第一章 绪论
1.1 研究背景
随着中国经济的日益快速发展,各上市实体都在不断摸索如何使自身发展更具有竞争力和应对力,能够更快地适应经济发展的步伐,更好地由高速增长阶段向高质量成长阶段转变,能在全球高速更迭换代中占有领先地位。尽管企业在自身发展的过程中不断提升核心竞争力,许多财务丑闻仍然被频频曝出,如:因为操纵利润而崩塌的安然企业、苹果市值暴跌近 4000 亿美元事件等,这些事件的爆出使内控缺陷被更多的曝光在大众视野中,内控制度涉及企业各个环节,每个环节出现问题都可能使企业出现危机。因此,管理层和所有者应该重视建立并完善企业内部控制机制的重要性。
1.1 研究背景
随着中国经济的日益快速发展,各上市实体都在不断摸索如何使自身发展更具有竞争力和应对力,能够更快地适应经济发展的步伐,更好地由高速增长阶段向高质量成长阶段转变,能在全球高速更迭换代中占有领先地位。尽管企业在自身发展的过程中不断提升核心竞争力,许多财务丑闻仍然被频频曝出,如:因为操纵利润而崩塌的安然企业、苹果市值暴跌近 4000 亿美元事件等,这些事件的爆出使内控缺陷被更多的曝光在大众视野中,内控制度涉及企业各个环节,每个环节出现问题都可能使企业出现危机。因此,管理层和所有者应该重视建立并完善企业内部控制机制的重要性。
以往学者、专家、利益相关者在分析研究内部控制有效性、经济效率及企业价值之间的关系时,除了关注企业对外报出的财务报表及附注,也要查阅企业内审报告,关注企业是否创造了良好的控制环境、企业监督是否包括内部监督和外部监督,内部控制流程是否有效,信息沟通是否及时,除了关注企业内部控制制度,企业发展也不能忽视经济效率对价值的影响,因为管理模式的不同,资本结构的不同,经营绩效的不同,内部控制和经营管理在企业发展等问题上的表现会不同,进而在企业发展过程中发挥的作用也不同,带来利润回报效果就会存在差异。因此,在此背景下文章分别研究内部控制有效性及企业价值是否成正相关关系,经济效率对企业价值的影响,以及内部控制有效性、经济效率二者共同交互对企业价值的影响,对于今后针对不同资本结构模式下的企业进行治理、提升企业价值有重要指导意义。
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1.2 研究意义
1.2.1 理论意义
本文在现代资本结构理论、委托代理理论及企业价值等相关理论基础上,分别对内部控制有效性及企业价值、经济效率与企业价值以及内部控制有效性和经济效率二者共同交互作用对企业价值影响来构建三个模型。而国内外学者大部分主要从内部控制信息披露的角度来研究其中二者之间的关系,对内部控制有效性、经济效率和企业价值三者之间关系研究文献较少,本文基于内部控制与经济效率相同的目标(即企业价值最大化)以及内部控制与经济效率的内在联系,提出内部控制和经济效率二者结合能对企业价值产生协同作用,为以后的研究提供了借鉴,为企业的价值提升提供了宝贵意见。
1.2.2 现实意义
1.2 研究意义
1.2.1 理论意义
本文在现代资本结构理论、委托代理理论及企业价值等相关理论基础上,分别对内部控制有效性及企业价值、经济效率与企业价值以及内部控制有效性和经济效率二者共同交互作用对企业价值影响来构建三个模型。而国内外学者大部分主要从内部控制信息披露的角度来研究其中二者之间的关系,对内部控制有效性、经济效率和企业价值三者之间关系研究文献较少,本文基于内部控制与经济效率相同的目标(即企业价值最大化)以及内部控制与经济效率的内在联系,提出内部控制和经济效率二者结合能对企业价值产生协同作用,为以后的研究提供了借鉴,为企业的价值提升提供了宝贵意见。
1.2.2 现实意义
本文研究的现实意义主要表现在:
(1)设计并建立内部控制制度,为提升企业价值提供依据
在我国社会主义经济快速发展及经济全球一体化环境背景下,本文研究以我国企业内部控制基本规范为根本出发点,引入最新 COSO 内部控制框架体系的思维变化,为我国企业提升经济效率及经营发展战略的内部控制建设提供了启示和基础。使治理层认识到建立完善内部控制机制的重要性,该机制不仅可以降低管理层串通舞弊的风险,保证对外报告财务报表信息的合理性和真实性,而且也可以增强外部预期使用者对公司的信心,为企业可持续健康发展提供坚实的基础。
(1)设计并建立内部控制制度,为提升企业价值提供依据
在我国社会主义经济快速发展及经济全球一体化环境背景下,本文研究以我国企业内部控制基本规范为根本出发点,引入最新 COSO 内部控制框架体系的思维变化,为我国企业提升经济效率及经营发展战略的内部控制建设提供了启示和基础。使治理层认识到建立完善内部控制机制的重要性,该机制不仅可以降低管理层串通舞弊的风险,保证对外报告财务报表信息的合理性和真实性,而且也可以增强外部预期使用者对公司的信心,为企业可持续健康发展提供坚实的基础。
(2)构建与企业规模相匹配的资本结构体系
确立合理的资本结构是企业在经营战略发展过程中非常重要的环节,最优的资本结构就是负债与资产的比值达到一个最佳比率,在最优的比值模式下可以让债权人实现回本收息的愿望,同时企业利用债务的避税效应及额外收益为股东及企业创造价值,管理层也会在一定压力下提升业务素质,提高经济效率,又因为企业存在委托代理关系,适当筹措债务,会降低企业资本成本,降低企业经营风险财务风险,提升企业价值,在一定程度上为外部投资者投资项目提供了决策基础。
确立合理的资本结构是企业在经营战略发展过程中非常重要的环节,最优的资本结构就是负债与资产的比值达到一个最佳比率,在最优的比值模式下可以让债权人实现回本收息的愿望,同时企业利用债务的避税效应及额外收益为股东及企业创造价值,管理层也会在一定压力下提升业务素质,提高经济效率,又因为企业存在委托代理关系,适当筹措债务,会降低企业资本成本,降低企业经营风险财务风险,提升企业价值,在一定程度上为外部投资者投资项目提供了决策基础。
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第二章 文献综述
2.1 国内外研究现状
2.1.1 国外研究现状
本文通过知网等数据库研读大量国外文献,分别对国外学者关于内部控制有效性及企业价值、经济效率与企业价值的关系进行研究。
(1)内部控制有效性与企业价值
2.2 文献综述简评
在研究内部控制及企业价值、资本结构与企业价值的影响时,文章分别对国内外有关文献进行梳理,发现尽管国内外市场环境不同,但是在研究结果方面有一定的相似性。通过研读国内外学者文献发现,大部分学者在研究内控时主要聚集在对外内控审计报告披露、企业治理等方面,来研究是如何对企业成长性、盈利性及企业价值产生影响的。在研究经济效率与企业价值影响方面,有线性研究,也有先降后升的倒 U型关系。但是鲜少有学者将内部控制有效性、经济效率结合起来去研究对企业价值影响,因此,本文将三者结合起来,在确定最优资本结构下,着重研究内部控制有效性与经济效率是否能结合起来更大作用的推动企业价值的提升,拓展了内部控制有效性及经济效率的范围,对之后能更好提升企业价值提供更多更完善的理论基础,研究分析本文具有较大的视野前瞻性与学术创新性。
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第二章 文献综述
2.1 国内外研究现状
2.1.1 国外研究现状
本文通过知网等数据库研读大量国外文献,分别对国外学者关于内部控制有效性及企业价值、经济效率与企业价值的关系进行研究。
(1)内部控制有效性与企业价值
Hermanson(2000)认为企业的生产经营与管理能受到企业内部控制是否发挥其监督与监管作用的影响,良好的内部控制不仅能对企业的经营产生正向的影响,还可以减轻管理层为了提高利润而虚增收入或者财务造假的风险,督促其对内部控制的制度进行修改与完善,来体现内部控制对企业的这种积极影响[1]。Bush-man Smith(2003) 认为从对外公布的内部控制审计报告中可以看出该企业信息是否更透明更准确,预期使用者在查看对外报告后通过了解企业的内控去推断企业财报的真实性,这样管理者就会迫于压力认真工作,完善内控及治理程序,防止因内控漏洞出现损害企业价值的情况,促进企业经济发展[2]。Emanuels 等(2006)通过整理上市公司的资料,发现了内部控制异常的公司,并对发生内部控制缺陷时公司市场收益的变化情况进行检测,得出结论:内部控制有效性缺失对外公示后,公司的收益急剧下跌[3]。Ashbaugh 等(2006)探讨了内部控制有效性缺失对权益成本的影响,分析指出,内部控制缺陷漏洞越多,企业股权成本就会因此大幅提高,资本成本不断上升,企业价值下降,公司内部控制缺失对外公示后,将会导致权益成本的变化[4]。Beneish 等(2006)研究发现,不考虑外部因素,内部控制失效会降低财务报告的质量和真实性。如果内部控制的有效性水平相对较低,就会增加企业的权益成本,企业价值就会因为资本成本的提升而下降[5]。Doyle,Mcvay(2007)认为内部控制受公司财务状况的影响,而且在企业财务状况中也发挥重要的作用,相对业绩不好的企业,业绩好的企业更愿意投入资金、大规模的人力物力等去改善内部控制制度,也就是说在业绩好的企业,企业的管理者对于内部控制为企业价值带来提升的效果更加有信心,从而对内部控制制度的实施与完善投入更多的成本[6]。Chih-yang Tseng 等人(2007) 通过数据支撑,对内控与企业价值构建模型,分析结果认为内控是非常重要的,增强企业的经济发展,因此,如果要提升企业价值,就必须完善内控机制,建立良好的内控环境,及时进行信息沟通等[7]。
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2.2 文献综述简评
在研究内部控制及企业价值、资本结构与企业价值的影响时,文章分别对国内外有关文献进行梳理,发现尽管国内外市场环境不同,但是在研究结果方面有一定的相似性。通过研读国内外学者文献发现,大部分学者在研究内控时主要聚集在对外内控审计报告披露、企业治理等方面,来研究是如何对企业成长性、盈利性及企业价值产生影响的。在研究经济效率与企业价值影响方面,有线性研究,也有先降后升的倒 U型关系。但是鲜少有学者将内部控制有效性、经济效率结合起来去研究对企业价值影响,因此,本文将三者结合起来,在确定最优资本结构下,着重研究内部控制有效性与经济效率是否能结合起来更大作用的推动企业价值的提升,拓展了内部控制有效性及经济效率的范围,对之后能更好提升企业价值提供更多更完善的理论基础,研究分析本文具有较大的视野前瞻性与学术创新性。
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第三章 相关理论和假设 ............................... 12
3.1 概念的界定 .................................. 12
3.1.1 内部控制有效性 ................... 12
3.1.2 经济效率 ..................... 13
第四章 实证研究分析 .................................. 29
4.1 描述性统计分析 .............................. 29
4.2 单位根检验 ............................ 30
第五章 研究结论与对策建议 ................................ 39
5.1 研究结论 ............................ 39
5.2 对策建议 ........................... 40
第四章 实证研究分析
4.1 描述性统计分析
描述性统计主要是通过表格的方式更加简洁明了的观察数据的特点及变化。具体以数据极大值、极小值、中位数来观察变动程度,文章一般采用平均值和中位数来测试数据的集聚程度,用以表示平均水平。企业数据的离散程度采用标准差、方差等数值来表示,文章根据筛选出的数据运用相关分析工具作出描述性统计,来测试提取的数据是否具有参考性。样本描述性统计结果如表 4.1。
本文研究涉及 3690 家 A 股上市公司连续 10 年的内部控制指数、资产负债率比值及企业规模、现金持有比值等指标,表 4.1 可以明显的看到各指标数据在表格中的变动状况。
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第五章 研究结论与对策建议
5.1 研究结论
本文主要对内部控制有效性、经济效率与企业价值之间的关系进行研究,以理论分析和研究假设为基础,选取迪博内控数据指数来衡量内部控制质量,选取不高于百分之六十的资产负债率来衡量经济效率,采用相应指标来衡量企业价值,并对企业增长、营运能力、企业规模、现金比率等干扰因素进行控制,经分析实证表明,得出下列三个结论:
第一,内部控制有效性与企业价值提升正相关。内部控制环境以企业层面为基调,渗透到企业各环节,通过内控活动、内控监督及信息沟通等目标机制,提高财务报表报出的真实性和合理性,避免管理层串通舞弊导致的重大错报风险,防止因内控漏洞出现侵占资产的现象,增强投资者对企业发展的预期,保障资金的充足,提升企业综合价值,证实了文章的假设 1。
本文主要对内部控制有效性、经济效率与企业价值之间的关系进行研究,以理论分析和研究假设为基础,选取迪博内控数据指数来衡量内部控制质量,选取不高于百分之六十的资产负债率来衡量经济效率,采用相应指标来衡量企业价值,并对企业增长、营运能力、企业规模、现金比率等干扰因素进行控制,经分析实证表明,得出下列三个结论:
第一,内部控制有效性与企业价值提升正相关。内部控制环境以企业层面为基调,渗透到企业各环节,通过内控活动、内控监督及信息沟通等目标机制,提高财务报表报出的真实性和合理性,避免管理层串通舞弊导致的重大错报风险,防止因内控漏洞出现侵占资产的现象,增强投资者对企业发展的预期,保障资金的充足,提升企业综合价值,证实了文章的假设 1。
第二,企业经济效率提高有利于提升企业价值。商业企业的主要目的是赚取经济利润,企业要想在市场经济长河中生存下去,就必须优化资源配置,提升经济效率,增强自身实力,保证资金的正常运营,用核心竞争力对抗全球经济发展带来波动性的影响,使企业的价值得到快速提升,证实了文章提出的假设 2。
第三,内部控制有效性和经济效率交互影响能显著增强企业综合价值。当前,中国经济处在快速发展的时代,企业在追逐经济利益的同时,因为角色转换或没有经验,导致企业在发展中资源严重浪费,代理问题得不到解决,资源配置得不到优化,企业内部矛盾增加,再加上缺乏完善的内部控制机制,加剧了企业漏洞的出现频率,大大降低了企业的价值,相反,如果企业设计并建立完善的内部控制机制,从环境、监督、信息沟通等方面控制漏洞,避免管理层舞弊的发生的可能性,防止因内控缺陷造成职工侵占企业资产,在这前提下,扩大债务资金的比例,充分利用避税效应和差价收入获取额外收益,使资源配置得到优化,促进企业可持续健康发展,增强预期使用者对企业财务报表的信心,继而加大投资,促使企业良性循环发展,企业价值不断提升。证实了文中的假设 3。
参考文献(略)
参考文献(略)