本文是一篇会计论文，本文的研究样本为我国的新三板企业，研究主旨为探究定向降准政策对中小型企业的创新绩效的影响机制以及融资约束在两者之间的中介作用。本文选用2009-2019年间新三板挂牌企业数据，运用PSM-DID模型对样本数据进行了实证分析与检验，研究发现，中小企业的创新绩效在定向降准政策实施之后得到了显著提升，融资约束则在定向降准政策与创新绩效间发挥了较为明显的部分中介作用。
第1章绪论
1.1研究背景分析
改革开放历经四十余载，中华民族已取得了万众瞩目的历史成就，经济发展在数量层面稳中求进，已成为世界经济不可怠忽的构成部分。经济模式方面也发生变化，已经逐渐从效率较为低下的计划经济转变为更为高效的市场经济体制，使得生产力得到极大的解放以及发展，中国成为当之无愧的制造业大国以及出口大国，对世界经济格局有着举足轻重的影响。然而在经济迅速发展的同时，也出现了一系列不容忽视的问题亟待解决。由于长期的粗放式发展机制，也引发了产能过剩和生产效率低等结构性问题的凸显。与此同时，我国在高精尖技术领域甚至科技创新领域的强度和深度层面与西方发达国家存有差别。因此在新时期、新背景下我国面临着巨大的机遇与挑战。为了实现我国经济的平稳向好运行，实现中华民族伟大复兴，我国应当继续注重对经济体制以及模式的改革、及时调整完善经济结构、对金融资源进行合理化分配，发挥社会主义经济制度的优越性，从而为新常态下的中国经济保驾护航[1]。
创新对企业发展起着重要战略支撑作用，经济高质量发展最关键的要素便在于创新。近年来，创新的重要意义已在国家层次的重要会议上被反复提及，创新对于经济社会发展的重要地位已上升至国家战略层面，引起了企业和国民的高度重视。企业开展创新类活动，能够通过创新类产品或服务增强在市场中的话语权与核心竞争力，还有助于企业的持续更新与发展，不断延续企业的生命力。因此在如今科学技术迅速更新迭代、市场竞争益发严峻的背景下，创新活动的重要性不言而喻。创新的驱动作用是实现经济平稳向好发展以及实现经济结构的优化升级、实现企业可持续发展的核心要素。
1.2研究意义
本篇论文的主旨在于探讨定向降准政策对创新绩效的影响机制，旨在优化中小企业融资环境、提升企业创新绩效以及更好的促进企业发展，为我国在创新发展模式上提供相关的理论指导。此外，融资约束的存在妨碍了企业创新活动的发展，而缓解融资约束问题能够有效助力企业纾困。所以，探究定向降准政策对创新绩效的作用机制意义重大，当然融资约束的中介传导作用同样不可忽视。本篇论文研究主旨具备理论以及现实参考价值。
1.2.1理论意义
首先，我国绝大部分研究人员对定向降准政策、融资约束以及创新绩效中两两之间的关系进行探究时，采用的方法为案例分析或实证检验，鲜有研究人员从整体的概念上对它们三者之间彼此的影响结果以及机制进行探究。本文从融资约束的角度对定向降准政策与中小企业创新绩效的相关性进行讨论，对研究视角进行了一定程度的扩展，进一步拓展了政府有关企业创新激励政策的理论支撑。其次，根据企业规模大小、产权性质是否国有和企业所在地区市场化发展水平的高低，综合比对了定向降准政策对不同性质中小企业创新绩效影响的异同，并为理论观点提供事实依据，使定向降准政策的研究内容更为丰富，研究结论也更富有公信力和说明力。此外，对融资约束在定向降准政策与企业创新绩效中起到的中介作用进行了探究，融资约束是绝大部分中小企业共同面临的重要难题，定向降准政策的施行可以有效纾解企业的融资压力。因此，本文研究拓展了定向降准政策的相关研究，并使得融资约束理论更加丰富。
第2章文献综述
2.1定向降准政策的相关文献
2.1.1定向降准政策概念界定
在原本法定存款准备金率的基础上，央行有针对性地对符合相关标准的金融机构（或领域）进一步下调存款准备金率，这种更为专业和高效的精细化的货币政策调整称之为“定向降准政策”。该政策对合乎标准的金融机构所在地区（或所服务领域）实行重点扶持，通过增加其可周转货币量，从而给该地区和该行业的发展打上一剂“强心剂”。该政策实施并非是直接作用于定向领域（或行业），而是首先通过调节商业银行的行为，降低其存款准备金率，这种方式减轻了商业银行负担，大大缩减了其需要向央行缴纳的存款准备金数量，也就表明商业银行在此时有更多的财力可以投入到贷款，增强了其服务定向领域（或行业）贷款的能力，当定向领域（或行业）手头的货币数量增加后，会不断刺激产出并带动消费欲望上涨，最终的结果也就是该政策期望达到的最终结果，产业经济实现了一定程度的发展。
2.1.2定向降准政策的相关研究
在经济新常态背景下，面对当前经济形势，为调整经济结构性矛盾，中国央行对货币政策进行改进与完善，创新性地推出定向降准政策。学术界关于定向降准政策的研究还未达成一致结论，部分研究肯定了定向降准政策发挥的积极政策效果。陈书涵、黄志刚（2019）[3]一改以往研究将对象聚焦于企业的观点，探讨定向降准对商业银行信贷意愿及行为的影响，研究发现调控效果整体上城市优于农村，且对农业的贷款要优于对小微企业的贷款。郭晔、徐菲（2019）[4]创新性地采用企业微观数据，基于不同维度探究了银行竞争对定向降准政策发挥普惠效应的作用。研究显示，时间层面上银行竞争对政策实施起到了明显的促进作用，而区域层面上，银行竞争对定向降准并无显著影响。钱水土、吴卫华（2020）[5]将定向降准作为中介变量，探讨了信用环境对小微企业信贷融资的影响，研究发现信用环境质量提升对定向降准调控效果作用显著。
2.2融资约束的相关文献
2.2.1融资约束的概念界定
融资约束，即企业在对外筹集资金时所面临到的资金限制，具体而言，是指企业的内外融资成本存在较大差异，由于外部融资成本过高超出企业能力范围，导致企业无力支付，从而便会出现融资不足的现象（刘春玉，2011）[22]。当公司想要进行投资但缺乏足够的资金时，就会想到从外部的资本市场获得资金。然而，企业可能无法顺利获得足够的资金，分两种情况：一是企业因不符合特定的市场条件而无法获得资金；二是市场对资本回报率的要求更高，企业需要支付更高的资本成本才能从资本市场获得资金，从而迫使企业去投资一些风险更高、回报更高的项目。在上述情况下，企业面临融资约束。
中小企业融资约束指的是中小企业在融资过程中受限。相较于大型企业，中小企业不论是管理能力还是信用评级等方面均无法与之相提并论。此外，我国的中小企业在面临担保不足、担保体系不完善等情况时并不占优，因而许多银行对其进行放贷时表现出了审慎、保守的态度。另外，许多商业银行甚至不愿意贷款给中小型企业，因为他们对中小企业仍具有强烈的“规模歧视”。虽然国家对此进行了宏观调控，但商业银行对中小企业的贷款却仍缺乏足够的热情和动力。
第3章理论分析与研究假设...........................14
3.1相关理论基础...........................14
3.1.1市场失灵理论....................................14
3.1.2融资约束理论............................15
第4章研究设计...............................22
4.1数据来源与样本选择.............................22
4.2变量定义..............................22
第5章实证结果分析.....................................27
5.1主要变量描述性统计...............................27
5.2相关性分析...................................27
第5章实证结果分析
5.1主要变量描述性统计
由表5.1可知，研究样本当中，创新绩效（Patent）均值为0.922，标准差为1.073，表明样本中专利申请数量在不同中小企业之间差异较大，各公司的创新水平有所差距。SA指数的均值为-2.893，在政策支持范围内企业的该项指数均值为-2.426，其他企业的均值-2.972，指数值越大，企业融资约束越严重，由此可以明显看出相较于不受定向降准政策支持的企业，小微企业等在定向降准政策支持范围的企业存在更高的融资约束。在2014年政策实施之前，样本企业SA指数的均值为-2.628，在2014年政策实施后均值为-2.926，数值有了明显降低。由此说明，定向降准政策实行之后，样本企业的融资约束程度明显得以降低。但是，定向降准政策的实施能否切实对企业创新绩效发挥了积极政策效果，仍需本文通过PSM-DID方式进行实证检验。其他变量数值也均在合理范围内，能够满足研究需要。
第6章结论与政策建议
6.1研究结论
通过对比研究定向降准政策实施前后的中小企业经营情况，可以有效的揭示定向降准政策是如何对中小企业的融资约束以及创新绩效产生影响，从而为后续的政策细节完善及优化提供数据理论支撑，以期更好实现我国经济平稳向好的宏观目标。本文的研究样本为我国的新三板企业，研究主旨为探究定向降准政策对中小型企业的创新绩效的影响机制以及融资约束在两者之间的中介作用。本文选用2009-2019年间新三板挂牌企业数据，运用PSM-DID模型对样本数据进行了实证分析与检验，研究发现，中小企业的创新绩效在定向降准政策实施之后得到了显著提升，融资约束则在定向降准政策与创新绩效间发挥了较为明显的部分中介作用。此外，本文还对相关的异质性这一内容进行了研究，根据中小企业的规模大小、产权性质是否为国有、企业驻地的金融化程度等不同分别进行了一系列研究。主要得到以下结论：
假设1成立，表明定向降准政策的实施能够提升中小企业的创新绩效。分析其原因在于，定向降准政策实施的显著效果便是引导更多的金融资源流向中小企业，为中小企业从事创新活动解决了最大的资金问题，从而激励企业重视创新，发展创新，进而有效提升中小企业创新绩效。
假设2成立，表明定向降准政策的实施能够明显缓解中小企业的融资约束。分析其原因在于，定向降准政策是政府进行的宏观调控行为，虽然并非直接放款给中小企业，但却通过调节商业银行等放贷主体的行为，激发放贷主体的投资积极性，放宽中小企业申请贷款的审核门槛，使得更多的资金涌向中小企业，所以在一定程度上缓解了中小企业的融资约束。
假设3成立，表明定向降准政策通过缓解融资约束的途径促进了企业创新绩效的提升。分析其原因在于，定向降准政策增加了商业银行可支配的资金数量，使得商业银行有更多的流动性资金投向小微企业和“三农”企业，而小微企业和“三农”企业从事创新活动面临的最棘手的问题便是资金问题，商业银行的信用贷款对降低企业融资约束起到了很大的促进作用，从而提升了企业创新绩效。
参考文献（略）