本文是一篇财务管理论文，本文以海澜之家作为研究案例，在研究企业类金融模式应用的同时，发现了企业在应用类金融模式的过程中出现的问题，企业要想通过类金融模式实现稳定长远的发展，那么企业在应用类金融模式过程中暴露的问题就必须予以关注。
1 绪论
1.1 研究背景和研究意义
1.1.1 研究背景
类金融模式的产生源于企业对商业信用的使用。其实质是企业依靠自身实力、商业信用以及供应链中的优势地位占用供应商资金。类金融模式可以帮助企业以低成本甚至无成本的代价占用供应商资金，不仅可以缓解企业资金需求，并且可以帮助企业实现快速扩张，提升企业的盈利能力。类金融模式的产生，一定程度上缓解了企业融资难，融资成本高的两大问题。
类金融模式适合产品附加值、品牌影响力强的行业使用。而这正是服装行业的两大特点。大部分消费者在选购服装时都有从众的心理，因此品牌知名度在很大程度上可以影响消费者的选择。近年来，服装品牌与其他行业品牌联名的方式逐渐盛行，虚拟ID与服装品牌的联名产品受到了许多消费者的喜爱，联名的方式给服装本身带来了巨大的附加价值。具备这两大特点的服装行业，十分适用类金融模式。
与传统模式经营的企业相比，类金融模式经营的企业往往呈现：流动资金较多、负债占比较低等特点。这种资本结构一方面有利于企业整合内部资源配置，降低管理成本，另一方面有助于企业专注主营业务，提升竞争优势。然而在给企业带来经济利益的同时，不合理的应用类金融模式也会给企业带来财务风险，使企业陷入财务困境。自类金融模式诞生以来，不少企业在应用类金融模式的过程中由于没有做好财务风险防范，因为资金周转、存货积压以及到期集中支付等问题陷入财务困境，最终迎来破产的下场。也有不少企业盲目跟风，在没有结合实际情况下应用类金融模式经营，结果往往没有达到预期的效果，反而削弱了自身的竞争力。
1.2 国内外研究现状
通过对已有的文献进行阅读学习发现，无论是国外还是国内的学者，除了研究类金融模式的财务风险以外，针对类金融模式的应用研究主要集中在三个方面，包括动因研究、适用条件研究以及类金融模式的财务效果研究。本文从已有的类金融模式应用研究的三个方面以及财务风险这两个方向对现有的类金融模式的研究进行梳理。
1.2.1 国外研究现状
（1）类金融模式应用动因研究
Burkart和Ellingsen (2004)通过研究发现，企业从供应商处得到的贷款相比银行更加简单，采用类金融模式的企业凭借良好的商业信用可以从上游供应商和下游加盟商获取大量的资金[1]。David M(2009)同样认为采用类金融模式的企业凭借其优势可以更方便快捷地占用资金，不仅在用途上限制较少，而且还在一定程度上满足了企业的资金需[2]。
（2）类金融模式应用条件研究
Fisman(2013)用实证研究的方式发现在金融体系不完善的国家，类金融模式的应用反而更为广泛，由于在这些国家企业想要取得银行贷款流程更为复杂且条件更为苛刻，而通过类金融模式融资则在一定程度上方便直接地解决了企业融资的问题[3]。在2001年，Fisman(2001)研究发现，类金融模式运行成功的企业都具有较好的商业信用，并且企业的生产效率会更高。中小企业善于利用流动负债进行融资。由于中小企业的经营周期相对较短，想要频繁的借贷更需要有良好的商业信用[4]。
Talonpoika和TimoKani(2016)在前人的基础上，通过定性和定量的研究认为，不同的行业必须结合其行业特点科学的应用类金融模式，否则可能不会提高企业的竞争力[5]。Janina Jdrzejczak-Gas (2017)对建筑业的营运资本管理进行了分析，发现不通过的企业还要结合自身的情况设定专门的管理办法，以保证占用的资金可以在这些企业里发挥效果[6]。
2 相关概念与理论基础
2.1 相关概念界定
2.1.1 类金融模式的概念
类金融模式这一概念最早是由著名经济学家郎咸平提出的。具体是指企业在一条完整的业务链条中，凭借供应链地位与自身实力优势以延期支付上游供应商货款的方式占用上游资金，同时在供应链下游，通过提前收取下游货款的方式占用下游资金。通过这种方式，企业可以低成本甚至无成本的占用外部资金，同时利用这部分资金进行投资或者实现规模扩张以求带来更多的浮游资金。这样的资金循环体系就被称为类金融模式。
2.1.2 类金融模式企业的特征
采用类金融模式经营的企业，由于经营模式的特点，导致企业账面通常有大量的短期负债，对流动资金的需求通常较低。因此这类企业通常符合下列财务特征：
（1）净营运资本为正
净营运资本是指企业在日常经营过程中持有的经营资本，在数值上表现为流动资产与流动负债的差
即：流动资产总额－流动负债总额=净营运资本
当净营运资本为正数时，表明企业短期偿债能力稳定，企业的流动资金来源由短期、长期负债共同承担。经营稳定性相对较强。当净营运资本为负数时，表明企业的短期负债承担了企业部分长期资本的资金来源，这类企业往往偿债能力较弱，且资金稳定性受短期偿债压力的影响较大。
采用类金融模式融资的企业，凭借在供应链里的优势地位通过提前收款，延迟付款的方式占用了供应链上下游大量的资金对这部分资金进行延期占用，使得流动资产的总额远大于流动负债的总额，因此这类企业的净营运资本通常为正。这部分营运资金通常会被企业用来扩张规模或者开发销售渠道，以此来吸引更多的供应商。循环往复形成滚雪球的效应。
2.2 理论基础
2.2.1 优序融资理论
Myers、Majluf两位金融学家于1984年提出优序融资理论。他们认为当企业需要筹集资本时，应优先选择从内部融资，其次选择发行债券或者银行借款的方式进行融资，最后才考虑权益性融资。这是因为当存在信息不对称的情况时，外部融资方式容易引起公司价值的下降，因此如果公司有内部盈余，公司应当首先选择内部融资的方式。当公司必须依靠外部资金时，如果可以发行与非对称信息无关的债券，公司的价值不会降低，因此债券融资比股权融资优先。
采用类金融模式的企业通过供应链占用外部资金，从性质上来说属于短期负债筹资。企业凭借在供应链中的优势地位，通过延迟支付上游供应商货款，可以以低成本甚至无成本的代价短期占用外部资金，所以就筹资成本而言，这类企业的筹资成本既要低于股权筹资的成本，也低于正常债务筹资的成本，但是在通常情况下要高于内源融资的成本。
2.2.2 交易费用理论
交易费用理论最早是由著名经济学家科斯提出来的，交易费用被科斯认为是企业必要的运行成本之一，正是交易费用的存在从而促进了企业的诞生。一方面，企业的存在促进了分散在市场上的劳动力，技术以及原材料等生产要素的有机整合，在这个过程中大大地降低了交易数量以及交易摩擦，有效地降低了交易成本。另一方面，无论是企业内部交易还是市场交易都存在一定的交易费用，而企业的存在逐渐代替了市场交易的复杂结构。企业在市场中的重要性慢慢提升，人们发现通过企业进行交易而产生的交易费用要低于通过市场交易形成的交易费用。
类金融模式加强了供应链中企业之间的联系，供应链中的各个企业不仅是商业合作关系，某种程度是也是伙伴关系。良好的供应链关系应该是供应链中的各方通过资源交换，商业合作等环节减少交易摩擦，省去交易费用，最终达到互惠互利的双赢局面。但是如何平衡供应链整体和企业自身利益的关系，塑造良好的合作氛围，对应用类金融模式的企业来说，是一个值得关注的问题。
3 海澜之家概况.................................... 17
3.1 公司简介................................... 17
3.2 公司股权结构概况................................ 17
3.3 公司财务特征....................................... 19
4 海澜之家类金融模式应用分析............................. 21
4.1 海澜之家类金融模式应用概况.................................. 21
4.2 海澜之家类金融模式应用动因..................... 23
5 海澜之家类金融模式下的财务风险............................... 38
5.1 资本结构失衡流动负债较多........................ 38
5.2 高额库存积压加重企业压力........................... 39
5 海澜之家类金融模式下的财务风险
5.1资本结构失衡流动负债较多
海澜之家的产权比率较低，近年来债务资本的占比几乎已经达到企业总资本的一半以上，并且绝大部分债务都是流动负债，期限较短，在这样的资本结构下，如果不能保证稳定的现金流入，其偿债能力将会受到很大的影响。
在研究企业资本结构的过程中，本文没有选取流动比率对海澜之家的资本结构进行分析，因为海澜之家的存货积压问题由来已久，目前海澜之家积压的存货时间大多都以超过1年以上，由于服装业潮流更迭迅速的行业特点，这部分存货短期内变现有一定的难度，因此选择海澜之家的速动比率进行分析，更能反映真实情况。海澜之家的资本结构与速动比率如下表所示：
6 研究结论及建议
6.1 研究结论
本文以海澜之家作为研究案例，在研究企业类金融模式应用的同时，发现了企业在应用类金融模式的过程中出现的问题，企业要想通过类金融模式实现稳定长远的发展，那么企业在应用类金融模式过程中暴露的问题就必须予以关注。通过研究得出的结论如下：
第一，企业在应用类金融模式时，应当树立科学正确的供应链管理意识，同时要维护企业自身的商业信用。企业管理者要明确合作是为了共赢，而不是为了满足某一方的利益而牺牲其他方的利益。切实从供应商和企业自身竞争力两个角度入手，积极构建良好的供应商关系。只有这样，企业的供应链才会更加稳定，企业的资金链风险才会降低，企业本身才更加能够吸引市场上潜在的合作伙伴，实现更好地发展。
第二，应用类金融模式的企业前期可以通过占用供应商资金实现快速扩张，但是当企业资产规模扩大到一定程度时，类金融模式的应用效果将会减弱。同时当企业资产规模达到一定程度时，行业环境以及市场因素对于应用类金融模式的企业的影响表现得更加明显。
第三，类金融模式在应用过程中不可避免地会出现财务风险，需要进行关注，以充分发挥类金融模式的效果。应用类金融模式的企业，最常见的财务风险包括资本结构失衡，投资管理效率低下，除此之外，供应链稳定性的问题同样非常值得关注。这些问题属于典型的类金融模式下企业容易出现的问题，企业应当在这些问题没有恶化之前采取相应措施预防财务风险的发生。
参考文献（略）