本文是一篇会计论文，笔者认为投资活动是企业生存发展的重要日常活动之一。企业规模的扩大、和未来的长远发展都离不开进行良好的投资决策，因此，企业在提升企业价值时，如何能够实现更高效、高质量的投资活动至关重要。
1绪论
1.1研究背景
经济增长的方式主要是资源的投入和提高效率。中国经济处于持续的高速增长阶段，资源投入的持续性较差，且近年来，效率提高的速度也在逐渐降低。而中国经济当前面临的各种矛盾问题也在逐渐凸显，因此，想要实现把经济从高速增长向高质量发展的转变，核心就是要提高效率。
企业的生产经营和金融交易会受到环境不确定性的影响，这种不确定性的表现主要包括货币时间价值不确定、未来收入流的不确定性、交易成本以及未来价格变化的可能性等因素。这些不确定因素给企业带来了不同程度的风险。从已有的研究来看，内外部环境都会影响公司的投资效率。宏观环境的不确定性越大，管理层对企业具体信息的预测就越不准确，管理者就更难以及时发现好的投资机会，因此也会更加慎重地做出投资决策；微观环境的不确定性越大，则越会造成投资的增加，即投资过度，或导致公司的投资减少，即投资不足，或对投资规模无显著影响。实际上，由于环境不确定性的存在，无论是内部还是外部，管理层在做出投资决策时均会更加保守，这可能导致公司投资资金的减少，从而导致投资不足。此外，这种情况也使得管理层在投资失败时难以承担责任，同时难以准确地评估和监控管理者的决策是否正确，增加了高管将资金用于个人收益无效投资的机会，进一步导致管理者可能进行低效投资。
在资本市场中，由于委托代理矛盾和信息不对称等问题的广泛存在，在企业发展过程中对企业投资效率产生了重大影响。企业通过披露会计信息与外界进行交流，但由于信息不对称的存在，信息使用者无法及时准确地获取信息，从而影响了企业的绩效。如何高效、准确地进行信息传递是至关重要的，不但会对企业管理者的决策产生影响，还会对投资者的决策产生影响。由于委托关系的存在，公司的经营决策往往由经理人员所把持，从而导致经理人为追求公司的发展而盲目地投入资金，导致公司的过度投资；
1.2研究目的与意义
1.2.1研究目的
本文研究环境不确定性与会计信息质量如何影响公司的投资效率，并分析这三个因素的相互关系，验证会计信息质量是否存在调节效应。通过对国内外学者对投资效率的研究后发现，尽管有研究表明环境不确定性和会计信息质量都会对企业投资效率产生影响，但这三者之间是否产生影响，以及如何作用，还没有明确的研究。以此为基础，本文选取了2017-2021年沪深A股的1580家上市公司的7900个观测值，进行实证研究分析，明确环境不确定性、会计信息质量和投资效率之间的内在联系，为如何提高企业投资效率、降低投资成本提出合理化建议，为后续研究做参考。
1.2.2研究意义
（1）理论意义
随着外部环境不确定性因素日益增多，以及理论的不断发展，对环境不确定性影响的研究不断受到学术界的重视。但是，在这种环境不确定的情况下，会计信息质量能否缓解其对投资效率的影响鲜少有人研究。因此，本文进行的研究具有重要的理论意义。
第一，理清投资效率与环境不确定性和会计信息质量三者的关系，有利于丰富完善相关理论研究。目前，有关会计信息质量和环境不确定性关系的研究少之又少，这方面的研究有待补充；环境不确定性与企业价值关系的内在机理层面的研究仍不够透彻，有待进行深入、细化的研究。研究环境不确定性、会计信息质量与投资效率的内在影响关系，有利于加深对环境不确定性、会计信息质量与投资效率的认识，对于丰富完善相关理论具有一定的参考意义。
第二，为投资效率的研究提供新的视角，拓宽了研究思路。将会计信息质量作为调节变量加入到研究中，更加注重影响结果的研究，为相关研究带来了一个新的视角，并从理论上认识到会计信息质量在环境不确定性与投资效率之间的重要作用。
2文献综述与理论基础
2.1概念界定
2.1.1环境不确定性的定义及衡量
（1）环境不确定性的定义
我们普遍认为，企业会受到内部和外部环境的影响。外部环境包括整个行业及社会当前的经济水平和竞争水平，社会所通用的各项制度，以及科技文化的发展速度和发展水平。内部环境主要包括在企业可控范围内，做决策时需要考虑的全部因素。阅读大量文献后，根据大多数学者的研究发现，企业环境的不确定性是企业面临的一个重要问题。因为企业的外部环境具有动态性和复杂性，因此会出现信息不对称现象，企业很难获取与企业有关的所有信息，同时，因为管理者认知能力的局限性，企业的主体很难依据所获取的环境信息，对企业的外部环境所产生的影响和决策的结果做出正确判断。因此，本文主要根据外部环境的不确定性进行研究，反应企业外部环境的不稳定程度以及企业对外界环境变动的感知程度。
Duncan（1972）认为，企业在不稳定的环境下进行决策时，由于无法考虑所有环境的因素，导致对决策结果的预测也并不能完全准确。他认为，环境不确定性主要是源于三个方面：一是在缺乏环境信息时做出决定，二是结果发生的概率难以预测，三是环境给决策带来的影响无法有效推测[1]。
1979年，Tung将其与组织变革速度联系在一起，并认为与企业关联密切的客户、竞争者和辅助企业良好发展的政府、工会都是决定不确定性的重要因素，环境不确定性与变化有关[2-3]。1987年Milliken指出，外界环境时刻在变化，直接决定该企业环境不确定性程度大小的因素，是管理层对外界环境的预测能力如何，由于核心决策者对环境信息的感知不够灵敏使得环境出现不确定性[3]。富兰克（2006）认为万事万物虽并不能实时受人掌控，但是这种无法掌控事物的情绪是每个人都会感受到的，这种个人对事物无法掌控的感受就是不确定性[4]。
2.2理论基础
2.2.1信息不对称理论
信息不对称理论是指在交易或协商中，某些参与者拥有比其他参与者更多或更准确的信息的情况下，会导致交易或协商的不对称性。在这种情况下，拥有更多信息的一方通常会获得一定的优势，信息劣势方就会受到不公正对待，从而使交易双方由于面临的信息存在差异而对交易和决策的结果产生影响。在市场经济的条件下，由于交易双方无法获得对方的全部信息，就会产生信息差，信息劣势方的权益就很可能受到侵害，影响市场的效率和交易行为，这就是信息不对称，会有道德风险和逆向选择的情况出现。
正是因为这种情况的出现，导致拥有更多信息的管理者，掌握企业运营的真实情况，他们可以通过盈余管理等方式，对企业本身真实地财务情况进行遮掩，使得本就处于信息劣势一方的外部投资者很难获取真实有效的信息，可能会使他们接受这些公司主动披露公开的信息和财务状况，影响其投资决策，造成损失。
由于管理权和经营权分离的问题是无法解决始终存在的，高级管理人员受股东委托管理企业，因此可以获取更多的信息，而股东既不参与日常管理，也不具备专业知识，此时股东与管理者之间就出现了信息差。此外，信息差还存在于外部投资者中，导致股票价值被低估或高估，就会出现不同判断，做出不同的投资决策。投资者在信息获取不全面的情况下购买了企业股票，就会促使企业的股价上涨，可以为不理想的投资项目带来弥补利润，使得企业倾向于扩大投资。而高级管理者只顾自己利益，投资于短期收益较好而无法保证投资决策有效性的项目。因此，为了追求个人利益，缺乏监督的高级管理者很容易作出侵害中小股东和投资者的决策，从而导致过度投资或投资不足。
3理论分析与研究假设.......................................18
3.1环境不确定性与投资效率.........................18
3.2会计信息质量与投资效率.................................19
3.3会计信息质量在环境不确定性与投资效率之间的调节作用...............................20
4研究设计........................................22
4.1样本选取和数据来源...............................22
4.1.1样本选取...................................22
4.1.2数据来源................................22
5实证分析............................................28
5.1描述性统计..............................................28
5.2相关性分析................................30
5实证分析
5.1描述性统计
本文的描述性统计结果如表5-1、5-2、5-3所示，其中，全样本中，企业的非效率投资水平AbsINV的最小值为0.000001，最大值为4.997，标准差为0.073，均值为0.034说明我国企业的投资效率普遍较低，且企业之间投资效率水平的差异较大。环境不确定性EU的平均值为0.503，中位数为1，说明企业中，多数样本面临着较高的环境不确定性。会计信息质量DA的标准差为0.062，平均值为-0.052，最小值为-0.996，最大值为-0.000004，可见样本中的会计信息质量存在较大差距，但会计信息质量整体处于较好的水平。
关于控制变量，企业年龄Age的平均值为14.73，说明大多数公司都已上市十年以上，上市时间较长。资产负债率Lev的标准差为0.183，平均值是0.429，总体来看，样本的的资产负债率处在合理期间，最小值为0.008，最大值为0.989，可以看出样本中的公司间偿债能力的差距较大。资产周转率Tat的最小值为0.012，最大值为11.97，说明样本中的资产周转率存在较大差距，平均值为0.667，标准差为0.566，说明样本中企业的资产投资效益较差。资产净利率ROA，的最小值为-2.12，最大值为0.786，说明样本之间差距较大，而平均值为0.032，说明大部分企业的资本利用率不高，带来的收益较低。现金持有量Cash的平均值为0.163，标准差为0.108，最小值为0.001，最大值0.878，表明部分企业具有较高的现金持有。大股东占款比ORECTA，最小值为0，最大值为0.447，超过0.1就需要考虑是否有异常债权情况，而平均值为0.015，标准差为0.027，说明大部分企业都处于正常范围内，有部分企业治理能力较差，大股东占用资金的现象严重。净资产收益率ROE最小值-4.32，最大值2.379，样本间差距大，平均值为0.059，说明普遍存在投资收益较低的情况。
6研究结论及对策建议
6.1研究结论
本文以我国2017-2021年沪深两市A股1580家上市公司的7900个观测值为研究对象，以委托代理理论、信息不对称理论、有限理性理论作为基础进行研究，探讨了环境不确定性对企业投资效率的影响，并验证了会计信息质量的调节作用。通过实证结果可以看出，我沪深两市A股的1580家上市公司近五年的投资效率主要是投资不足的问题，会计信息质量可以缓解环境不确定性对上市公司投资效率的不利影响。得出结论如下：
（1）环境不确定性会使得投资效率低下。验证了假设1，在此基础上对数据进行了分组验证，得出环境不确定性会导致投资过度以及投资不足的现象，验证了假设1a和假设1b。由于环境的波动，信息不对称程度和代理冲突进一步加剧，管理者有更多的机会和自由来追求个人利益。此外，环境的波动使得对投资项目难以进行准确的估计，也难以对管理者的行为进行有效的监督和评估，从而导致投资低效。一方面，由于管理者是有限理性的，本就难以识别全部因素的管理者在面对波动的环境时，会对投资决策更加谨慎，防止因一时出错而对其职业生涯和个人声誉造成影响，从而放弃一些可能盈利的项目。管理者还有可能会为了应对潜在的风险，从而预留更多的资金，减少投资，导致投资不足。另一方面，由于环境不确定性会加剧信息不成对称程度，相对于管理者来说，股东不参与企业日常经营，且没有丰富的专业知识，是信息的劣势一方。因此，管理者就可能会有更大的空间，盲目扩张，从而导致投资过度，且管理者还可以将自己决策失误的原因归结于波动的环境，从而掩盖自己的机会主义行为。
（2）会计信息质量可以提高企业的投资效率。验证了假设2，通过分组分析，验证了假设2a、2b，且根据多元回归分析得知，会计信息质量的提高更能缓解投资过度。由于会计信息具有及时性和谨慎性的原则，高质量的会计信息会使得坏消息更快的传递，从而使得一些谨慎型投资者低估企业的实力和发展前景，使得企业融资约束程度加剧，从而在一定程度上减少投资，因此导致企业对投资过度的改善作用会更加明显。
参考文献（略）