本文是一篇会计论文，本文以山河智能为具体分析对象，全面分析探讨其国有化发展进程，发现当变更实际控制权后，公司迎来了治理结构的调整和体系的完善。山河智能在完成国有身份转变后，国有股东利用董事会调整机会，增加国有董事名额，调整董事会结构，解决了原董事会治理难题，优化了董事会成员构成。
1 引言
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
伴随着经济全球化进程的加快，各国的市场环境均发生了巨大的转变，尤其是我国民营企业的数量呈现迅速增长的趋势，民营企业在企业总量中的占比超过九成，贡献GDP超60%，税收贡献超过50%，这足以证明其在我国经济中的重要程度。然而，随着中美贸易摩擦加剧以及我国产业转型的持续推动，很多民营企业的发展陷入了困境。为此，习近平主席在2018年末参加的民营经济座谈会中做出了重要讲话，为民营企业现阶段的发展指引了方向，会议指出要充分发挥政府在经济发展中的作用，积极引导并营造出有利于民营企业发展的环境，为民营企业提供政策方面的支持，减税降负、拓展融资渠道，鼓励企业大胆创新、勇于突破，将市场环境带来的挑战转化为机遇，不断壮大民营经济。
尽管国家从不同方面为民营企业提供支持，但受整体经济下行的影响，部分民营企业的发展仍遭受挑战。国有企业拥有资金、资源等天然优势，在竞争中获得了较高的市场地位，近年来一大批民营企业引入国有资本进行国有化改革，仅2019年就有45家上市公司的实际控制人发生变更，被纳入到国有企业旗下。山河智能作为一家以装备制造为主的上市公司，在2016年走过了行业发展的低谷期，却也面临着市场开拓、资源整合等能力的不足，公司的可持续发展遭受挑战。2019年，具有国资背景的广州万力集团以协议转让的方式，一次控股两次交割，取得了山河智能的控制权，标志着山河智能完成了国有化改革。国资的入主提升了山河智能的融资议价能力，开拓了大湾区建设的市场，企业的绩效得到改善，对于其他民营上市公司的国有化改革具有一定的借鉴意义。
1.2 文献综述
1.2.1 关于民企国有化的动因研究
关于民营企业国有化，可将其含义分为广义和狭义两个方面，前者强调了政府对经济干预程度的加深，而后者则强调各类市场中国有经济比例在持续壮大，随之而来的是不断缩小的民营经济市场份额(钱凯，2010)。现阶段的研究当中，从动因的角度研究民营企业国有化可以总结为以下几个方面：
一是从政府角度出发的“资源控制论”。首先，政府会出于政治目的而直接干预经济(Champion，2001)，1998年以来东南亚各国就呈现出了国有化趋势(Carney等，2013)。Lucy和Chernykh(2011)在研究俄罗斯2004年起开始的再国有化浪潮时发现，公司的盈利性不是再国有化的考虑因素，政府的主要目的是控制战略性资源，此次再国有化的对象主要是那些处于重要战略地位的行业中的民营企业，比如天然气工业的再国有化(曲文轶，2008)。李文贵和邵毅平(2016)在研究我国工业企业国有化时指出，政府推行国有化的方式主要是实施产业政策，对象为核心产业和关键领域两类，在实现就业增长的同时，还能推动经济发展。Guriev等(2008)认为，国家在控制经济能力较弱时倾向于推行国有化，尤其是在政体更替背景下，政府为了控制资源会有更加强烈的动机对企业进行国有化(Chang等，2018)。其次，政府谋求经济利益会促使国有化，从而控制高利润率企业(张雨潇等，2016)。政府为了获得资源价格上涨的经济利益而进行国有化，因此，石油价格的上涨会带来国有化的浪潮(Manzano等，2008)。伴随石油价格的高涨、下跌、再反弹，石油行业的国有化也经历了高潮、停滞、再次兴起(Guriev等，2008)。在采矿行业，也存在相同的情形，随着国有化程度的加深，矿产资源的价格也呈现出上涨的趋势(Ducan，2006)。最后，经济危机也在政府实施国有化的影响下得到明显的缓解。
2 民企国有化的理论概述
2.1 民企国有化的相关概念
2.1.1 民营企业的概念
民营企业是我国特有的专业名词，泛指经济领域中以民间个人资本开展运营的企业经营实体，在获取收益的同时，承担一定风险。从广义上来看，凡是有“民”参与生产经营的企业均是民营企业，亦即，民营企业是指除国有独资企业之外的其他一切企业，包括国有参股、控股企业。从狭义上来看，民营企业仅指私营企业和以私营企业为主体的联营企业。本文中将民营企业的定义确定为私人控股企业。
2.1.2 民企国有化的概念
所谓国有化，通常是指政府机构以货币或者承担债务等形式，收购非国有所有人对上市公司的控制权。政府所购公司股份全部按市价收购，或者根据市场考察和公司现有净估值，以近似市价进行收购。广义的国有化是指政府增加所持民营上市公司的股份数额，狭义的国有化则是指政府获取民营上市公司的实际控制权。
2.2 民企国有化的方式
2.2.1 定向增发
在国内，定向增发也称为非公开发行。在国外，定向增发则在更多意义上被理解为私自筹集，即私筹。不论是国内的定向增发意义，还是国外的定向增发意义，定向增发的股票购买人都是向上市公司畸形投资的对象。这些投资对象主要是利用现金和其他资产来提高自己的股票占有率，从而晋升为公司股东，甚至有可能成为控股股东。在定向增发方面，民营企业占有更多的优势。这主要是因为民营企业具有更大的自主性，可以通过定向增发的形式来获取更多的资金，减少企业的负担，还能够提高民营企业的效率，从而保证民营企业在发展的过程中趋利避害。我国上市公司进行股权再融资一般采用定向增发的方式，通过定向增发的方式，民营企业可以更为顺利地实现国有化。一方面定向增发方式具有成本方面的优势，能够减轻国有股东的资金压力；另一方面此种方式对上市公司的盈利性没有要求，审批程序也相对简单，因而能够更快地推进国有化的进程。
2.2.2 股份转让
股份转让主要是指在公司里持股的股东将自己的股份转让给别人，而他人也通过这种方式获得该公司的股权。股份转让有狭义和广义之分，广义上的股份转让，包括有偿的和无偿的，狭义的股份转让则指的是股权交易。关于股份转让的具体含义，不同的专家有不同的意见，但是本质并没有发生改变，最大的影响仍然是在股份转让之后，掌握股份的人发生了变化。民营企业国有化，就是通过股权转让将股权从民营股东交给了国有股东，以此达到国有化的目的。不管是广义上的股份转让还是狭义上的股份转让，它们的实质都是一样的。
3 山河智能引入广州万力国有化案例介绍 ..........................12
3.1 山河智能的基本情况 ................................12
3.1.1 公司发展历程 ..........................12
3.1.2 公司业务介绍 ...............................13
4 山河智能国有化的动因及绩效分析 .............................24
4.1 山河智能国有化的动因 .............................24
4.1.1 市场竞争加剧 .........................24
4.1.2 股权质押比例高 ..........................25
5 结论与启示 ..............................44
5.1 研究结论 ....................................44
5.1.1 民企国有化为公司带来资源效应 .......................44
5.1.2 民企国有化有利于提升公司的经营绩效 .....................45
4 山河智能国有化的动因及绩效分析
4.1 山河智能国有化的动因
4.1.1 市场竞争加剧
山河智能属于工程机械制造行业企业，目前我国的工程机械行业基本形成了“国有、外资、民企”三种形式，以徐工、柳工、厦工为代表的国有企业，凭借丰富的行业经验、多元化的产品群和主导产品市场占有率高等优势实现了经营规模和市场影响力的较大发展；以美国卡特彼勒、日本小松、瑞典沃尔沃、韩国斗山等为代表的外资企业凭借资金、技术、品牌优势在国内工程机械高端产品市场上占据主导地位。而山河智能属于民营企业行列中上行的机械制造企业，不仅在市场竞争中面临价格竞争的风险，也面临着行业市场集中度持续提升的风险（如图4.1），以三一重工、徐工和中联重科为主的龙头企业优势明显，2018年上述三家企业的营业收入在12家上市公司的营业总额中占比高达77%。机械行业竞争日益加剧，单纯依靠本土市场的开发，很难提供足够的市场土壤，不但影响市场份额和产值的提升，也阻碍技术的进一步研发，山河智能需要拓展新的市场以保证持续发展。并且工程机械行业高速增长已持续多年，市场保有量处于高位，如果山河智能市场策略不做调整，很快将被市场淘汰。山河智能2016年的库存为1070套，2017年的库存为1227套，2018年一度达到了历史高位1561套，这固然与营业额的上升有直接的关系，但是更直接的反应了山河智能在传统产品领域发展乏力，山河智能不仅需要从广度上扩展产品销售区域，更要跨入新的领域研发新的产品。而这些不是一蹴而就的，需要借助有力的平台，凭借新平台的资源优势进行合理的嫁接，实现市场的突破与转变，而相关的国有企业具备政策和技术优势，并且能够精准的解读国家的战略政策，走在市场发展的前沿。
5 结论与启示
5.1 研究结论
5.1.1 民企国有化为公司带来资源效应
广州万力的实控人为广州市人民政府，而广州是粤港澳大湾区规模最大、历史最悠久的超级大城市，未来地下空间的综合利用开发将加速推进，一大批超级地下工程将陆续上马，而山河智能经过20多年的发展，不仅拥有建筑基础装备最完整的产品体系，也自主研发了盾构机等大型地下空间装备，能够完美匹配广州作为粤港澳大湾区发展领头羊的战略意图。二者的合作不是国进民退，而是国民齐头并进，携手共赢的结局，合作双方互相打破市场壁垒，整合资源，打造出规模更大、效益更高的资本、研发、实业生态圈。
首先，自从和广州万力牵手之后，山河智能及时调整企业战略，提出“一体两翼”的发展定位，以山河为本体，依靠湖南和广东两大战略要地，依靠先导研发的拳头产品在粤港澳大湾区迅速地攻城略地，频繁亮相该区域各重大重点工程，如黄茅海跨海通道项目、广州白云站综合交通枢纽一体化建设项目、深圳地铁项目等。牵手万力，牵手广阔的粤港澳广阔的大湾区市场，山河智能从技术和体量上实现质的突破。而作为广州市政府，牵手明星机械设备企业，自是增添一员猛将，帮助广州加速、加快城市空间的拓展和优化。
其次，广州万力虽然是广州市政府直控的国企，但是该企业的资本管理能力是得到市场验证的，万力对山河智能资本的加持，是对山河智能发展前景的肯定，为其提供了信用背书，公司与银行以及资本市场的议价能力提升很高，不仅拓宽了融资渠道，也降低了融资成本。从公开数据可以看出，公司2020年长期借款从16.92亿元上升到27.96亿元，短期借款从26.15亿元下降到19.93亿元，长期借款与短期借款的比例进一步优化，恰恰是企业融资能力、议价能力上升的体现，不仅降低了企业的融资成本，也降低了企业因为短期偿债问题导致的现金流风险。
最后，广州万力在完成对山河的混改之后，并没有盲目地进行管理体制的调整，而是派驻了法人总经理、财务总监和分管投资的副总经理，山河智能的原高管团队保持不变，在保证企业稳定健康发展的前提下，灌输广州万力自身先进的企业管理理念、资本运营能力。广州万力对山河智能进行了深入的投后管理，不仅对管理和技术人才的稳定与进一步发展提出了要求，也积极地利用自己的生态圈进行引进和整合。本轮投资不仅仅限于资本的介入，更多的是资源的对接、生态圈的扩张，是一次资本与管理同步进行的强强联合。
参考文献（略）