免出现投机心理，杜绝公司的净利润出现大幅波动的情形。
参考文献（略）