本文是一篇会计论文，本文以我国十大军工集团旗下上市公司为研究对象。首先，在对我国机构投资者发展现状及相关理论分析的基础上，从机构投资者特性和机构投资者网络位置两个层面对军工企业机构投资者进行分析。
1绪论
1.1研究背景与意义
1.1.1研究背景
当前我国发展面临着前所未有的机遇和挑战，军工企业作为我国国民经济的支柱，加快推进其创新能力的提升和转型升级是维护我国国家安全，推动我国经济发展的重要保障。研发投入作为企业开展创新活动的前提，是军工企业提升创新能力的重要手段。我国军工企业研发投入具有高风险性和周期性，需要做好长期累积性投入和充分调研才能将研发投入转化为创新成果，因此研发收益有一定的滞后性，研发活动需要大量稳定的资金支持。截止到2021年，我国军工行业整体研发费用为214.2亿元，比上年增长了16.3%，研发投入力度持续加强。与国外各类投资者为其军工企业提供资金不同，我国军工企业的资金主要来源于政府的财政支持，如何通过机构投资者拉动社会资源支持军工企业创新活动是学界与实践界关心的重要问题。
为了提升军工企业的管理水平，我国进行了军工企业混合所有制改革，同时出台了多项政策鼓励和引导军工企业改善公司基本结构，提出要引入社会资本为军工企业发展注入活力。机构投资者在资本市场上扮演着重要角色，同样在企业中也发挥着提供资金、监督管理者治理企业等作用，相比于个人投资，作为专业投资机构，机构投资者能够提前知晓市场信息，进行较为准确的数据分析，庞大的资金体量也使其更有能力在企业长时间持股。我国证监会多次表示要重视金融机构的能力和价值。在引入机构投资者投资军工企业的过程中，应将眼光放长远，除了获取其资金支持之外，也应该积极发挥长期机构投资者、稳定型机构投资者等注重企业长期价值类型的投资者的治理作用。相较于国外成熟的资本市场，我国资本市场的稳定性较差，为此，证监会鼓励通过引进机构投资者来提高市场的投资意识和风险管理能力，在国家的积极引导下，我国机构投资者发展迅速，截止到2021年，我国机构投资者持有的流通股市值占比已达到24.6%，比2019年上升了将近7%，各种类型的投资者百花齐放[1]。在机构投资者的发展过程中，机构投资者不仅在股市中发挥着较大作用，其作为股东也正在逐步参与我国的公司治理，在这一背景下，研究机构投资者作为企业股东，与企业研发投入的关系具有一定的现实意义。
1.2研究内容与研究方法
1.2.1研究内容
本文基于57家上市军工企业2019-2021年的年报数据，利用QCA方法，探究我国军工企业中机构投资者对研发投入的影响路径，具体章节安排如下：
第一章绪论。主要包括研究背景和研究意义，之后梳理本文的研究内容和研究框架，根据研究内容画出技术路线图，最后提出文章创新点。
第二章文献综述。首先阐明军工企业研发投入的特性及其影响因素和衡量标准；然后是对机构投资者的相关研究，具体包括机构投资者的特征及类型和机构投资者对企业研发投入的影响，从机构投资者持股特征等方面梳理其与企业研发投入的关系；最后从社会网络视角出发，探究机构投资者网络位置的重要性。
第三章上市军工企业机构投资者现状分析。首先梳理我国上市军工企业基本情况，包括军工企业相关政策及股权结构等；其次对军工集团上市公司机构投资者规模现状进行分析，包括军工企业前十大股东中机构投资者数量及持股比例；再从机构投资者不同类型角度，分析军工企业前十大股东中独立型机构投资者及长期机构投资者数量及持股比例情况；最后从社会网络视角出发，解释本文使用的网络分析指标及依据，阐明军工企业中机构投资者持股所形成的网络的基本情况。
第四章基于QCA的机构投资者影响企业研发投入的路径分析。首先介绍本文使用的QCA方法；再结合之前的研究，分别从机构投资者的特性及网络位置两个角度选取条件变量，采用研发投入强度作为结果变量，对各变量进行进行测量与校准之后，探究6个前因条件影响结果的组态路径，对路径进行归类阐述并分析典型案例。
2相关理论综述
2.1军工企业研发投入相关研究
2.1.1军工企业研发投入特性
随着经济的快速发展和世界形势的不断变化，仅仅依靠要素驱动已不能满足我国发展需求，创新已是大国间竞争的重要赛场，我国面临的机遇与风险并存，既要抓住赶超跨越的机会，也要防范和发达国家进一步拉大差距的风险，因此我国采取了一系列措施鼓励企业创新，实现创新驱动发展。军工企业作为我国国防工业的基础，要抓住机遇和挑战，重视研发投入，推动国家创新水平的提升。
我国军工企业创新活动涉及到的产品复杂，研发周期长，创新成果不确定性高[10]，需要进行大量的研发投入，但其资金来源主要是自有资金及政府补贴而非社会资本[11]（田媛、孔子昂等，2022），与西方国家相比，资金来源较为单一，不利于为企业创新活动提供灵活的、及时的资金支撑。要改善这一局面，就要鼓励军工企业积极进入到我国资本市场中，发挥市场在资源配置中的作用。自习近平总书记提出将军民融合上升为国家战略以来，军工企业走向市场的步伐加快[12]（吴少华、秦畅，2020）。2016年军工企业成为我国混改的重点，我国提出军工企业主要通过引入战略投资者、引入基金、资产证券化等方式进行混改，这说明我国对军工企业积极进行创新、改善管理模式的重视，同时也说明资本市场中机构投资者在混改过程中的重要性。孟越等（2021）指出军民深度融合的实质是资源配置，但是我国军工企业目前仍然存在资源利用不充分、供求失衡、创新成果难以产出等问题[13]，作为拥有大量资金的机构投资者，军工企业积极引入机构投资者不仅可以为其提供资金支持，缓解创新过程中研发投入资金不足、资金来源单一的问题，机构投资者作为股东积极参与企业的管理能够加快军工企业市场化和股份制改革的步伐，为企业注入新的活力，同时通过监督企业的相关经营决策，鼓励企业积极进行研发活动，解决军工企业创新动力不足的问题。
2.2机构投资者相关研究
2.2.1机构投资者的特征及类型
在我国，机构投资者主要指一些金融中介机构及其旗下的金融产品。自2000年国家大力支持发展机构投资者以来，机构投资者在我国资本市场的地位迅速提高。Luong H（2017）研究指出机构投资者掌握较多的市场信息，且具有较强的专业能力，这使得其在参与企业治理时有一定的风险承担能力，可以进行有效监督和传递市场知识[28]。机构投资者能够及时获取和有效处理信息，范群鹏等（2020）指出机构投资者这一特征使其在监督公司治理时能够降低企业信息不对称水平，及时发现企业出现不端行为的可能性，同时作为商业网络的中心枢纽，可以将从资本市场上获得的多样化的信息传递给被投资人[29]。楼秋然（2021）指出与个人投资者相比，机构投资者由于持股相对较多，且相互之间的联系与合作更加简便，其在参与企业相关决策时被认为可以克服个人投资者的集体行动难题和搭便车问题，不会出现理性冷漠，更可能用手投票[30]。
关于机构投资者的分类，学者们多从持股多少、持股时长和与企业是否有商业联系三个维度进行划分。如下表2.1：
3 上市军工企业机构投资者现状分析 ......................... 15
3.1 上市军工企业机构投资者基本情况 .......................... 15
3.2 上市军工企业机构投资者规模 .............................. 17
4 基于QCA的机构投资者影响研发投入的路径 ................................ 24
4.1 研究方法选择及案例选取 ............................. 24
4.1.1 QCA方法简介 ................................. 24
4.1.2 案例选取与数据搜集 ............................ 24
5 完善上市军工企业机构投资者的建议 ......................... 39
5.1 完善机构投资者引进制度 ..................................... 39
5.2 引导机构投资者的投资理念 ............................. 39
5完善上市军工企业机构投资者的建议
5.1完善机构投资者引进制度
由于我国资本市场相关的制度还不够健全，在企业治理中，机构投资者的参与效应还不高，如航发科技、中船防务等企业，其前十大股东中有独立型机构投资者持股，但持股比例过低，企业没有完善的投资者关系管理办法，机构投资者没有合适的渠道参与公司治理。因此监管部门应强化对投资者关系管理制度落实情况的监督，引导军工企业将投资者关系管理纳入企业战略规划。
通过对高研发投入的路径分析发现，机构投资者对企业研发投入的影响并非只是某一单一要素决定的，而是多种要素联动匹配的结果，因此军工企业应从多元角度引进机构投资者，充分考量合适的机构投资者数量、持股比例、持股时间等，完善机构投资者的引进规则，区分对不同层面、不同类型的机构投资者，有选择性地引进机构投资者，通过合理提升机构投资者规模来保障其话语权，通过深入了解各个机构投资者的投资动机和投资战略制定引进方案，从源头提高机构投资者的质量。通过对案例企业的分析，即便企业拥有一定规模的机构投资者，如中航重机和中直股份，其前十大股东中机构投资者数量均高于军工企业平均水平，但由于企业的机构投资者在机构投资者网络中处于边缘位置，其作为中介传递信息的能力较弱。因此，军工企业还应从社会网络的视角考虑机构投资者的网络位置，积极引进具有较强信息控制能力的机构投资者，发挥其“桥梁”作用，加强有效信息的传递，从而提升自己的决策能力，提升研发投入的水平。
6结论
6.1研究结论
军工领域作为我国国有企业改革的重点领域之一，是混合所有制改革的突破点和示范点。作为具备更高专业性、经验更加丰富的投资主体，重视机构投资者积极参与军工企业的治理对于军工企业混改的顺利进行具有重要意义。
通过对军工企业机构投资者现状分析发现，在机构投资者规模方面，我国多数军工企业前十大股东中均有机构投资者持股，但不同军工上市企业之间机构投资者数量、持股比例具有一定差异，部分军工企业机构投资者持股比例偏低，在企业话语权较小，不利于监督管理者进行有效决策，提升其对研发投入的重视程度。在军工企业机构投资者类型方面，军工企业中独立型机构投资者以证券投资基金为主，长期机构投资者则以“国家队”，即中央汇金资产管理有限公司、中国证券金融股份有限公司等为主。大部分企业前十大股东中同时有独立型机构投资者和长期机构投资者持股，长期机构投资者持股较为稳定，其持股比例也相对较大。在机构投资者网络方面，我国军工企业前十大股东中机构投资者形成了紧密连结的社会网络，其中博时基金、国泰基金等我国大型的基金公司和中央汇金、中证金融在机构投资者社会网络中处于中心位置，其所拥有的丰富的市场信息和资源以及权威的市场地位能够为军工企业带来更多优势。
通过对军工企业高研发投入提升的组态结果分析发现，产生高研发投入的路径可以归类为规模导向型、价值投资型、长期投资型和网络驱动型。机构投资者形成的规模优势及长期持股会提升机构投资者参与企业治理的积极性。同时，研究发现企业研发投入提升的充分条件有多种变量组态要素共同作用。因此，在引进机构投资者时，不能只注重某一单一特性，应将机构投资者持股比例、类型、网络位置等因素都考虑进去，进行合理配置，确保从整体的角度提升企业的研发投入。其次，多数企业研发投入的提升方式为价值投资型，即通过增加机构投资者规模、提升独立型机构投资者及长期机构投资者的数量和持股比例，积极引入处于网络中心位置的机构投资者，使其积极地发挥监督作用和信息传递作用来促进研发投入的提升。
参考文献（略）