创业板上市公司业绩预告可靠性问题思考

本文初步讨论了我国创业板上市公司业绩预告可靠性问题，限于本人的研究水平，本文存在一些不足之处，而这些不足很有可能是未来进一步研究的方向：（1）本文在考察创业板上市公司业绩预告可靠性的影响因素时，本文仅考察了年度业绩预告，没有将其他业绩预告类型（季度业绩预告和半年度业绩预告）纳入研究范围。其次，本文研究样本量相对有限，可在未来研究中进一步完善。

第一章  绪论

1.1  研究背景
为了缓解上市公司与市场投资者之间客观存在的信息不对称，提高信息披露的可靠性，1998 年，中国证券监督管理委员会（以下简称证监会，下同）对上市公司可能发生的重大亏损信息披露提出明确要求，开启了我国业绩预告制度的新篇章。《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2004 年修订）扩大了业绩预告指标范围，并对披露时间进行了细化。2012 年，深圳证券交易所（以下简称深交所，下同）要求，创业板上市公司应在 1 月 31 日前披露上一年的年度业绩预告。至此，创业板上市公司业绩预告强制定期披露制度正式形成。为了适应时代的发展以及考虑到创业板自身的特殊性，深交所出台和修订了多项政策和规则，新政策的出台意味着旧政策的废止。截至目前，我国创业板上市公司业绩预告制度最新规定是深证上[2020]543 号《深圳证券交易所上市公司业务办理指南第 2 号——定期报告披露相关事宜》（2020 年 6 月 21 日开始执行）和深证上[2020]《创业板上市公司业务办理指南第 2 号——定期报告披露相关事宜》（2020 年 6月 12 日开始执行）。新规定将年度业绩预告由强制披露改为“一定情形下”才需披露。同时，新规定修改了年度业绩预告披露时间，由之前的 3 月 31 日前修改为 1 月 31 日前，优化了业绩预告披露要求。我国创业板市场自 2009 年成立以来发展迅速。中国上市公司资讯网显示：截至 2021 年 4 月 16 日，我国创业板上市公司 935 家，上市证券 935 只，公司数量已占 A 股上市公司总数的 23%。但由于创业板上市公司大多规模较小，成立时间较短，在发展过程中往往存在业绩波动较大、业绩持续性较差以及经营风险较高等问题。创业板市场的高风险性使得投资者更加关注上市公司信息披露，投资者对创业板上市公司业绩信息需求较大。同时，创业板市场中的投资者大多为散户，由于其自身知识水平和证券市场中信息不对称的限制，大部分投资者难以准确把握上市公司披露的业绩预告信息。其次，近年来，我国创业板上市公司业绩预告“变脸”事件频繁发生，严重损害了投资者合法权益。综上所述，为了实现缓解信息不对称程度、保护投资者合法权益以及增强证券市场信息透明度等目标，提高创业板上市公司业绩预告可靠性就显得尤为重要。
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1.2  研究目的与意义
(1) 理论意义
现有关于业绩预告可靠性影响因素的研究主要集中于公司规模、财务风险、管理层能力、公司独立董事比例、媒体关注度和机构投资者等因素，尚缺乏从内部控制、分析师跟踪和公司绩效方面的系统性研究。本文从业绩预告的准确性和精确性两个方面衡量内部控制、分析师跟踪和公司绩效对业绩预告可靠性的影响以及消息类型的调节作用，在一定程度上拓展了业绩预告可靠性的研究视角，丰富了业绩预告可靠性影响因素和经济后果的相关研究
(2) 现实意义
本文基于我国创业板上市公司业绩预告的制度背景，分析业绩预告在执行程度、精确性和准确性方面存在的问题，进而探究业绩预告可靠性的影响因素，有助于增强利益相关者对业绩预告制度的了解程度，帮助其更好地使用业绩预告信息做出投资决策，保障其合法权益。同时，相关研究结论对监管部门的监管活动具有一定的指导意义，可以通过完善业绩预告相关制度体系建设，促进业绩预告制度的健康发展。 ......................

第二章  文献综述

2.1  检索规则与可视化研究方法
2.1.1  检索规则
本文的文献数据包括中英两部分。其中，中文文献来自于 CNKI 数据库，英文文献来自于 Web of Science（WOS）核心合集数据库。文献检索具体规则是：（1）检索时间设置为 1991-2019 年；（2）中文文献检索关键词是业绩预告可靠性或业绩预告质量，关键词以主题为限定；英文文献检索关键词是 earnings preannouncement  quality  or  earnings  forecast  quality  or  earnings  preannouncement reliability  or  earnings  forecast  reliability，关键词以 topic 为限定；（3）中文文献数据库源为核心和 CSSCI，英文文献数据库源为 SCI-E、SSCI、A&HCI、CPCIS、CPCISSH、ESCI；（4）检索学科为所有学科；（5）中文文献类型限定为期刊论文，语言类型设定为中文；英文文献类型限定为 Article，语言类型设定为English。具体规则详见表 2-1。 根据文献检索规则进行检索，同时剔除了题录中缺失必要信息的文献以及新闻、会议通知类文献，最终共获得 595 篇文献，其中包括 109 篇中文文献，486篇英文文献。 
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2.2  中英文献描述性统计和关键频次分析
2.2.1  时间维度上的分布特征
国内外业绩预告可靠性文献数量在时间维度上的分布情况如图 2-1 所示。 由图 2-1 可见，国内业绩预告可靠性研究始于 2004 年，而国外业绩预告可靠性研究始于 1991 年，早于国内 13 年。在文献数量方面，国外业绩预告可靠性文献高达 486 篇，而国内文献数量仅为 109 篇，不足国外文献数量的四分之一。在增长周期方面，国内外文献增长周期呈现相似的发展趋势。具体而言，在1991-2004 年，国外业绩预告可靠性研究处于萌芽阶段，国内 2004 年才首次出现业绩预告可靠性相关研究；在 2004-2010 年，国外业绩预告可靠性研究总体趋势缓慢上升的同时，国内则停滞不前；在 2010-2019 年，国内外业绩预告可靠性研究相关文献数量均呈现波动增长趋势，国外增速明显高于国内。尤为明显的是，国内研究文献数量最高为 19 篇，而国外文献数量最高达到 74 篇。这一方面源于国内外业绩预告可靠性研究所处阶段不同；另一方面源于国内文献归属的期刊层次较低，大多数文献来源为普通期刊，刊载于国内优秀学术期刊上的论文较少。说明国内业绩预告可靠性研究在实现文献数量不断增加的同时，更需要关注高质量研究的开展。
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第三章 创业板上市公司业绩预告披露现状分析 ............... 17
3.1  业绩预告执行程度 ................................ 17
3.2  业绩预告精确性 ................................ 20
3.3  业绩预告准确性 ................................... 21
第四章 理论分析与研究设计 ............................... 25
4.1  理论分析 ................................... 25
4.2  研究设计 ..................................... 27
第五章 实证结果及分析 ................................... 34
5.1  描述性统计 ............................... 34
5.2  相关性检验 ................................. 35

第五章  实证结果及分析

5.1  描述性统计
本部分对研究模型涉及的主要变量进行描述性统计，结果如表 5-1 所示。 首先，对被解释变量进行描述性统计。由表 5-1 数据可知，创业板上市公司业绩预告准确性数值（ACCU）均值为 0.1472，中位数为 0.0407，公司净利润预测值偏低，预示着其质量较高，但业绩预告准确性的最大值为 8.1828，最小值为0，这说明业绩预告准确性参差不齐。创业板上市公司业绩预告精确性数值（PREC）平均数为 0.2146，比中位数值高 5.46 个百分点，这说明大多数上市公司预告倾向于选择宽度小、质量高的预测方式。
其次，对解释变量进行描述性统计。内部控制质量（IC）的均值为 648.9265，最大值和最小值分别为 785.07 和 219.43，极差为 565.64，这表明创业板上市公司内部控制标准差较大，这可能是因为企业成立时间不长，内部控制方面得不到较好的完善与发展。分析师跟踪人数（AF）最大值为 54，最小值为 0，最大值与最小值相差较大，说明创业板上市公司分析师跟踪人数差异较大。总资产收益率（ROA）均值为 0.0468，中位数为 0.0519。总资产收益率（ROA）中位数大于均值，说明创业板上市公司公司绩效相对乐观。
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第六章  研究结论及对策建议

6.1  研究结论
本文选取 2015-2019 年披露年度业绩预告的创业板上市公司作为研究对象，共计 1520 个样本数据，以业绩预告准确性和精确性为被解释变量，内部控制质量、分析师跟踪人数和公司绩效为解释变量，消息类型为调节变量，建立多元线性回归模型，探讨相关因素对创业板上市公司业绩预告可靠性的影响，得出以下结论
（1）实证结果显示，业绩预告可靠性同内部控制质量彼此同方向变动。其中，内部控制质量越高，上市公司业绩预告准确性越高；内部控制质量越高，上市公司业绩预告精确性越高。实证结果表明了加强创业板上市公司内部控制制度建设对业绩预告可靠性的重要影响，为监管部门完善业绩预告制度以及上市公司提高业绩预告可靠性提供了新的方向。
（2）实证结果显示，业绩预告可靠性同分析师跟踪人数彼此同方向变动。其中，分析师跟踪人数越多，上市公司业绩预告准确性越高；分析师跟踪人数越多，上市公司业绩预告精确性越高。实证结果证明了分析师的监督效用，分析师跟踪人数的增加通常伴随着对管理层压力增加，这种压力一定程度上能够促使其规范信息披露行为，进而提高业绩预告可靠性。
（3）实证结果显示，业绩预告可靠性同公司绩效彼此同方向变动。其中，公司绩效越好，上市公司业绩预告准确性越高；公司绩效越好，上市公司业绩预告精确性越高。实证结果证明了公司绩效可以在一定程度上提高业绩预告可靠性，为提高创业板上市公司业绩预告可靠性提供了参考。
（4）实证结果显示，将消息类型作为调节变量之后发现，相比“坏消息”，消息类型为“好消息”时内部控制质量、公司绩效与业绩预告准确性之间的正向关系更加显著；相比“坏消息”，消息类型为“好消息”时内部控制质量、分析师跟踪人数与业绩预告精确性之间的正向关系更加显著。
参考文献（略）