第一章 引言
第一节 研究背景和选题意义
一、 研究背景
商业银行作为我国金融系统的主力机构，发展问题关系到国家和地区经济的发展。作为区域金融系统的核心机构，城市商业银行和农村商业银行的发展离不开金融改革的政策环境和市场化程度的深入。农村信用社最早的股份制制度改革起步于 2000 年，3 家县级的农商行建立于江苏地区，自此之后面向“三农”金融的农商行在国内如雨后春笋般陆续成立。农村地区金融系统转型市场化和优化资源分配的一个里程碑就是农商行的建立。自此之后，作为中小企业和“三农”金融供给的强力依靠，从促进农业、增加农民收入到维持农村地区发展等方面都离不开农商行的身影，有着不可忽视的影响力和重要性。同时农商行的资产规模、利润水平、管理制度等也在这个发展过程提升明显，取得的进步又将进一步反哺于所在地的发展。
如今，近些年来我国金融体制改革不断取得成就，蓬勃发展的金融市场受益于金融制度的创新，农商行就是其中的代表之一，现阶段农村金融市场已经离不开农村商业银行这个关键组成部分。2010 年 12 月，重庆农村商业银行在登陆港股市场，就此吹响了农村商业银行的上市号角，之后逐步启动上市前期工作的内地农村商业银行越来越多，主要是业内发展较为领先的银行。2016 年江阴银行成为第一家登陆 A 股的农商行。截至 2019 年 3 月 31 号，一共有 10家农村商业银行上市，其中 A 股 7 家（无锡银行，常熟银行，吴江银行，张家港银行，江阴银行，江苏紫金银行，青岛农商银行），H 股 3 家（重庆农商行，广州农商行，九台农商行），农村商业银行正在迈向更加具有活力和竞争更加激烈化的市场。
第二节 文献综述
银行的存在就意味着信用风险的存在，获得普遍认识的银行风险就是信用风险。因为信用风险防控失当从而使银行产生巨额损失以至关闭的案例在国内外不乏其例，例如上节提到的海南发展银行和包商银行。因而，无论是商业银行，还是股票和债券市场，始终将目光汇集在企业的信用风险问题上，也是许多研究人员的研究重点。从早起的定性分析（例如专家分析法）到现在的定量测算（例如计量模型），从静态的评价演变到动态的前瞻性监控，国内外学者对信用风险的度量进行了广泛的研究。
KMV 模型是美国旧金山市 KMV 公司于 1997 年建立的用来估计借款企业违约概率的方法。该模型认为，贷款的信用风险是在给定负债的情况下由债务人的资产市场价值决定的。但资产并没有真实地在市场交易，资产的市场价值不能直接观测到。为此，模型将银行的贷款问题倒转一个角度，从借款企业所有者的角度考虑贷款归还的问题。在债务到期日，如果公司资产的市场价值高于公司债务值（违约点），则公司股权价值为公司资产市场价值与债务值之间的差额；如果此时公司资产价值低于公司债务值，则公司变卖所有资产用以偿还债务，股权价值变为零。
KMV 模型在我国的应用案例较多，许多国内研究者都探讨分析过模型的应用有效性，国内上市公司信用风险度量采用 KMV 模型的可行度已经得到实证。不得不指出的是，国内证券市场还有社会体制有自身的特点，照搬国外的参数设置和具体算法，难免会出现水土不服，因此在实际场景中，需要做一些适当的调整。无论是针对设计参数的修正，还是与其他理论的结合创新，以及针对研究对象的性质进行的差异化设定，最终都要围绕具体问题具体分析，通过实证检验其有效性。
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第二章 信用风险理论基础
第一节 风险理论简介
一、 风险的含义
风险的定义：从广义层面来讲，某一种损失在某个时间点或周期内，在某种条件下发生的概率大小。这种可能性是不确定的，意味着风险产生的时机和结果都无法预测，金融风险大部分都符合这种定义。
金融变量的变动所引起资产的实际收益与预期收益之间偏差的不确定性就是金融风险。通过对风险的辨识、度量和分析，风险管理就是通过一定的策略和措施，发挥主观能动性，有针对性的控制和预防风险，获得最大安全保障的同时将成本降至最小。如果缺少良好的风险防控机制，那么错误决策的几率就会上升、损失的概率会增大、企业本身的价值和竞争力会受到削弱。
二、 风险的要素
风险因素、风险事故和风险损失等要素构成了风险。风险因素是风险事故发生的潜在原因，是造成损失的内在或间接原因。风险事故是是造成损失的直接的或外在的原因，是损失的媒介物，即风险只有通过风险事故的发生才能导致损失。在风险管理中，损失是指非故意的、非预期的、非计划的经济价值的减少。通常可以将损失分为两种类别，即直接损失和间接损失。
三、 风险的类别
由于认知金融风险的程度、角度和目的不同，再加上金融风险日趋复杂和多样化，划分金融风险的方法存在非常多类别。为了分析风险的来源，根据驱动因素，可以将金融风险分为市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险等类型。
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第二节 信用风险概念
一、 信用风险的定义
信用风险也称为违约风险，是借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或银行贷款而违约的可能性。发生违约时，债权人或银行必将因为未能得到预期的收益而承担财务上的损失。
信用风险主要取决于交易对手的财务状况和风险状况，从狭义的角度看，信用风险主要指信贷风险，即在信贷过程中由于各种不确定性使借款人不能按时偿还贷款而造成另一方本息损失的可能性。从广义的角度看，参与经济活动的各方根据需要签订经济合约以后，由于一方当事人不履约而给对方带来的风险皆可视为信用风险。因此，信用风险不仅仅包含传统的信贷风险，实际上可以将诸如贷款、承诺、证券投资、金融衍生工具等各种表内和表外业务中所有与违约或信用有关的风险都包含在内。
二、 信用风险的特点
信用风险在市场经济的每个环节都有其身影。对信用风险进行管理的前提是了解信用风险自身的性质。首先，损失与收益之间的不对称性。信用风险的不对称性是指预期收益与预期损失之间存在不对称性。
持有债券时，所获得的最大收益是该笔债券带来的利息，所承担的最大损失却是本金与利息之和，显然两者之间是不对称的。信用风险的不对称性，这一特征使得信用风险难以得到充分分散和转移，从而容易出现“信用风险集中”问题。
累积性特征。信用风险具有累积性特征，具体含义是指信用风险一旦发生，就具有引发不断累积，接着发生连锁反应，形成恶性循环，并最后有可能在一定临界点引发经济危机的这种可能性。信用风险具有不确定性。
信用活动本身存在损失的可能性，说明信用风险就存在，但信用活动本身也存在收益的可能性，因此信用风险既可能给当事人带来一定的损失，也可能给其带来一定的收益，因此使得信用风险具有不确定性。
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第三章 农商行信用风险度量模型及实证分析…………………………18
第一节 KMV 模型的建立…………………….…….18
一、KMV 模型的计算原理………….….………………18
二、KMV 模型的基本结构……………………….19
第四章 农商行信用风险影响因子模型及实证分析…………………..38
第一节 影响因子的选取…………38
一、环境因子……………….…38
二、内部因子………………….39
第五章 农商行信用风险管理策略建议…………………..46
第一节 农商行信用风险来源…………………46
第二节 农商行信用风险管理现状…………….……50
第五章 农商行信用风险管理策略建议
第一节 农商行信用风险来源
农商行是商业银行的重要类型，为当地经济服务和推行金融普惠的实践中有非常关键的作用，近年农商行的发展呈现以下几个态势：资产规模逐步增长；越来越多的农商行进入资本市场，上文中的几家上市农商行就是其中的代表；农商行深入本土市场，在当地有较强的业务能力；集中经济增长区如城郊拓展区、经济开发区和乡镇等，为三农与小微企业服务；净息差相比高于同业，因为客户群违约概率高因此承担了高风险，相应的需要高收益覆盖风险。但是在农商行取得巨大发展的同时，也面临着诸多困难需要解决。根据商业银行在 2018Q1~2019Q1 期间的不良贷款率和拨备覆盖率统计情况，见图 5.1 和5.2，农商行不良贷款率明显高于其他银行，高出近一倍，同时拨备覆盖率低于其他银行。
第六章 总结和展望
总结：农商行是我国农村金融体系的核心，是服务“三农”、中小企业的中坚力量，为地区经济发展做出重要贡献。但是从成立以来，由于经营条件的特殊性，农商行始终面临着相对其他银行较高的信用风险。本文首先介绍了信用风险的理论基础和度量方法，然后利用 KMV 模型对上市农商行样本建立了信用风险度量模型，通过对资产价值和违约点的修正，发现优化后的 KMV 模型在研究应用中的准确度更高；紧接着利用修正 KMV 模型对上市农商行信用风险进行测算和详细分析，同时选取了上市城商行样本进行信用风险度量，将农商行和城商行的度量结果进行了比对分析；之后从外部和内部两方面选取信用风险影响因子，建立了相应回归模型，通过检验确立了信用风险影响因子的多元回归模型；最后分析了农商行信用风险的来源，并给出了相关的应对策略。本文进一步说明了 KMV 模型用于上市银行信用风险度量的适用性，也验证了对模型选用的修正方法的有效性，增加了现代信用风险计量模型在国内市场的应用案例。另一方面实证分析了上市农商行的信用风险水平，以及信用风险的成因，并给出了策略建议，丰富了农商行风险理论体系的研究，同时也具备一定现实意义，可以给农商行及其他银行信用风险问题管理一些参考。
展望：首先，大部分信用风险现代度量模型都建立在样本的全面数据信息基础上，绝大部分农商行数据不像上市农商行这样全面、准确和可获取，量化研究的难度很大，希望未来有更多数据可供分析研究，同时也希望有更好的研究方法应用于国内信用风险度量领域。其次，农商行规模虽小但社会意义重大，上市农商行数量少时间短，但相信未来会有更多的人投入到农商行研究当中，为农商行的蓬勃发展助力；最后，本文的研究主要建立在实证分析，如果增加典型事例进行案例分析，文章内容会更丰富详实。
参考文献（略）