一、绪论
(一） 研究背景和意义
十八届三中全会指出，我国的经济总量达到了世界第二，但是经济发展的质量和效益不高。要实现我国经济社会发展的全面提升，必须进行全面深化改革。全面深化改革要求正确处理政府和市场的关系，发挥市场在资源配置中的决定性作用，才能推动资源配置依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化和效率最优化，而提高会计信息质量是有助于提高资本配置效率的。会计信息质量是资本市场效率的内在诱因，资本配置效率是资本市场运行的结果。证券市场是资本配置的重要场所，也是所有上市公司资本的集合。质量高的会计信息质量能引导企业内部资本的趋利流动，从而推动生产要素向优势产业、现代化服务业和前瞻性战略性产业聚集。因此，将会计信息质量与资本配置效率结合企业对于研究资本市场作用机理具有重要意义。目前，在海外相对成熟的资本市场上，规模较大，营运稳定，业绩较好的股票通常能获得市场溢价。而在国内，信息披露不透明的中小市值股票由于其抗风险能力较弱，除非公司特别优秀或者特别具有科技含量，否则通常在市场上处于折价状态。我国A股市场上的上市公司若要在资本市场上体现出行业和公司本身的真正价值，并且吸引和留住长期投资资本，需要提高会计透明度。会计信息披露质量的越高，有助于投资者投资行为的理性化，从而促进股票市场上的流动性，提高企业的市场价值。因此，对于上市公司会计信息质量与市场价值的研究对于企业具有重要意义。
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(二） 国内外研究综述
Beasley (1996)认为，发行在外的普通股会影响企业的会计信息质量。发行在外的普通股的比例越高，舞弊的可能性就越小。另外，企业董事会的特征也会影响会计信息质量，如外部董事的比例、独立董事和董事会的规模。Ali和Huang (2000)认为，在市场经济发达的国家存在很多分散投资者，他们不会直接获得财务信息，这种结构会导致股东与管理层之间信息的不对称，进而增加外部融资成本。Bushman和Smith (2001)提出会计信息会对公司业绩产生影响。他们认为，较高的会计信息质量能很好的监督管理层的投资行为，减少资本市场上的信息不对称。Bushman (2004)以784家公司作为研究样本，对于公司治理与会计信息的及时性进行了实证研究。研究发现，会计信息的及时性能显著影响公司治理的效率。Habib (2008)通过对会计信息风险与资本成本相关文献的分析与比较，指出会计信息质量的增加会降低信息不对称和交易成本，而且也降低各利益相关者对资产收益的估计风险，从而降低资本成本。Narayaran (1988)认为外部投资者和企业内部管理层之间的信息不对称，会导致企业的过度投资问题。由于道德风险的存在，管理层不会尽自己最大的努力来实现企业的目标，而管理层与股东的信息不对称，会造成低效率的投资。无论是投资过度还是投资不足，都会导致企业较低的资本配置效率。Dow和Gorton (1997)认为股票市场通过传递未来投资机会的信息和过去投资决策质量的信息来引导企业的投资。因此，股价信息含量提高资本配置效率的途径有对公司经理过去的投资决策质量进行评析和对未来的投资机会进行预测。
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二、理论分析
(一） 会计信息质量理论
信息不仅是现代社会重要的经济资源，而且是无形的社会财富。会计信息是证券市场上的重要资源，狭义的会计信息是指反映企业财务状况、经营状况和现金流量等情况的财务会计信息，广义的会计信息还包括向经营者提供的用于企业内部业绩评价和决策的管理会计信息。对于会计信息质量，不同的学者从不同的角度给出了定义：葛家澍（2002)认为，高质量的会计信息必须是充足而且有用的，且符合会计信息质量的六个特征，即可比性、中立性、清晰性、完整性、及时披露和实质重于形式。蒋义宏（2008)认为，会计信息质量是指会计信息应到达的质量要求，即能在多大程度上满足使用者的需求。会计信息质量包括会计信息的质和量，会计信息的质是指会计信息对于使用者做出会计决策的有用程度；会计信息的量是指会计信息是否能达到决策者进行分析判断时所需的数量。朱雅琴（2012)从会计信息质量的特征出发洽释了会计信息质量，认为它不仅要满足相关性和可靠性两个特征外，还须充分的披露企业现在和未来的风险，真实的反映企业全部的会计信息，反映交易和事项的经济实质。综上所述，在对会计信息质量进行量化时，要着重会计信息质量特征的反映。
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(二） 会计信息质量与资本配置效率理论
资本配置效率是指在一定的条件下投入的资本和取得的收益之间的比例关系。在企业内部，资本的配置效率直接影响到企业的财务运转，例如一个项目的投资对企业财富的增加是否具有一定的影响作用，资金的运用是否会带来更大的收益等问题都是企业管理决策时所必须考虑的问题。在企业的外部，资本的配置效率影响外部投资者对于资本市场的信心，也影响到经济的发展。资本通过市场流向效率不同的行业和企业，使得稀缺的资本配置到效率高的行业和企业。无论在企业的内部和外部，高效率的资本配置效率能提高社会资源的利用效率，也能保护优质企业和项目的良好发展。由于存在不完美市场，过度投资和投资不足会影响资本市场上的投资效率。过度投资是指在做出投资决策判断时，选择次优的项目甚至是净现值小于零的投资项目，从而降低资金的配置效率的投资行为。导致企业的过度投资的主要原因是所有权和控制权分离产生的代理问题。根据代理理论，股东和债权人、中小股东和控股股东以及股东和经理人之间存在代理冲突。在新型的市场中，所有权的集中度较高，控股股东直接拥有企业的控制权，从而利用控制权干预企业的投资项目决策，侵害小股东的利益，导致过度投资。过度投资可能会带来企业净利润的增加，但是很有可能导致企业的项目报酬率低于股东要求的最低报酬率，会导致企业的资本的浪费，损害企业的价值。
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三、实证研究设计......... 17
(一）研究假设......... 17
(二）变量的选择与定义......... 17
四、统计分析与回归结果......... 20
(一）会计信息质量与资本配置效率统计分析 .........20
1.描述性统计分析......... 20
2.相关分析 .........20
3.回归分析......... 21
(二）会计信息质量与市场价值统计分析......... 22
1.描述性统计分析......... 22
2. 描述分析......... 22
3.回归分析......... 23
(三）稳健性检验 .........24
四、统计分析与回归结果
(一） 会计信息质量与资本配置效率统计分析
由表4-1可知，总样本中包括1906家公司的年度数据。全部样本数据的资本配置效率的平均值为0.0380，而最大值和最小值分别为0.67和0。企业的净资产净利率的均值为0.0114,最大值和最小值分别为0.75和-20.7。代理成本的均值为0.7588,最大值为9.07。新增投资的均值为0.0476，最大值与最小值分别为0.38和-0.65。以操纵性应计利润为基础计量的会计信息质量（AQi)的均值为0.0834，且最大值为2.92? 第一,资本配置效率值(Allocation)与会计信息质量值(AQi)的相关系数为0.057。第二，企业的资本配置效率值(Allocation)与净资产收益率(Par)、代理成本(Cost)负相关，相关系数分别为-0.086和-0.104，且代理成本、净资产收益率与资本配置效率值的正相关关系在0.01的水平上显著。第三，内部资本配置效率值(Allocation)与新增投资(Invest)的相关系数为0.287，且相关关系在0.01的水平上显著。第四，琼斯模型的残差值表示的会计信息质量值(AQi)与净资产收益率(Par)、代理成本(Cost).新增投资(Invest)的相关系数分别为-0.038、-0.007和-0.097,且与新增投资的负相关关系在0.01的水平上显著。
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结论
1. 研究方法的创新。本文对于会计信息质量和资本配置效率以及会计信息质量与市场估价分别采用不同的模型度量，在会计信息质量的计量上都釆用琼斯模型的残差，而且运用不同的度量指标进行稳健性检验，减少度量模型本身的误差和局限对结果造成的影响。
2.研究视角的创新。第一，国外的实证研究表明，会计信息质量与资本配置效率正相关，但是关于我国上市公司两者关系的实证研究较少。本文运用我国上市公司数据为样本，检验在我国市场上会计信息质量与资本配置效率的关系。第二，以前的文献大多都集中在会计信息质量对企业内部控制和公司治理等方面的影响，很少从企业的外部市场价值这方面来考虑会计信息披露的重要性。
3.新的研究数据。本文采用2007-2012年我国的上市公司的数据来研究会计信息质量与资本配置效率和市场估价的关系。4.新的研究发现。本文的研究发现，我国上市公司会计信息质量与资本配置效率显著正相关；在资本市场上会计信息质量与市场估价显著正相关。
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参考文献（略）