本文是一篇财务管理论文代写，本文对资本市场缓解企业融资约束促进企业创新的路径进行了分析，发现创业板上市能够通过直接注入资金、增强银行贷款能力、提高管理者关系管理三条路径缓解融资约束。
1绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
二十一世纪是知识经济时代，企业自主知识产权的拥有数量与质量显然已经成为衡量当今世界各国核心竞争力的重要指标。习近平总书记曾经说过,具有自主知识产权的核心技术,是企业的“命门”所在。所以，提高我国企业自主创新能力刻不容缓，创新驱动发展已经成为实现我国伟大复兴目标的关键战略。2021年，WIPO发布了《国家创新指数报告2021》，其中我国的创新排名与去年相比从第14位上升到了第12位，是其中处于前15名中唯一的发展中国家，说明我国科技创新能力在近几年不断提高。但是与发达国家相比还是有一定差距，世界上各个强国都将创新发展作为自己国家发展中的重要战略，2015年美国发布了《美国国家创新战略》，旨在为九大高科技领域构建良好的创新文化氛围，完善国家科技型企业的创新环境。另外，德国作为欧洲老牌创新强国，在2018年也出台了“高科技战略2025”，目的在于促进科创能力，从而加强国家核心竞争力，保证可持续发展，制定了到2025年科研支出占比国民生产总值3.5%的目标。我国于2015年颁布了《中国制造2025》，将创新驱动发展作为五大基本方针的首要位置，力争花费十年时间，从制造大国迈向制造强国行列。我国对于加强企业的自主创新能力要求十分迫切。
根据《2020年全国科技经费投入统计公报》显示，我国研发经费投入达到了24393.1亿元，比上年增长10.2%；研发经费投入与收入比也较去年提高到了2.4%，但与世界上制造强国普遍的4%相比还是有所差距。根据最新的2021年《财富》中国500强企业排行榜显示，这500家企业2020年营收合计将近90万亿元，营收超千亿企业从217家增加到了222家，研发投入增加且净利润比上年增涨了4.59%。而且总体来看，中国石油等垄断型企业依旧是主角，房地产企业有所退潮，互联网企业高歌猛进，科技型企业还未引领潮流。相比之下，从世界500强排名看，美国、日本、德国等发达国家排行靠前的公司中，科技型企业占了很大一部分，比如苹果公司、丰田汽车公司、大众公司等等。
1.2文献综述
1.2.1企业创新的融资约束研究
与一般投资项目不同，Hall（2009）指出，企业的研发创新活动具有市场技术等风险高、研发周期长、资金需求大的特点，并且企业创新投资会使无形资产的占比更高，这样就会降低可抵押资产，因此企业的创新行为更容易受到融资约束[1]。刘春玉（2011）借助并发挥Ari Hyytinen模型，发现企业的研发投资项目的最优投资额相比于无论有无融资约束下的一般项目的最优投资额都要低，这是由于科技型企业的研发投资项目遭受到了更大的融资约束使得企业创新投入程度有所降低[2]。孙良柱（2020）指出我国制造业上市公司企业创新普遍面临外部融资约束问题[3]。庄芹芹（2020）对我国制造业进行研究，也发现高技术领域的制造企业确实比其他一般企业面临更高的融资约束，融资约束也是制约高端制造业企业进行研发创新的重要原因[4]。Santos和Cincera（2021）的研究表明科技型企业在创新发展过程中所受融资约束程度比其他企业增加了21%-32%，不同的财务战略带来的融资约束程度也不同，对于采取保守型财务战略的企业来说，缺乏抵押物、过高的成本和官僚作风是加大其融资约束的主要因素[5]。Hall（2002）认为小型企业和创新型企业面临更高的融资约束，风险资本的存在只能部分缓解[6]。Hanna（2012）还指出财务约束本身并不仅仅取决于内部资金的可用性，还是由创新能力驱动的[7]。
科技型企业的资金来源主要为内部融资和外源融资，其中前者主要指留存收益，后者主要指发行股票或银行贷款等。Fazzari et al（1987）以市场不完善为前提，指出企业的内外部融资成本会存在差异，内源融资比外源融资更具有成本优势[8]。Kaplan&Luigi（1997）对这个问题进行深入研究，认为企业的委托代理问题会由于信息不对称现象所引起，这造成了企业内外部融资的差异[9]。而科技型企业由于产品的技术含量较高，信息不对称程度则更加严重，使得其面临更高的融资约束（马凌远和尤航，2021）[10]。
2相关概念界定与理论基础
2.1相关概念界定
2.1.1创新绩效
创新绩效表示为企业研发创新活动过程当中创新产出对于创新投入的效率与收益，具体指企业通过内部开展相应创新活动即增加研发投入以及外部加强创新氛围的推动即吸引各创新要素向企业靠拢后所产生的绩效，最终呈现为企业开拓创新的市场化结果。而科技型企业需要提高自主创新能力，才能够获得更强的市场竞争力。创新绩效是体现科技型企业绩效的最重要的一个方面，通过创新活动这一角度有效地衡量企业绩效。其中最为直接的表现方式就是企业的技术产出，科技型企业在发展过程中会通过不断研发出新技术与新产品，来提高企业生产效率以及自主创新能力。科技型企业为了保持竞争力，会加大对知识产权的保护，对新研发出的产品或技术及时地申请专利来予以保护，所以企业创新绩效的技术产出方面能够从专利授权数量这个方面来体现。但企业的创新成果还能够从企业外部所体现，当企业将新研发的产品进行批量生产投入到市场进行销售之后，会为企业带来大量的财务报酬，提高企业的财务指标，最终带来整个企业的价值提升。根据目前国内外的研究，学者们对创新绩效的衡量主要还是依靠单一测度指标，包括研发投入、专利产出量等。
2.1.2融资约束
2.1.2.1融资约束概念界定
融资约束（financing constraints）是影响科技型企业创新绩效的最重要原因之一。在完美资本市场的假说下，企业的内外部资金成本没有差异，因此企业在需要资金的时候随时可以获得外部资本市场的资助，故公司的投资决策由公司是否存在创新投资需求决定，不考虑企业目前的可支配资金状况。但在现实情况中，由于信息不对称等原因，并不存在完美资本市场，企业外部融资成本要高于内部融资成本，由此表现为融资约束问题。资本市场的完善程度对于企业的融资约束程度具有较大影响。信息不对称引发的市场不完善会导致公司面临融资约束问题，这会使得他们放弃部分具有潜力但是没有资金支持的研发投资项目。本文所说的融资约束主要是指科技型企业进行融资时受到的抑制和限制，具体表现为企业内源融资无法支撑所需资金而又难以向银行贷款或者发行股票或债权进行外源融资。
2.2理论基础
2.2.1生命周期理论
MasonHaire率先提出生命周期理论，该理论将自然生命的生长过程套用到企业的发展过程中，将其划分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。由于科技型企业具有高创新性，企业所处的阶段受到技术的研发、成果的转化以及产品的落地、销售等高度影响，相比于其他一般企业，阶段性特征更为明显，在各个生命周期所面临融资约束情况也大不相同。如表2.1所示，本文根据Dickinson等（2011）的做法，根据经营、投资、筹资净现金流的不同排列组合对企业所属生命周期进行判断，该方法把企业分为了“初创期”、“成长期”、“成熟期”、“淘汰期”、“衰退期”五个阶段[60]。陈晶莹（2014）指出科技型企业进入成熟期后已经具备了比较稳定的技术，市场已经比较稳定，经营利润稳定增长，经营风险与融资风险都大大降低，具备较强的融资能力[61]。因此，本文的研究重点在于科技型企业的初创期和成长期。
3科技型企业融资约束现状与问题.......................................19
3.1融资需求与融资约束...............................19
3.2不同生命周期下科技型企业融资问题分析....................21
4江丰电子案例介绍.......................25
4.1公司简介.....................................25
4.2江丰电子的行业背景.............................25
5江丰电子的融资约束缓解与创新绩效....................................31
5.1政府引导风投资本缓解初创期融资约束.............................31
5.2创业板上市缓解成长期融资约束............................................31
6.资本市场助力江丰电子企业创新的相关路径分析
6.1创业板上市缓解江丰电子融资约束的路径分析
6.1.1股权融资直接注入资金
资本市场具有联通资金供给与需求的作用，能够有效聚合分散的社会资本，为科技型企业灌输资金。通过江丰电子在IPO前夕公开披露的招股说明书可知，公司现有资金难以支持年产400吨平板显示器用钼溅射靶材胚料产业化项目、年产300吨电子级超高纯铜生产项目、年产300吨电子级超高纯铝生产项目、分析检测及客户支持服务中心建设项目以及银行贷款的偿还。公司在创业板首次公开发行人民币普通股5,469万股股票，扣除发行费用后合计募集了资金21211.78万元。募集资金后，公司不断提升管理水平，订制先进装备，建成了全球首条半导体溅射靶材自动化生产线。2018年，公司突破7nm技术节点，进入国际靶材技术领先行列，建立了优质的民族品牌。此次资金输入无疑对江丰电子从寒冬走到如今业绩的春天的跨越式发展起到了关键性的作用。
7总结与建议
7.1总结
本文先对我国高技术产业的科技型企业的融资现状与问题进行分析，并对初创期和成长期这两大高融资约束时期的融资特征进行探讨，总结出科技型企业的融资约束成因。接着通过对江丰电子初创期与成长期的融资约束情况进行分析，发现企业初创期由于技术开发风险高、融资环境恶劣等原因，未能有效发挥市场资源配置功能，融资环境严重影响了其发展，需通过政府引导风险资本来解决江丰电子成长初期的融资难题，这也是科技型企业创新发展过程中的普遍问题。成长期的江丰电子不断加强研发投入，以精益求精的精神进行创新发展，同时我国资本市场也在不断发展，江丰电子成功通过创业板上市融资。笔者发现江丰电子在创业板上市后融资约束程度逐渐下降，并进一步通过数据包络分析法对江丰电子的创新绩效进行分析，发现融资约束得到缓解后，企业的创新绩效能够得到大幅提升。最后，本文对资本市场缓解企业融资约束促进企业创新的路径进行了分析，发现创业板上市能够通过直接注入资金、增强银行贷款能力、提高管理者关系管理三条路径缓解融资约束。同时，江丰电子借助资本市场的力量，通过股权激励、加强技术资源引入以及再融资的方式从人力资本和技术资本这两个对于科技型企业创新最为重要的方面支持了企业的创新发展，江丰电子得到发展后也对行业初创企业进行投资，支持半导体产业链整体发展，起到了对资本市场的反馈作用，资本市场与企业创新能够相互作用和影响，形成一个良性循环。
参考文献（略）