第一章 绪论
1.1 研究背景
近 30 年社会发展超速，在国家经济体制的先决因素下，轨道交通的基础设施建设发生了巨大变化，已成为市场经济结构中重要项目，与此同时还为地区化经济发展中起到决定性的作用。任何事物都具有双面性，轨道交通项目对于经济集群化的拉动尤为重要，但在其设施建设取得一定成果的同时也带来了诸多问题。据悉各地区结构差异、地区发展不平衡以及基础设施空间差异等因素的影响下，至今仍未实现新兴产业与中西部地区经济全面均衡发展的愿景，轨道交通为其建立经济脉络实现通联体系的过程仍然需要长足的发展，其未来道路的发展情况仍旧有很大的可能。随着社会经济发展日臻成熟，我国政府面临着越来越复杂的市场环境，为了适应复杂的市场环境需求，政府大多依赖于举债的方式来维持自身的日常运转，使得政府的债务水平日渐提升。为了解决上述问题，国家颁布了相关政策，从根本上限制了政府的借债和借钱行为，但是这些政策的实施却从一定程度上对政府发展造成了一定的消极影响：因为资金匮乏的原因，使得国内城市轨道项目的实施面临着重重阻碍，难以顺利进行。再加上政府资金来源较为单一和财政压力较大等原因，让政府的供需矛盾问题日臻突出。在这样的情况下，国家必须要制定相应的解决策略，从根本上解决政府在发展过程中的财政问题，对政府的发展定位情况进行细致的分析和评估，以此来让其进行顺利发展：目前，国内政府不断加强对地铁建设的投资力度，最多投入额达到 2 千亿左右，截止到2020，国内实施轨道运营的城市达到 50 多个左右，且随着国内轨道交通发展的不断完善，地铁运行的路程也在不断提升。2019 年下半年，国内实施轨道交通的城市有 39 个，所涵盖的路线有一百五十五条，总路程达到 11600 里；而 2020年实施轨道交通的城市比 2019 年多了 11 个左右，且运营的里程数也因轨道建设的发展而有所提升。不仅如此，国内还在上一年的基础上追加了 1 倍的轨道投资力度，通过上述的数据分析，可以看出国内的轨道发展将进入到一个新的发展时期。
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1.2 研究目的与意义
本研究在上述研究者的研究观点之上，结合当前我国轨道交通的发展现状，对 T 城市的轨道交通建设情况进行分析，试图以此来了解 T 城市在轨道交通建设中存在的资金来源问题、举债问题和市场化问题。不仅如此，本研究的展开不仅能够分析出我国城市轨道交通 PPP 项目投融资风险管理方面的不足，还可以在一定程度上规避项目建设中的存在风险，从而保证政府和人们群众的切身利益。
同时，社会资本在轨道交通建设中扮演着比较重要的角色，在每个不同的时期它所承担的岗位职责各有不同，它不仅要承担项目评估、投标、中标后的商谈和合同签订等事宜，还要承担建设项目基地、资金获取等职责。不仅如此，将社会资本融入到轨道交通中进行发展在一定程度上能够解决政府部门的资金匮乏问题，从根本上促进城市轨道交通建设项目的发展。然而近年来，随着国内研究成果的不断显现，PPP 项目也在诸多的行业中开始使用，但是因为国内理论资源匮乏和资金短缺的原因，使得研究者们对 PPP 项目的认知不够明确，所以，目前国内的 PPP 项目存在以下 6 个方面的弊端：1.缺乏一定的主动性；2.大多数人处于犹豫的状态，态度不是很明确；3.产品价格浮动比较大；4.社会的不断发展，政府策略的不断完善；5.项目运营时间比较长；6.上级领导的调动较为频繁；7.所获得收益无法满足项目运营者的心理预期等。为考察 T 城市轨道交通 PPP 项目投融资实际情况的标准，本研究从 PPP 项目的评估、方案制定、风险预测及其风险的应对策略几个方面对其进行分析研究。
所以，本研究从社会资本视角着手，通过实证调查的方式，对目前我国轨道交通建设中存在的问题进行分析，并在此基础上提出针对性的建议，试图以此来提升城市轨道交通项目的运营效率，激活社会资金的融资机制，从根本上规避轨道建设中存在的风险。不仅如此，本研究中还将 T 城市轨道交通 PPP 项目融合在一起进行发展，并从中发现两者之间的关联性和适应性，并针对性的提出相应的解决策略，具有一定的现实意义。
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第二章 相关概念及研究综述
2.1 相关概念
2.1.1 城市轨道交通
城市轨道交通指的是通过轨道的方式来进行车辆的承重和运行，并根据相关的政策规格来设定半封闭，或者是完全封闭的轨道路线，以动车组，或者是单节车厢方式承载既定乘客的公共交通方式。它包括很多类型的交通形式，其中最为人所熟知的有地铁、高铁、火车等[1]。
2.1.2 PPP 项目
英国政府最先提出 PPP 模式这一理念，这一理念一经提出就受到学界诸多研究者的广泛研究和认可。PPP项目所涉及的领域范围较广，其中不仅涵盖教育学、社会学和交通管理等多个领域，而且还涉及到美洲和亚洲等多个国家范围。其中美国和日本的对 PPP 的研究实践较多，且具有很多成熟的研究理念。因为 PPP 模式的主要目的就是为项目进行有效的资金获取，然而在资金获取的过程中却存在许多繁杂的风险和利益牵绊，甚至是项目周期长等弊端，所以如果想要 PPP 项目顺利完成，一定要对其进行有效的管控[2]。随着国内研究日臻成熟，PPP 也被人们在更多的领域内广泛使用，为社会的发展带来了一定的积极影响，1990 年初，国外的研究者对 PPP 项目的总体评估、运营情况及其风险原因进行了较为细致的分析。
2.1.3 投融资
投资指的是企业或者个人为了获取预期的资金收入和其他物质资源而进行的经济行为，融资指的是企业或者个人根据既定的目标进行资金的获得和资产获取等经济行为。通常来说，项目的资金投入情况决定了项目能否融资成功，而项目融资的程度则对投资的结果具有一定的影响，项目的投资和融资是一对相互作用的矛盾体，所以它们被称为“投融资”。投融资指的是：在项目的实施过程中的一系列程序，它主要涵盖项目的资金投入、资金筹措以及资金的运作方案等层面的内容，是投资和融资两者融合后的总称。本研究主要通过实证研究的方式，对城市轨道交通 PPP 项目的投融资过程进行细致的分析，从而发现其中存在的问题，并提出有效的解决方案。不仅如此，本研究还在上述研究基础之上将投融资分为以下 4 个时期：1.项目评估时期；2.制定项目策略时期；3.项目建设时期；4.完成后的运行时期等。
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2.2 相关研究综述
2.2.1 关于 PPP 项目风险方面的研究
MartinusP.Abednego 与 Stephen O.Ogunlana(2006)[1]通过实证研究的方式，选取印尼轨道交通项目作为研究对象，并得出以下结论：项目实施过程中的风险不仅包括资金流动、工程周期和工程质量等层面的内容，还涵盖了项目前期的评估、供应商的材料质量和项目沟通等层面的内容，对于上述问题，本研究提出了针对性的有效建议，以此来确保 PPP 项目的顺利完成。不仅如此，本研究中还提出了 3W1H 理念，这里理念主要就项目风险的分配情况进行了细致的探讨。此外，研究者还提出 PPP 项目的顺利实施不仅要注重项目本身的质量，也要从全局性的角度对项目进行策略制定。
Li-Yin Shen 与 Andrew Platten(2006)[5]选取迪斯尼 PPP 项目作为被试，对香港 PPP 项目的管理情况，政府、企业及其相关部门的风险情况进行分析，并在此基础上对上述风险出现的原因进行探讨，从而发现其中的问题，并提出有效的风险分配方案和解决策略。然而上述研究也存在一定的弊端：缺乏风险分配过程和风险原因的详尽阐释。
Mick Lilley 与 Catherine De Giorgio(2005)[6]在上述研究的基础之上，对澳大利亚 PPP 的使用情况进行分析，发现 PPP 项目实施过程中的风险情况，并提出相应的风险分担策略。本研究选取悉尼的相关 PPP 项目作为被试进行分析，并得出以下结论：管理者不仅要将风险分配方案下发到实施者手中，而且还要对项目中可能出现的风险情况进行预测和监控。不仅如此，研究者们还认为和政府部门相比，私人企业虽然在基础设施建设上有着一定的优势，但是在资金获取和吸引投资者方面却远不如政府部门。
图 3.1 中国 PPP 项目发展五阶段
第三章 T 城市轨道交通投融资现状及存在的问题.........................15
3.1 T 城市轨道交通投融资现状分析 ...............................15
3.2 PPP 项目投融资模式 .........................................15
第四章 T 城市轨道交通 PPP 项目投融资风险识别 ........................20
4.1 轨道交通 PPP 项目风险特征分析 ...............................20
4.2 T 城市轨道交通 PPP 项目风险识别过程.........................22
第五章 T 城市轨道交通 PPP 项目投融资风险评价 ........................32
5.1 风险评价方法 ...............................................32
5.2 风险评价结果...............................................34
第六章 T 城市轨道交通 PPP 项目投融资风险应对和处理
6.1 风险应对方法
风险应对是指对不同类型、不同措施、不同阶段、不同发生概率的风险应对，以执行相应的处理办法，达到将风险因素最小化的目的，对于项目的运营和建设活动有着重要的影响。
表 6.1 风险应对的方法及关键特质
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第七章 结论及展望
7.1 结论
就 T 城市轨道交通 PPP 项目投融资风险如下：
（1）特别重大风险因子 3 个：投资回报、政府信用、政策风险（2）重大风险因子 3 个：银行融资、预期收益、利率风险（3）中等风险因子 5 个：完工、通货膨胀、未达到投资收益、产品价格变化、合同契约风险（4）一般风险因子 7 个：财政可承受能力、成本超支、税收调整、新型融资方式、运营维护超支、环境保护、不可抗力风险（5）低风险因子 2 个：民众诉求、管理决策风险
社会资本对 PPP 项目兴趣不高，政府主导性强，项目落地率偏低。调研显示预期收益风险和利率风险是项目的重大风险因子。
本文旨在研究社会资本方在参与城市轨道交通 PPP 项目产生的投融资风险，通过研究分成果剖析影响城市轨道交通项目投融资风险的相关因素，以及阐明在参与过程中涉及的具体投融资风险，并进行风险的分类与定量评估等，进而为其在参与城市轨道交通 PPP 项目上提供合理建议与改进对策。
但鉴于PPP项目尤其是城市轨道交通PPP项目在我国的发展尚处于初步阶段，难免缺乏相关专业性且具有针对性的参考资料，加之本研究问题的学术性和复杂性，以及笔者自身条件的限制，可能本研究中存在统计结果有个别偏差，或者对部分投融资风险理解不到位等，对论文尚存在一定不足，有待笔者坚持深入的研究并不断加以完善。
参考文献（略）