本文是一篇财务管理论文，本文利用风险投资机构的股权融资。风险投资能够在保障生物医药企业股权不被稀释的情况下为企业发展带来雄厚的资本支撑，分散生物医药企业的研发风险。
1 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
现今，国内外经济发展源动力日渐丰富，各国将发展中心转移到知识经济之上，科学技术成为各国各企业竞争的关键因素。国务院2022年《政府工作报告》中明确提出，要进一步落实国家创新驱动战略，巩固发展社会主义实体经济根基。党的十九大报告中，习近平总书记提出要巩固建设国家创新系统，维护好以企业为主的创新体系。可见，企业作为提升我国经济发展的中坚力量，提升自主技术创新能力是抢占市场，赢得领先地位的首要选择。为贯彻这一战略的施行，我国实行了持续高强度的科研经费投入，根据OECD等机构在2021年公布的数据，从各国具体研发支出来看，我国自2015年超越欧盟27国后，稳居第二，中国科技研发投入的增长速度明显高于其他国家。近期科学技术部发布通知，我国企业积极投入到科学技术创新的行列之中，在2021年国家重点研发计划立项中79%的项目是由企业主导或者共同主导，企业在R&D投入中始终保持首要位置。进步很大，差距犹存，我国研发投入强度与欧美科技强国相比尚显不足，研发投入产出多而欠优的现象需要继续改善。
近年来，在新冠肺炎疫情的影响下，生物医药产业更加成为全球瞩目的行业，掌握核心技术以抢占市场提高财务优势进而促进经济发展是重中之重。生物医药领域受到各级政府的高度重视和国家产业政策的重点支持，医药产业进入快速发展车道。作为战略性新兴产业之一的生物医药行业，技术创新决定了企业在市场中的竞争力以及可持续发展能力。“十四五”期间，生物医药企业更加成为各省市关注热点，被列入“十四五”专项规划之中，通过引导企业在核心技术领域取得显著突破，获得科技专项支撑，实现质与量的多方面提升，加强核心技术与产品攻克难关。据统计数据显示，2021年沪深A股上市公司研发费用累计投入额约为4852亿元，其中R&D投入强度超过20%的企业中前三分之一均为医药制造业。然而，我国生物医药企业取得长远发展的同时其与国外领先企业之间依旧存在差距。
1.2 国内外文献综述
1.2.1 国外研究现状
（1） 技术创新能力对财务绩效的影响
自技术创新理论问世以来，学者们逐渐将技术创新能力作为研究热点之一。从资源基础观的角度而言，技术创新能力是企业具备的特殊特征的竞争优势，能够企业实现卓越的绩效[1]。而关于技术创新能力与企业财务绩效之间关系，至今未得到统一的结论。大部分国外学者通过研究认为技术创新能力与企业财务绩效之间呈正相关关系。Guth 等(1990)认为企业通过技术创新开发新产品提高市场竞争力或者通过技术创新降低企业产品的成本进而提高利润率，实现企业盈利增长，显著正向提高企业财务绩效[2]。Foss等(2000)研究认为例如企业产品开发和技术创新能力的企业重置能力能够提升企业长期财务绩效[3]。Isobe等（2008）通过将技术创新能力划分为改进能力和重构能力通过研究发现两者均与企业的绩效水平显著正相关[4]。Camisón等（2014）等从资源基础观出发以西班牙工业企业为研究对象研究发现技术创新能力能够显著促进财务绩效的提升 [5]。Poudel等(2019)通过测试综合理论模型和扩展理论边界的方式研究认为技术创新能力对创业型企业的财务绩效至关重要并发挥促进作用[6]。Rahim等(2019)采用访谈和调查的方法基于马来西亚汽车行业的经验数据研究表明企业技术创新能力维度中的研发能力通过提高企业的竞争优势显著提高企业的技术创新能力[7]。Taghizadeh等(2020)结合开放式创新以及环境活力发现技术创新能力可以通过促进企业的开放式创新提高企业财务绩效[8]。
2 相关概念界定与理论基础
2.1 基本概念
2.1.1 技术创新能力
技术创新这一概念源于熊彼特（J.A. Schumpeter），其将创新理解为经济系统中新生产与产出关系的投入，并且将技术创新定义为“企业家对生产要素之新组合”[52]。技术创新的复杂特性决定了其内涵阐述的多样化，从时间角度理解技术创新便可将其梳理为研究开发、试验制造、投入生产及推广传播。这其中不可忽视的一点是，研发和试制环节的人、财、物需要大规模的投入，并且这两阶段成功与否是创新成果面向市场并取得广泛认同的必要条件，是整个技术创新过程得以顺利进行的关键。由此可见，研发与技术创新的关联性十分紧密。
尽管国内外都技术创新的研究由来已久，但是从当前对其的研究来看，对技术创新能力的研究并未十分成熟，学者们对仍旧在持续深入的研究技术创新能力。当前研究来看，学者们对于技术创新的定义有着十分丰富的理解，林恩以时间顺序为切入点定义技术创新是将技术潜在的商业能力完全化转为能够带来商业利益的技术产品的整体活动过程，而弗里曼则将技术创新阐述为新产品、新过程、新系统及新服务的最初商业转化 [52]。我国技术创新领域研究的代表性学者傅家骥先生则认为“技术创新是一个整体过程，在这个过程中，企业家通过改造生产要素和商业系统以获得商业利益，从而引进新的产品和工艺，开辟新的市场，从而利用市场中的潜在利润机会”[53]。
2.2 理论基础
2.2.1 技术创新理论
技术创新理论最初是由熊彼特（J.A. Schumpeter）在《经济发展理论》中提出，他认为创新的实质是在原有的经济体系中创建一种新的生产函数，并将技术创新定义为“企业家对生产要素之新组合[55]。在学者们对技术水平的提高与经济长足发展之间的关联进行探索的过程中，技术创新的理论实现充分地跨越式发展，根据理论派系，可以将其划分为新古典学派、熊彼特学派、制度创新学派和国家创新系统学派。
新古典学派相关学者认为生产要素的技术构造水平上升所带来的“水平效应”是促进经济增长的因素之一，此学派的代表人物之一索洛主张确定创新诞生的条件包括两方面，一是产生新的思想，二则是这种思想能够在后期得以延续并落实，将技术创新总结为两步论。在更加广泛的研究中，虽然创新过程中政府干预作用也应运而生，但新古典学派并不是以历史发展的视野审视企业创新，对技术创新过程研究的涉足比较浅显，与实际情况相对脱节；而熊彼特学派则把企业创新过程理解为各要素相互作用的复杂过程，曼斯费尔德创新性得探究了企业创新过程和模仿之间的关联和相互之间的变化速度，而卡曼等人则从市场结构的视角对企业创新过程展开了探究，并把公司规模视为企业创新的主要影响因素之一，着重于从企业内部运作机理上展开了探究，这一学派基础性地构建出企业创新的理论体系；制度创新学派在对技术创新环境进行制度分析后，认为经济增长可以通过以制度刺激个人利用所能支配的资源通过创造新技术而提高私人的收益率，以此促进经济增长；国家创新系统学派则认为技术创新并非归功于企业家或是企业，而是得益于国家的创新推动，国家创新系统能够从个人、集体及整个社会推动技术变革及技术创新，进而提高国家整体技术创新能力。
3 研究假设与研究设计 ................................... 15
3.1 研究假设 ......................................... 15
3.1.1 技术创新能力与财务绩效 ..................................... 15
3.1.2 政府补助在技术创新能力与财务绩效关系中的门槛效应 ................ 17
4 实证检验与结果分析 ............................... 23
4.1 描述性统计 ................................... 23
4.2 相关性分析 ......................................... 24
4.3 回归结果与分析 ...................................... 26
5 研究结论与对策建议 .................................. 40
5.1 研究结论 ........................................... 40
5.2 研究建议 ...................... 42
4 实证检验与结果分析
4.1 描述性统计
对变量进行描述性统计得到结果如表4.1所示。从描述性统计的结果中发现，生物医药行业的总体上呈现的财务绩效水平及技术创新能力的差异较大。从被解释变量企业的财务绩效水平方面来看，行业总资产报酬率的均值仅为6.7%，与最大值和最小值的差距较大，作为高投入高收益行业来说，这一资产回报率相对于其他行业来说较低，说明生物医药企业当前或许仍旧处于发展阶段，在经济效益的创造方面需要提升。所选取样本企业总资产报酬率的最小值为负数，而最大值为47.8%，两者数值相差悬殊，说明行业内企业财务水平发展不均衡，这或许是由企业的综合实力决定的，同时也与行业内外部的经济政策环境以及企业所采取的经营发展战略有关。
在对解释变量的描述性统计的分析中，从投入的角度来看，在对企业的研发人员投入的统计结果中，行业均值为11.48%，表示生物医药企业中研发人员的数量在企业总员工中占比为11.48%，相对于国际生物医药企业巨头来说，我国企业研发人员偏少，而对应的销售及生产人员则占比较高，这表明我国生物医药企业在技术研发人员的投入方面还是需要与国际比肩，加大研发人员占比。从最大值和最小值方面来看，国内生物医药上市公司的对人员投入的最大值高达43.34%，这也从侧面反映出企业正在逐步认识到研发人员对于企业技术创新能力的重要性，加大人员投入到研发行类当中是实现技术突破的关键途径，从最小值看，为0的数值可能有两方面的原因，一是由于统计过程中由于企业年报披露不全或者是企业处于转型期，致使研发人员投入较低，整体而言，企业研发人员的投入还需重视；从研发资金的投入方面来看，行业的研发资金投入均值为5.47%，这一数值无论是对于生物医药行业还是整个高新技术企业甚至是全行业而言，都是偏高的，这说明企业逐渐意识到资金投入对于研制生物药品发挥十分关键的作用，然而最大值是58.85%，最小值是0.13%，可以发现不同企业个体之间研发资金投入存在很大差异。
5 研究结论与对策建议
5.1 研究结论
本文通过收集资料和数据，查阅相关文献，以2015-2020年的106家生物医药上市公司为研究对象，获得636组实验数据。从技术创新投入和技术创新产出的角度研究分析了技术创新能力对财务绩效的影响，同时结合生物医药企业的发展现状以及政策扶持，选取政府补助作为研究两者关系的门槛变量，深入探索政府补助在技术创新能力对企业财务绩效影响中发挥的门槛效应，通过上文的相关理论分析和实证研究结果，得到的结论如下：
（1） 技术创新投入能力与财务绩效之间呈显著负相关
研发资金投入与企业财务绩效。经过理论分析与实证检验，生物医药企业的研发资金投入与企业财务绩效之间呈现显著负相关关系，并且这种负相关在短期内并不会消失。且两者的相关关系因企业所有制和所处经济地区而存在差异。对国有生物医药企业而言，企业的研发资金投入能力与企业财务绩效之间没有显著的相关关系，但是非国有企业的研发资金投入对财务绩效产生显著的负向影响，分析其中原因在于国有企业相对于非国有企业拥有更高的企业实力以及稳固的资金来源，对技术创新方面的资金投入并不会显著影响到企业正常生产经营活动，而非国有生物医药企业则面临着资金不稳定性更高的境况，财务状况对企业研发资金的敏感性更高。企业技术创新投入能力对企业财务绩效的影响因企业所处经济水平不同而有所差异，位于东北和东部地区生物医药企业研发资金投入与企业财务绩效之间存在显著的负相关关系，而位于中部和西部地区的企业研发资金投入对企业财务绩效没有显著影响。
（2） 技术创新产出能力与财务绩效之间呈显著正相关
生物医药企业专利申请对企业财务绩效产生显著的促进作用，并且这种促进作用在滞后三期内仍旧存在。生物医药企业技术创新产出能力与财务绩效的相关关系存在所有制和所处经济地区的异质性。从企业所有制的角度来看，国有企业的专利申请对企业财务绩效没有显著影响，而非国有企业的专利申请对企业财务绩效具有显著的促进作用。从企业所处的经济地区来看，东北地区企业的专利申请对企业绩效没有显著影响，而东部地区、中部地区和西部地区生物医药企业的专利申请与企业财务绩效之间具有显著的正相关关系并且中部地区的显著性水平更高。
参考文献（略）