第一章 绪论
1.1 研究背景
在股权分置改革落实之前，市值与股东权益二者相互独立，因此出现了公司市值与股东利益不匹配的情况。利润最大化为中国上市公司的经营目标，净利润和净资产等账面价值指标成为上市公司管理层业绩考核的重要指标之一。股权分置改革在 2005 年逐渐实施，我国资本市场得以进入全流通时代，鉴于中国资本市场弱有效性的特征，企业价值的真实变化还不能通过公司股票价格得到反映。在这种市场情况下，“管好股东、管好股本、管好股价”的市值管理理念由施光耀先生首先提出。该理念可以理解为上市公司要顺应国家政策，以市值为信号，应用企业管理方法以实现企业的最大价值，并且将企业经营成果真实有效的反映在公司市值变化上。
合同研究组织（CRO）作为医药行业中的服务业，是指双方通过签署合同的方式为制药企业及相关研发机构在药物开发过程中提供专业化服务外包的组织。由于我国食品药品监督管理局对于新药研发和新药审批上市的要求严格程度加强，以及药企对于新药的研发成功率下降，研发周期延长和研发成本上升。为了降低研发费用和减弱研发风险对企业带来的影响，众多药企纷纷把新药研发部分重难点业务或者全部业务外包给 CRO企业。一般而言，新药从化合物发现到最终获批上市真正获得收益要耗费 10-15 年时间，其中临床试验阶段为整个研发过程中耗时最久的阶段，一般耗费 4-6 年，而专注于服务外包的 CRO 企业加入制药产业链中可以为药企节约 30%左右的时间。近年来，CRO 企业在全球范围内扩张发展迅速，逐渐成为医药产业大环境中不可或缺的存在。在这样的行业背景下，探寻 CRO 企业市值管理的有效方式，对 CRO 企业的市值管理进行综合绩效评价就显得尤为重要，不仅能够促进 CRO 行业的健康发展，还能完善医药产业整体发展布局。
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1.2 研究目的与意义
1.2.1 研究目的
本论文主要研究目的是在市值管理相关概念的研究基础上，通过事件研究法对泰格医药市值管理行为动因和兼并收购、股权激励和送转行为进行探究，并通过建立评价模型，采用修改后的市值管理绩效评价体系评价案例企业市值管理情况，根据案例研究结果得出启示，进而为医药 CRO 行业上市公司市值管理提供相应借鉴。
1.2.2 研究意义
（1）理论意义
市值管理是在公司的市值被市场高估或低估的时候，综合运用股权激励、投资者关系管理（IRM）、并购重组等市值管理方式，使内在价值逐渐靠拢市场价值。市值是衡量企业管理层经营管理能力及企业价值的关键性指标，可以直接影响上市公司的资本运作效率。近年来，上市公司伪市值管理消息层见迭出，从利用信息优势进行价格操纵的宏达新材案和恒康医疗案等信息操纵案件可以看出，如何正确使用市值管理的举措并且相互配合，向市场正确有效的传递信息并防止人为操纵就愈发的重要。
（2）现实意义
泰格医药是中国最大的临床 CRO 企业，无论是在公司治理还是在业务发展方面，泰格医药都是很好的行业榜样。泰格医药的总市值自 2012 年上市以来增长迅速，从 2012年度的 50 亿市值增长到 2019 年度的 448.80 亿市值，短短八年市值取得近十倍的增长。对泰格医药的市值管理进行分析研究能够知晓市值管理对企业的意义，如何做好市值管理，以及实施后是否产生积极的效果。同时对其他上市公司的市值管理有一定指引作用，采用合理的市值管理方式，实现企业长足发展，可以更加完善有效我国的资本市场，给予广大投资者更多投资参考和借鉴。
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第二章 市值管理相关概念界定及理论基础
2.1 市值管理相关概念界定
2.1.1 市值的基本含义
市值是上市公司按照市场价格计算的已发行股票的总价值，市值的增长是衡量企业经营状况的关键指标，从数值上可以计算为市场价格与所有普通股数量的乘积。
之所以要进行市值管理，是因为股权分置改革实施后我国的资本市场虽然得到了很好的改善，但是由于市场环境发展滞后性等因素的影响，上市公司现有市值不能如实反映公司的真实价值。因此，如何使企业的市场价值与实际价值相匹配就显得尤其重要。
2.1.2 市值管理的基本含义
我国的市值管理基于国外成熟的价值管理，是价值管理的拓展。市值管理内涵可以拆分为价值创造、价值经营与价值实现。其中价值创造是核心，是资本增值的体现；价值经营是通过一系列合理的运作将上市公司的内在价值进行转化，使企业获得市场的认可，从而获得更多溢价；价值实现可以解释为内在价值在市场上的反映。因此，市值管理最终的目标是要实现价值创造最大、价值经营最优与价值实现最佳，三个环节均达到较高的水平。
（1）价值创造
上市公司内在价值的核心在于价值创造，而价值创造的核心在于公司自身的经营管理，通过调整和改进企业的经营策略和方法，使企业当前的经济价值上升一个层次，从而增加公司的价值创造水平。
（2）价值经营
价值经营是中间环节，凭借高效的资源配置和市值管理方式获取市场认可度，取得超额收益，获得潜在经济价值。通过价值创造产生的当前经济价值和价值经营获得的潜在经济价值共同构成了企业的内在价值。
（3）价值实现
价值实现是在企业的市值不能真实反映内在价值的情况下，通过资本市场尽可能的反映企业价值，凸显企业价值创造和价值经营意义的行为。及时与各类投资者进行有效沟通，传递企业发展前景和经营情况，实现企业内在价值和市场价值的匹配。主要方式有：打造公司品牌、管理投资者关系、优化信息披露制度、激励管理层等等。
2.2 市值管理研究的理论基础
2.2.1 有效市场假说理论
有效市场假说又可以称为有效市场理论，主要围绕强制性信息披露制度进行讨论。有效市场假说可以分为以下三种。
（1）弱式有效市场假说
这一假说只反映了股票过去的价格信息。技术分析已经不起作用，任何人都无法通过技术分析得到更多的收益。这样的市场是低效率的，经过技术分析和直接在市场买卖达到的效果没有差别。
（2）半强式有效市场假说
这一假说认为股票价格直接反映了公开市场中与上市公司相关的信息，不仅包括成交价和成交量还包括公司财务数据等，此时，技术分析不再起作用，只有利用内幕消息，投资者才能获得更多收益。
（3）强式有效市场假说
这一假说强调股票价格反映包括外部已公开的和内部未公开的所有与企业相关的信息。这时任何人都无法战胜市场，投资者获得的最高收益率也就是市场的收益率。
目前，我国证券市场乱象丛生，有些上市公司的大股东为了牟利不择手段，侵犯投资者权益，上市公司为了操纵股价而在股权限售解禁前发布高额送股、转赠股票等利好消息吸引中小投资者，随即大股东高位减持，实现套利，这无疑构成恶意操纵市场；有些上市公司的实际控制人与私募机构串通一气，利用信息优势讲故事和造热点，试图影响市场的预期和判断，从而提升股价；还有一些公司盲目扩张开展并购，进入其他行业，但是“吃多嚼不烂”，反而拖累公司业绩，严重阻碍企业主营业务的发展。所以，根据有效市场假说，提高信息透明度、减少信息不对称性、保证信息质量，才会发挥证券市场的作用，最终实现市值管理股东权益最大化的目标。
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第三章 泰格医药市值管理案例介绍...........................15
3.1 泰格医药基本概述................................... 15
3.1.1 泰格医药基本情况介绍............................. 15
3.1.2 泰格医药财务分析............................. 15
第四章 泰格医药市值管理案例分析........................24
4.1 泰格医药市值管理的动因............................ 24
4.1.1 增加企业的市场认可度................................ 24
4.1.2 实现股东财富最大化............42
5.1 启示.......................................... 42
5.1.1 提升科研能力，注重价值创造...................... 42
5.1.2 合理进行价值经营，规范市值管理行为...................... 42
第五章 启示与借鉴
5.1 启示
泰格医药近年来市值管理是相对成功的，取得了不错的成绩。在合理的市值管理策略下，泰格医药的相关财务指标呈现一定的增长趋势，并且企业成功跻身全球 CRO 行业排行前十，受到了业内外的一致认可。针对市值管理的三个环节，得出以下三点启示。
5.1.1 提升科研能力，注重价值创造
2019 年泰格医药研发费用同比增长 40.92%，研发投入与营业收入的比率虽然有所上升，但仍然低于 5%。虽然现在由于营业收入规模和利润规模逐年攀升，这种差距并未显现出来，如果同行业其他企业纷纷提升研发能力，企业固步自封，不思进取，企业的优势恐不能持续下去。近年来泰格医药不断吸收优质科研企业，但这一措施是否能够给泰格医药带来持续的盈利，是否能够提升自身的研发投入占比，还需要进一步的验证。不管是提升自身研发能力还是吸收优秀资源，都需要提升科研能力，才能助力企业腾飞。企业要保持稳定的价值创造能力，结合国家和医药行业政策法规和市场不断扩张的需求，形成规模经济，促进建成临床试验全流程一体化服务体系，从而吸引更多的大型药企客户。泰格医药在临床阶段研究龙头的优势下，利用高品质高质量的服务满足客户的订单需求，在保持原有竞争优势的基础上，适当的向临床前研究适当发展延伸，可以更加完善整体产业链建设。在进行一系列价值创造后，如果市场仍然低估企业的价值，可以通过价值经营的方式，为今后发展创造有利的条件。
第六章 结论
6.1 结论
通过对泰格医药市值管理的研究，可以发现市值管理要符合企业的基本发展战略，二者相辅相成共同促进企业市值的增长。泰格医药作为临床 CRO 分支领先的企业，一直在积极的提升自身的市值，希望获得市场的认可，并且市值一直处于上升的状态。通过分析，得到结论如下：
第一，价值创造是企业发展的根基，离开企业自身价值的市值管理就会沦为空谈。要坚持正确的战略导向，提升企业核心竞争力。
第二，上市公司的兼并收购、股权激励及送转股等信息的发布与施行，都会引起股价的变动，同时投资者要透过企业的市值管理行为看透企业的出发点是推动企业发展还是以各种手段进行利益输送。通过对案例企业泰格医药的研究可得出结论，并购、股权激励及送转股等市值管理行为对市值的提升起到了正向的作用。
第三，上市公司还应重视价值实现，及时反映公司的经营状况，给予股东和投资者反馈，从而增强投资者信心。根据自身情况量身打造适合自己的市值管理方式才能逐步提升企业行业地位。
上市公司要根据自身情况，避免生搬硬套其他上市公司的市值管理模式，要结合自身发展战略，制定实施能够保证多方利益者的权益，吸引广大投资者的市值管理方案，使市值管理的三个环节均服务于企业的发展。
参考文献（略）