本文是一篇会计论文，本文以FF医药集团为研究对象，从其基本面与财务状况着手，以多种价值评估方法分析其投资价值，综合分析结果，为投资者提供风险分析及投资建议。
第一章绪论
一、研究背景
（一）现实背景
党的二十大报告指出，推进健康中国建设把保障人民健康放在优先发展的战略位置，同时医药工业十四五规划提出顺应“以治病为中心”转向“以健康为中心”的新趋势，发展面向人民生命健康的生物医药。医药健康行业迎来了新的发展机遇。而随着人民生活水平提高，多层次多样化的健康需求也快速增长，人们对健康产业规模、医药产品质量的要求也相应提高。医药健康行业的发展也成了人们重点关注的问题。（葛乃华，2017）。
同时，我国人口老龄化的趋势越来越显著，随之而来的便是疾病的增加以及医疗用药和生活保健品用量的大幅增长。对于医药行业而言，人口老龄化直接刺激了医药经济的发展规模（熊慧，2019）。截至2022年12月，医药行业投资总额为1798.3亿元人民币，市场规模从2017年的14304亿元增长至2022年的18680亿元，营业收入达到29288.5亿元。在如此大规模的市场经济氛围下，带有弱周期属性和广阔发展前景的医药行业自然也引起了许多投资者的焦点（于越，2021）。据统计，2022年医药行业的融资事件达到2237件，较上年上涨38.6%。不过，市场中有许多投资者并非基于基本面信息对股票估值，而只是盲目地跟风或者基于某些捕风捉影的联系进行投资（饶育蕾等，2005）。曾经千股跌停的局面给大量投资者带来了惨痛损失。面对历经磨难但投机热度不减的股票市场，监管机构和越来越多的投资者开始呼唤理性投资（樊帅等，2018）。因此，如何运用正确的分析方法评估医药上市公司的投资价值，使医药类上市公司的投资者客观合理评估其投资价值，以既定的风险承受水平获取较高的投资回报，在当前医药行业投资热情增加，投资收益普遍不高、投资风险逐渐上升的背景下有着重要的现实意义。
二、研究问题
在日益复杂的市场环境中，医药企业为了生存与发展的就必须持续、深入地开展创新活动、发掘潜在市场机会以拓展公司业务范围从而构建竞争优势，而这些行为通常会导致企业的内在价值和股价发生变化。因此，对于投资者来说一个重要且基本的问题就是如何评估企业投资价值，了解可能面临的投资风险从而谨慎地做出投资行为。本研究拟以现有的投资价值的一系列研究成果为基础，选择我国医药行业细分领域中具有代表性的公司FF医药集团为研究对象，采用系统的投资价值评估方法，对FF医药集团的投资价值进行分析，探究影响其投资价值的具体因素以及该公司的投资风险，并针对风险为投资者提供投资建议。遵循这一逻辑与思路，本研究着重研究以下三个问题：
第一，FF医药集团的基本面、财务和非财务状况；第二，FF医药集团的内在价值；第三，投资风险与投资建议；
第二章文献综述与研究进展
一、医药企业的基本理论概述
（一）医药企业内涵与分类
李沛然（2013）在对中小型医药企业品牌营销现状研究时发现，目前对于医药企业的内涵尚没有明确定义。大多数学者在研究中将医药企业分为药品企业和医疗器械企业两大类，因而医药企业从广义上来说即从事医药卫生产业的企业。
任航（2020）结合我国《药品管理法》将国内医药企业定义为药品经营企业和生产企业，其中经营企业指专营或兼营药品经营的企业，生产企业指专营或兼营药品生产的企业。同时，基于我国医药行业发展历程，将医药市场参与者分为本土企业和外资企业。
李阳阳（2021）认为应该根据不同医药企业所具有的社会责任内涵进行定义与区分，按照社会分工，可将其分为医药生产和流通企业，其中生产企业分为原料生产和成药生产企业，流通企业分为批和零售企业；按照企业资产来源，可将其分为国有、民营、外资、合资、股份制企业；按照产品分类，可将其分为生物制药企业、中药企业、体外诊断试剂企业和化学药品企业等。
（二）医药企业价值影响因素
张馨月（2016）认为，医药企业的发展受周期性影响相对较小，其发展更多地依赖于内生性和外延式扩展两种方式，其盈利水平与技术水平和管理效率密切相关。同时，该行业属于技术和资本密集型的行业，具有较高的科技含量。专利制药公司通过持续不断的科技创新、技术升级和新药研发，积累了可观的无形资产收益。在形成垄断时，专利保护可以为企业稳定地获得现金流。
周涛（2017）指出，医药企业的内在价值受到多个非财务因素的影响，包括行业发展、内部运营、市场因素、员工素质和智力资本。这些因素会对企业的自由现金流、加权平均资本成本以及详细预测期后税后净利润的长期增长率产生影响。
二、投资价值的基本理论概述
（一）基本理论
1.企业价值
企业价值的概念是伴随着产权理论和产权交易市场的建立被提出的（朱盼盼，2021）。企业价值是企业获利能力的货币化体现。企业价值是企业在遵循价值规律的基础上，通过以价值为核心的管理，使企业利益相关者均能获得满意回报的能力（林佳芮，2022）。企业价值的特点主要有：（1）企业价值代表的是企业的获利能力，该获利能力包括现有获利能力和未来的获利能力；（2）企业价值是企业整体性的体现：一是对资产而言，企业价值不能等同于单项资产的直接加总；二是对评估对象而言，企业整体权益价值、股东全部权益价值、股东部分权益价值也体现了企业价值的整体性；（3）企业价值具有虚拟性，主要体现在上市公司的股票价格；（4）企业价值受到生命周期的影响（中国资产评估协会，2021）。
2.评估价值理论
1906年，欧文·费雪在其著作《资本与收入的性质》中首次探讨了资本价值的来源，并揭示了利率与资本价值之间存在负向相关现象。随后，欧文·费雪又在《利息率：本质、决定及其经济现象的关系》这本书中阐述了价值评估的理论框架，并将其应用于实际企业价值评估。这些研究为学术界对于价值评估的探讨打下了基础（于越，2021）。1934年，本杰明首次提出企业内在价值、市场价格与其股票价格紧密相关，其中内在价值起着决定性作用。当内在价值高于市场价格时，投资者的可盈利空间更大（张馨月，2016）。1958年，莫迪利安尼等提出MM资本结构理论，该理论认为企业价值与企业资本结构存在关联。1964年，威廉提出证券的收益与其存在的风险之间存在相关性，并提出了证券的定价方法。现代企业广泛使用的现金流量贴现模型也在此基础上发展起来。1973年，费雪等提出期权定价模型，该模型利用实物期权法对企业进行估值。该模型能够克服传统折现法对于企业未来不确定因素会减少其整体价值的分析的局限性，揭示潜在的期权价值，从而预测企业的未来现金流量（于越，2021）。最终《价值评估：公司价值的衡量和管理》一书于2000年问世，Tim等明确了企业价值与未来各期的现金流量的关系，进一步完善了价值评估理论。
第三章 FF医药集团基本面分析 ................................ 19
一、 宏观环境分析 ............................................. 19
(一) 国家政策 ...................................... 19
(二) 人口老龄化 ....................................... 20
第四章 FF医药财务与非财务状况分析 ............................ 35
一、 纵向分析 ................................. 35
(一) 基于三大主表的财务分析 ........................... 35
(二) 非财务指标分析 ............................................ 39
第五章 不同方法下的投资价值 .............................. 58
一、 收益法 .......................................... 58
(一) 经济增加值模型 ............................... 58
(二) 自由现金流量模型 ................................... 67
第六章风险分析及投资建议
一、风险分析
在资本市场中，投资者往往由于各种原因处于被动地位，面临多种风险。我国市场中，散户化程度高，投资者专业水平相对较低，缺乏投资知识和风险意识，在追求投资目标收益率的前提下可能会忽略面临的投资风险。并且上市公司盈利水平参差不齐，整体分红下降，且近年来诉讼案件频繁，对投资者利益产生威胁。因此，投资者需要在考虑目标公司财务状况和未来收益的同时，充分了解各种风险因素，并提高自身风险意识，以做出更为准确和科学的决策。（刘慧兰，2019）。根据上文一系列分析后本文将FF医药存在的风险归纳如下：
（一）宏观经济环境风险
任何投资行为都离不开对于宏观经济环境的判断。医药行业属于第二大产业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合。根据国家统计局数据（图6-1）可知，最近十年中国第二产业经济总体呈现低增长的现象，GDP增长率自2012年开始基本为逐年下降的状态，主要有以下这些因：（1）低碳转型红环保限产、拉闸限电等政策对经济发展的阻碍。（2）人口出生率持续下降，老龄化问题日益严重，原材料价格不断攀升，这些因素都导致了企业利润空间的进一步压缩。此外，制造业的PMI指数持续下滑，也使得国内企业整体的投资意愿不高。（3）新冠疫情给全球经济发展带来了巨大冲击，随之而来的不确定性使得全球经济增速的未来走向预估难度增加，使得很多企业难以有所作为。宏观经济的增速下降可能会导致投资者的整体投资回报率下降。
第七章结论、启示与展望
一、结论
本文基于医药行业蓬勃发展和医改政策逐步完善的现实状况，以及高质量发展目标的提出，预计该行业未来拥有巨大的潜力。而作为该行业内细分领域代表性企业的FF医药近些年来更是以战略转型、销售模式构建、产品研发等方面的优势占据医药细分领域的龙头企业地位，也吸引了许多投资者的关注。因此，为了判断该公司是否具有投资价值，本文通过对医药行业的外部环境、FF医药财务与非财务状况、企业估值等方面进行分析，得出以下主要结论：
第一，医药行业发展前景广阔。通过第三章对FF医药集团基本面分析可以发现：宏观层面上，国家对医药行业出台了大量支持性政策的同时还颁布了一些规范性文件，促使医药企业向高质量创新企业发展。同时，随着居民人均可支配收入的增加、医疗保健意识的增强和人口老龄化的加深，医药经济的发展规模逐步扩大。行业层面上，医药行业市场规模和营业收入不断增长，同时产业市场不断细分，各层面的竞争空前激烈。而在对FF医药分析时，可以发现该公司自成立开始企业规模不断扩大，业务范围非常广阔，但规模化扩张的路线给企业带来了不小的经营危机，因此，2017年公司提出“归核化”战略，聚焦医药核心业务，朝着高质量发展的目标前进，大幅提升了FF公司在行业内的竞争能力。
第二，FF医药集团财务与非财务状况良好。根据FF年报提供的各项数据指标，本文从横向分析、纵向分析以及因子分析三个方面入手对企业的财务状况和非财务状况进行了充分的分析。得出以下结论：目前，FF医药集团的财务结构较为稳健，较好的存货管理能力和不断增长的流动资产表明公司资金利用效率较高，企业自身盈利能力不断提升。营业收入和经营现金净流量的增长表示公司经营能力和发展能力良好。尽管在同行业的对比中，该公司盈利水平并没有达到最佳状态，但流动比率和产权比率都处于良好范围，不存在严重的债务风险。行业总资产增长率的比较也显示出FF医药集团拥有良好的资产质量，表明在激烈的竞争中，该公司利用自身实力处于优势地位。同时，公司通过营销体系的建设，与各类医疗机构、医生、药店等建立长期合作关系，提高了产品的曝光率和销售量。此外，较好的人才管理策略也为公司经营管理能力的进步提供了强大的驱动力。较高的研发转化率也说明公司对研发资源的利用状况较好。综上所述，FF医药集团在财务和非财务方面表现出色，具备良好的发展潜力。
参考文献（略）