本文是一篇会计论文，本文以2009—2022年安踏公司连续5次跨国并购事件为主，在安踏公司连续跨国并购的并购过程和并购动因的前提下，分析了安踏公司连续跨国并购的协同效应。
第一章 绪论
1.1 研究背景
2月20日最后一场比赛的结束，2022年北京冬奥会落下帷幕。而中国队获得奖牌的比赛项目，几乎都穿着安踏公司打造的奥运装备。再回顾冬奥会现场，安踏公司独特带有前进方向的logo图案总在各大转播画面中频繁闪入公众眼帘。甚至于出现了#冬奥每一个镜头都有安踏公司#这样阅读量超2.7亿的微博热搜话题。冠军们走上前台的荣耀时刻背面，是另一个实现中国式超越的“行业冠军”。而这个冠军，为什么是安踏公司？安踏公司在服装上投入的科研研发，对品牌长期发展的战略模式也为此次的成功定下基础。 与此同时，随着人民经济水平的不断提高，人民运动热情的不断增长，中国国内运动品牌不断地涌向市场，像回力、飞跃、361°，依靠着价格的优势，抢占了一部分国内的市场份额。国外的运动品牌像耐克、Adidas、VANS等也持久占有着海内份额。在2022年4月，耐克的市盈率为35.266，与安踏公司同为国内第一梯队品牌的李宁市盈率为33.594，安踏公司市盈率为26.094。虽然运动品牌的前景广阔，但行业竞争也十分激烈。本文以安踏公司先后5次连续跨国并购为例，深入分析其跨国并购的并购动因、并购后的战略调整和协同效应实现情况，对安踏公司连续跨国并购后协同效应做出评价。目的是探究我国体育运动服装企业在并购后如何能够更好地实现协同效应。
1.2 研究目的与意义
1.2.1 研究目的
国内体育运动服装公司面临新时代消费者购买偏好的转型，科技升级和产品创新的推动，为获取国外先进技术，跨国并购成为国内体育运动服装公司必然趋势，本文希望通过对安踏公司连续跨国并购案例协同效应评价的研究，分析其是否存在协同效应，为安踏公司今后的战略调整提供参考，以及对体育用品服装公司跨国并购提供借鉴作用。
1.2.2 研究意义
1.2.2.1 理论意义
经过国内外的文献梳理，为本文的跨国并购研究提供了研究的理论依据，从中发现跨国并购如今已成为企业提升自身品牌价值、扩大自身市场规模，快速适应新的全球化市场竞争环境的重要途径，国内外学者在不断探索影响跨国并购的因素，以及并购后如何实现并购的预期效果，实现企业的协同效应。但国内的大多学者，都只针对单个案例的单个跨国并购行为进行研究，没有进行企业连续跨国并购系统性的研究。其次，文献中可以看到大部分研究集中在并购理论、并购动因以及短期协同效应的评估上，缺少对于并购后企业整合资源、调整企业战略措施的研究。除此之外，关于体育运动服装行业的研究较少，本文通过对安踏集团连续跨国并购的协同效应进行全面的研究，希望为体育运动服装企业的跨国并购提供借鉴作用。
第二章 相关概念以及理论基础
2.1企业并购协同效应的相关概念
2.1.1 企业跨国并购概念及类型
国际并购是为了达到某种目的，通过适当的渠道和手段，对在另一个国家经营的企业有关股份或全部资产进行跨境购买。跨国公司的国际并购包括的公司在两个或两个以上的国家，在两个或两个以上的市场，法律体系由两个或两个以上的政府控制。其中一家公司被称为收购公司，而另一国公司是被国外进行收购的公司，被称为目标公司。
渠道包括直接并购和间接并购两种形式，直接并购是指并购的企业跨国向被并购企业投资，间接并购是指通过被并购企业所在地的子公司进行并购。这里所指的支付手段，包括支付现金、从金融机构贷款支付、以股换股和发行债券支付等形式。 根据并购的方式不同，可分为以下两种并购形式，详见表2.1所示：
2.2企业并购协同效应研究的理论基础
2.2.1 跨国并购动因理论
2.2.1.1 市场势力理论
并购的市场势力理论经过大量的学者研究发现，企业进行并购活动的本质上是尽可能减少该行业有威胁的竞争对手，增加公司的市场占有率，扩大市场份额，进而掌握自身在该行业的控制权和话语权，以此来协调产品的市场价格，最终获利。
2.2.1.2 规模经济理论
是指企业在并购后获得专业的技术人才和先进的机械设备前提下，能够获得稳定扩大的生产能力，从而使并购企业长期性的管理成本下降，进而提高企业的经营利润。在成本曲线的走向研究中，在成本曲线达到最佳经济规模的交点前，经济规模越大经济效益越好，企业产生并购经营协同效性的重要原因之一就是企业的经济规模效应。
2.2.1.3 差别效率理论
差别效率理论，也称管理协同理论，是指企业管理效率的优劣影响企业的并购动因，这个理论最早是国外学者威廉姆森和克莱茵等提出的。企业并购中一家企业的管理效率处于优势地位，其管理效率大于并购中另一家企业，则并购后的管理机制和方式共享会提高整体企业的管理规模效率。
2.2.1.4 价值低估理论
价值低估理论是指，目标公司即被并购公司的市场价值在市场评估中低于企业真正价值或潜在价值，其价值被低估可能是由于经营者管理能力未能充分、并购方的外部市场出于某种原因未能掌握全部反映关于目标公司真实价值的内部信息、由于通货膨胀造成资产的市场价值与重置成本的差异等，这些也都是短视理论和信息不对称理论的体现。但并购方出于看中目标公司的文化体系、技术设备和人才、管理框架、未来走势等的目的，对目标公司进行并购。
第三章 安踏公司连续跨国并购案例介绍 .......................... 16
3.1 体育运动品牌行业分析...................................... 16
3.1.1 我国体育运动品牌行业发展历程 ...................... 16
3.1.2 我国体育运动品牌行业现状 .......................... 17
第四章 安踏公司连续跨国并购协同效应分析 ........................ 31
4.1 基于战略并购的协同效应分析 ................................ 32
4.1.1 安踏“品牌+零售”多元化战略发展协同效应分析 ................. 32
4.1.2 安踏公司单聚焦战略协同效应分析....................................... 36
第五章 安踏公司连续跨国并购存在的问题及建议 ............................ 83
5.1 安踏公司进行连续跨国并购存在的问题 .................................... 83
5.1.1 多元化并购后宣传推广,致成本费用提升 ............................. 83
5.1.2 并购及开展DTC战略,存在资金的运转隐患 ....................... 83
第五章 安踏公司连续跨国并购存在的问题及建议
5.1 安踏公司进行连续跨国并购存在的问题
5.1.1 多元化并购后宣传推广，致成本费用提升
安踏公司在开展多元化并购战略的过程中，其战略布局为横向并购、多品牌、差异化模式，因此并购后进行了大量宣传推广，导致销售费用和成本提升。安踏公司2014—2020年销售费用逐年呈现上升趋势，其中2018年在经过17年的两次收购后其涨幅最大。其次，安踏公司在进行全渠道战略时，不断扩展实体店门店数量时，也伴随着大量的成本费用的消耗。
5.1.2 并购及开展DTC战略，存在资金的运转隐患
安踏公司的几次跨国并购，快速扩大细分市场、销售渠道，导致存货变多，2016—2018年开始的三次并购中，存货周转率有所下滑，2019年有所提升，在2020年跨国并购亚玛芬时同样有所下降，甚至在2021年和2022年分别达到了2.92和2.53，还是造成了一定的隐患。此外，安踏公司在DTC战略模式下，需要大量的回购经销商存货，处理不得当也同样造成存货的积压。而库存的增加直接导致企业现金被占用，对企业流动资金的运转产生负面影响。
5.1.3 完成多次并购后，应收款风险变高
安踏公司在2017年连续两次跨国并购Kolon Sport和Kingkow，以及2020年并购亚玛芬集团时，应收账款周转率从2015年的5.69到17年的5.24，再2020年的5.50。其应收账款周转率从2017年开始低于李宁品牌，但安踏公司与同行业其他品牌例如特步和361°品牌相比，其应收账款周转率都处于优势地位。分析来看，安踏公司近几年的应收账款质量是较好的，且在2016年“单聚焦、多品牌、全渠道”全球发展战略下，应收账款周转率是有一定上升的，但是对比李宁品牌的应收账款周转率会低很多。因此，安踏公司要想“单聚焦、多品牌、全渠道”全球发展战略取得一定成效，还应采取更为有效的措施解决应收账款问题。
第六章 研究总结
本文以2009—2022年安踏公司连续5次跨国并购事件为主，在安踏公司连续跨国并购的并购过程和并购动因的前提下，分析了安踏公司连续跨国并购的协同效应，研究总结如下：
1）安踏公司连续跨国并购能否实现协同效应的问题与并购的动机和并购后的战略制定相关。中国的经济环境、政治和市场环境在这一过程中发挥了重要作用。安踏公司也受外部环境消费者需求的引导，不断地选择体育运动行业各细分领域的并购对象。因此，良好的并购动因和战略制定是实现长期协同效应的必要条件。
2）安踏公司的连续跨国并购，发展多元化战略包括多元化战略的选择、对DTC模式转型、制定“单聚焦、多品牌、全球化”十年战略及可持续发展目标集团战略，安踏公司通过有效的战略实施保障了其协同效应的产生，以及品牌在国内市场占有的一席之地。
3）安踏公司完成并购战略的有效实施，可以对集团之间的长期协同效应产生直接影响。对财务指标的详细分析表明，就并购领域的活动而言，这些指标通常在一到两年之间下降。但是，随着战略整合阶段措施的逐步实施，各项财务指标均得到改善并有所提升。结果表明，安踏公司跨国并购整合措施的有效实施，从长远来看，效果是不错的。
4）安踏公司开展连续跨国并购实施多元化战略，布局体育行业分支差异化，可以更有效地促进协同效应的产生。安踏公司的并购类型为横向并购，这使得企业可以在充分利用自身优势的同时专注于体育业的发展。但横向并购存在着产品同质化的问题，安踏公司通过寻找不同品牌在不同领域的优势，这样可以有效避免产品冲突，产生效益，确保协同效应。
参考文献（略）