云南城投资金链风险的识别与防范思考

笔者分析了云南城投公司在资金链循环过程当中出现这些问题的原因是因为公司在筹资渠道上所选用的方式过为单一，在资金链的循环每个阶段都有一些或多或少的问题出现。所以要想实现公司资金链的正常运转，就应该保持对资金链的风险管理和管控能力，建立起合适的预警机制，进一步完善公司内部的成本体系，积极营销才能够尽可能的加快资金回笼。

第 1 章 绪论

1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
在一般的情况下，房地产企业在运行过程当中能够可以进行销售的产品是企业在取得了开发权利之后，通过合法的手段来获取土地的使用权和利用权，对项目进行规划和进一步的开发，建成商品房再进行销售。在我国自古的观念当中，都有成家立业的说法，所以即便商品房的售价上涨，也不会停止销售，反而能够进一步的刺激人们的购房需求。而除此之外，也有很多人购买商品房并不是仅仅为了满足居住的需求，而是为了能够升值，所以商品房的购买也是一种投资行为。在房地产产业发展的过程当中，每一个项目都会引起大众的关注。在房地产进行开发的初期阶段，企业为了能够争取到土地的使用权，往往会投入到大量的资金，在项目开发的阶段过程当中也需要大量的资金来进行支撑。一直到最后完成商品房的建设，在进行销售时都不断地需要资金注入，这样会更可能的暴露资金链的隐患。如果在某个环节，资金链产生了断裂现象，都会影响到整个项目的进程，甚至可能会导致项目投资失败。除此之外，如果企业自身缺乏科学完善的管理，以及对于资金链的风险管理意识的欠缺，都有可能为企业带来资金链断裂的问题。所以企业的财务安全和资金链的风险是息息相关的，在房地产企业的运营过程当中进行资金链的风险管理是非常必要的措施也是很大的挑战。
与其他行业相比，房地产行业有着更加特殊的性质。房地产行业在我国国民经济当中有着举足轻重的作用，一般政府都会出台一些政策来对房地产行业进行调控，在经济危机时期，政府也会出台一些利率优惠的政策来刺激经济增长，通过这些措施可以保护在经济危机当中的中小型企业，例如在 2019 年我国位于重要战略的机遇期，城镇化进程达到了 59.5%，离发达国家的 70%有着很大的距离，而城镇化依然是依靠着房地产行业为主要推动力。在未来的发展过程当中，房地产行业仍然会位于较低的水平一段时间。在市场上，房地产所占据的面积基本不会发生太大的改变。房地产行业的发展仍然是需要大量的投资者来进行支撑的。
.........................

1.2 国内外研究综述
我国对企业资金链的理论和相关研究内容有很多，对于企业资金链的看法也是十分深刻。为了能够更准确地分析企业资金链的对于企业的影响，本文较为系统地梳理了企业资金链的一些相关定义、企业资金链的意义和重要性，还介绍了如何准确地预测一个企业的资金链风险，导致企业资金链断裂的根源及其后果，以及怎样有效地防范企业资金链断裂。
1.2.1 资金链的定义
对于资金链的概念认识，有很多学者专家都进行了界定。郑连忠(2018)从我国企业的现金流量周期与循环的视角进行了定义，他认为企业资金链就是泛指一个企业的实际现金流量状况，是一个企业实际资金流动的循环性过程，从融资到直接投资然后再归还外部融资的一个反复性过程。而李飞等(2016)则提出企业资金链就是指维系整个企业正常的生产和经营活动运转需要的基本循环资金的链条，是企业现金流在特定时点上的一种静态反应。在研究资金链的基础上，李飞等(2016)明确地定义了企业资金链的风险，认为企业资金链的风险主要是指企业资金流入在循环过程中流出幅度远远大于流入，资金供给能力不足，最后资金链断裂，致使整个企业资金链无法正常地运营发展下去的一种财务风险。这样就能够看出我们的企业资金链断裂既可能是动态的,又可能被理解成作为某个时点的一种静态响应，而资金链的风险则是由于资金链的断裂而引起的财务风险。衡量资金链是否断裂的因素主要有现金流性缺口、经营资金性质缺口和长期资金性质缺口、经营活动暂时停止、长短期资产负债偿还等三个维度(王苑琢等,2019)。
.................................

第 2 章 相关概念和理论基础

2.1 资金链风险相关概述
2.1.1 资金链风险的含义
如果企业的资金链产生断裂就会对企业的经营产生非常严重的影响，最严重的可能会导致企业破产。资金链风险主要分为狭义和广义两种，在企业的经营过程当中，如果资金的流入量在长期的时间下小于流出量，企业的后续资金使用如果得不到满足，企业所制定的经营计划就会被打乱，在项目建设和后续的销售过程当中都会有着严重的影响。以上就是资金链风险的主要概述，以上是资金链风险概念的狭义部分。与之相对的资金链风险的广义概念主要是有一些不可抗因素会对资金安全带来负面的影响（包括资金的筹措募集，资金的分配使用以及资金回笼整个流程上），资金的流入和企业的资金融入是有着很大的关系的，并且资金的流入也会与产品的售价有一定的关系，资金的流出也会受到项目在建设过程当中采购以及其他费用的影响。每当出现资金的流出大于流入的情况，就会相应的出现资金链风险。所以，因此，在企业经营过程当中，融资情况，成本以及回款情况都会影响到企业资金链的安全。
2.1.2 资金链风险的特点
资金链风险的基本特征也就是企业经营过程当中企业的资金链风险的主要特点，也主要展示了风险的核心规律以及变化本质。企业在经营过程当中如何对资金链风险进行识别和研究，就要掌控影响企业资金链风险的因素，可以利用控制变量法来进行风险研究分析，如果出现资金链风险时，更要准确的抓住影响资金链风险的因素来进行有效的预防。
第一，动态性。资金链的概念就是企业运营的过程中钱款的流动，资金链在运行的过程当中并不是一成不变的，它最显著的特点就是具有动态性，与市场的变化以及企业的经营是有息息相关的原因的。对资金链进行动态性研究是在研究过程当中必不可少的。
第二，不确定性。在经营的过程当中，市场的情况是不断变化的，企业的经营目标也会不断变化。企业不可能预料到市场的下一步发展形式在销售和生产以及融资的各个环节都会受到外部因素的影响，所以企业的资金链是有很大的不确定性的。在企业经营过程当中，任何一个环节都会影响到企业的经营目标以及企业的资金链。不同规模的企业在市场当中承担风险的能力也是不同的，对于资金链风险的管控能力也不同。当风险产生之后，不同规模的企业对于资金链风险的承担能力是不同的。如果在小型企业当中资金链产生断裂，会产生非常致命的影响，企业所处的市场环境是非常多变的，例如在项目经营过程当中，所需要使用的材料价格以及人力成本和运输成本都不是一成不变的，各种因素的变化都会引起资金的变化，不能够对资金进行如期的收回导致的之后幸资金链一旦产生风险，我们只能够进行有限的人为干预并不能够完全杜绝风险和控制风险，所以风险也是有必然性的。 .................................

2.2 资金链风险相关理论
2.2.1 风险管理理论
风险管理的思想最早是由法国学者 Hneri Fayol 在 18 世纪所提出，这位法国学者把风险管理的思想建立在企业的经营之上。风险是什么？"风险就是针对不愿发生事件发生的不确定性"。这是一位美国学者 A.H.Willett 在 1901 年对风险所给出的定义。在上个世纪 50 年代之后，通过许多学者的努力，在进行风险管理的研究方面取得了很大的进展。一直到今天，如果企业在市场当中遭遇了很大的风险，需要通过正确的手段和措施把损失和影响降低到最小就是风险管理。具体的含义就是在对风险进行判断分析过后，制定最有针对性最恰当的方案来消除掉风险带来的不安全性。要想做好风险管理，我们应该从对风险的识别，评估，控制，调整这四个方面去着手完成。
要想做好风险管理，第一步就是要能正确的识别风险。风险识别这个阶段包含风险感知和分析两部分，通过各种方法在风险事件发生之前准确识别出潜在风险，分析出会导致其风险发生的诱因。接下来是风险评估，当风险事件产生时，必然会带来不良影响，我们需要对风险尚未发生以及已经发生后的变化和损失进行估量和计算。从而针对结果制定相应的紧急预案和措施。当我们对风险进行初步的识别和评估过后，我们需要通过采取相应的有效措施针对性地去挽回损失，弥补缺口和漏洞，这就是风险控制。我们现在常见的控制风险的办法主要有风险转移、控制损失、风险保留、风险规避。最后的风险调整是指在风险事件解决之后，根据之前出现的不同风险和将其解决的措施，进行复盘和优化，从而为之后出现类似的风险事件做防范。我们针对不同风险不断建设并完善风险管理机制对企业在运行的过程当中可能存在的风险进行风险评估，也可以帮助企业在市场当中尽可能的减少风险，减少企业所能够产生的损失。所以企业要建立起完善的风险管理机制是非常必要的，来降低由市场当中的风险所带来的损失。 .............................

第 3 章 我国房地产企业资金链现状及风险分析..................................16
3.1 我国房地产企业资金链现状......................................16
3.1.1 资金筹措环节...................................16
3.1.2 资金使用环节.......................................19
第 4 章 云南城投资金链风险的识别及分析..................................24
4.1 云南城投公司简介................................24
4.1.1 公司概况....................................24
4.1.2 资金链流动路径.........................................24
第 5 章 云南城投资金链风险的评价................................41
5.1 评价方法的选取...................................................41
5.1.1 Z 分数模型的可行性.....................................41
5.1.2 F 分数模型的可行性...................................42

第 6 章 云南城投资金链风险防范措施

6.1 资金筹措阶段
通过上文分析，云南城投在资金筹措阶段存在资产负债率高、非流动负债比例高、资本结构不合理等问题，针对这几个问题，可以采用以下防范措施以作参考。
6.1.1 增加内源融资
企业在经营阶段可以把其营业的收入投资到自身的业务中，这样的操作就是内源融资。资金重新参与公司的运营。内源融资的成本相对而言是比较低的而且风险也是较小，从企业的角度来看的话也是非常安全的。所以综上所看，要想实现对公司的战略目标的重大意义，就需要通过内源融资进而来影响工资的资本架构。
债务性融资是近五年以来云南城投的绝大多数资金来源，而比较危险的是，它的借款融资额占总融资额的平均比重高达 80%，这是非常不利于企业的发展。从公司长远发展的角度来考虑，其企业迫切需要增加内部融资进而优化资本结构。加强企业本身的运营能力，最大限度的提高盈利能力，只有将内部积累的资金不断投入新的业务循环中，降低债务比例及偿债风险，才能够改善企业现阶段的高债务的趋势。
经营状况的好与坏，会影响企业能否获取更多积累的资金，也会决定内源融资的水平。而良好的经营状况也会降低融资的风向，减少一些不必要投入的融资费用。以上的分析可以得出，云南城投最重要的是要增强其经营水平，只有经营水平改善了，才会增强云南城投的盈利情况，优化公司的资本架构，并且做到降低外源性融资的相对比重。重中之重是需要云南城投管理者选定恰当的战略目标，缓解自身的运营能力从何得到更高水平的盈利，这样才会获取接踵而来的资金流来支撑起企业的正常运作。而改善企业的资本架构的重中之重是优化融资结构，这就需要企业的盈利水平不断提升，合理扩大销售的同时合理控制成本费用，进而增肌资本的积累。最后，纵观全局，公司一定要从前期就要制定一个长期的合适公司的战略目标，善于挖掘有潜力的项目，积极开拓市场，实事求是紧跟公司的实际来选择投资的项目。
.............................

第 7 章 结论与展望

7.1 研究结论
在房地产企业发展的过程当中，企业的资金链循环每一个环节都是非常重要的，如果在行业发展的初期没有足够多的资金支持，项目的开展就会受到很大的阻碍。而在项目进行过程当中，也就是在房屋的建设过程当中，资金的需求也是非常大的，如果无法被满足项目就有可能陷入停工的威胁，在后续进行商品房交房以及资金回收阶段，都会产生一系列的连锁影响，所以在房地产行业，如果资金链发生断裂，那么房地产行业就会遭受到致命的打击。房地产行业应该重点对企业自身的资金链运行以及风险等进行管控，建立起风险预警机制，使企业资金链能够进行良性运转。
本文是从云南城投公司资金的筹措，使用和回笼三个阶段来选取了财务指标进行分析。在分析资金链运行的过程当中我们发现公司在资金的筹措阶段，偿债的能力较弱，公司内部的资本结构也设置的不合理。在资金使用的过程当中，新增土地较多，大部分的资金用在了拍卖土地上，盲目地进行土地扩张，所以销售费用率较高。而在资金回笼阶段，存在与行业均值相差较大，应收账款账龄长的其他问题。
笔者分析了云南城投公司在资金链循环过程当中出现这些问题的原因是因为公司在筹资渠道上所选用的方式过为单一，在资金链的循环每个阶段都有一些或多或少的问题出现。所以要想实现公司资金链的正常运转，就应该保持对资金链的风险管理和管控能力，建立起合适的预警机制，进一步完善公司内部的成本体系，积极营销才能够尽可能的加快资金回笼。
最后，针对云南城投资金链方面的具体情况，结合分析所得结论，提出企业在以后经营过程当中应该注意的情况，并且对云南城投案例进行了总结分析，为类似于云南城投公司的房地产企业应该如何进行资金链风险的防范提出建议。
参考文献（略）